Fintech: 硅和资本的融合——Fintech产业详解和投资机会分析

2016年Fintech爆发，与互联网 金融存在本质不同：Fintech是用技术改进金融体系效率的经济产业。泛指以大数据、云服务、区块链等IT科技创新与应用为引擎内核，以实现行业模式、情景、产品服务创新为核心业务的金融科技公司。Fintech侧重点在科技切入特定金融情景，改善用户体验提升效率，同时提升风控，增加信息交换即时性，以及风险提前规避性；互联网金融 则侧重在于金融应用互联网渠道，重在营销和快速跑马圈地进行用户扩展。Fintech市场增长迅速，万亿蓝海被打开，2016年私有融资达到160亿美元。传统银行业 面对来自初创性企业威胁，进而加大Fintech研发投资力度，形成产业内竞争性投资循环。海外情况看，良好产业内投资循环预计将导致零售商业银行业未来雇员大幅减少，创造性破坏对海外金融业影响深远。Fintech包含支付、借贷、智能投顾、区块链、保险科技、汇款转帐、资本市场科技、股权众筹八大领域。支付借贷两细分子领域先行，目前高速进展由智能投顾和区块链所接棒。本文侧重讨论前五大领域进展和相关应用。

海外Fintech细分行业龙头公司科技嵌入商业模式提供启示：1）支付：本身由于使用现有结算网络和基础设施，所以本身利润率不高，但基于技术提供的优良的2B和2C用户体验可以形成黏性，延伸出基于大数据分析等增值的企业和场景服务，增加企业盈利模式和增厚利润率，建立竞争壁垒。2）借贷：第一大挑战（突破口）为利用更加智能的算法扩展捕捉到更广阔（不仅仅为优质贷款人）的用户团体，拓展线上渠道借款人数量，利用大数据整合，控制贷款批准率。第二大挑战为利用更加智能的算法进行风险定价，决定合适利率，降低违约率同时达到投资人效益最大化。3）保险：利用算法进行精准营销，结合风险定价，利用智能穿戴主动参与至投保人健康改善过程，形成互动，提升盈利能力。4）智能投顾：目前已经可以根据客户需求提供投资推荐、财务规划、以及智能分析等业务。门槛低、信息透明、智能化程度高导致的摆脱人工后低费率、智能降税是智能投顾核心制胜因素。5）区块链：重要性在于其在众多Fintech细分领域可提供场景底层技术协议，区块链可控分布式、信息不可逆不可篡改性、交易安全特点存在搭建闭环、高度诚信、自动化、高效率生态系统的潜力，其在相关的保险数据保全、征信、审计、交易、支付、清算、贸易金融等服务存在广大的发展空间。

分析海外成功Fintech公司模式，总结Fintech公司共有六大成功因素：1）商业模式专注于差异化服务（地域人群等细分市场），结合场景利用大数据分析提供个性增值服务，而非单纯建立性价比优势；2）连接BC两端并能形成互相促进效应可形成优质循环；3）领先的技术和优良的用户体验是所有Fintech成功的必备因素；4）商业子模式有协同效应形成生态圈闭环是企业的最佳竞争壁垒；5）涉及较高信用和运营的应用场景中，技术可以允许事件风险识别转为行为风险预判，甚至做到提前干预；6）涉及较高的交易风险应用场景中，有较强的动态一致性 — 可以实时分析交易当事双或多方的行为概率，并分析行为给多方带来的风险收益，即时发出风险提示和预警。

我国Fintech在支付和借贷发展相比国外更佳，主要原因：1）我国较高的互联网移动终端普及率形成基础设施优势；2）大规模的电子商务市场发展和BAT在移动支付领域深耕形成良好甚至闭环商业模式；3）我国银行等金融机构数量有限，中小企业贷款银行审批流程复杂标准严格，贷款倾向流向国企，众因素为P2P借贷行业在中国快速发展提供资产端市场；4）国内银行利率大幅降低叠加物价的上涨，银行存款利率难以跑赢通胀，投资者亟需高收益的理财方式，资产荒为P2P行业快速发展提供资金端市场。5）拥有资源优势的母公司可支持子公司进行例如借贷等资本密集相关商业经营。6）P2P监管收严时期，行业内面临出清，但一些企业（例如宜人贷）已经积累领先风控技术提升盈利，可见监管收严时期，楔入情景的技术更是核心制胜因素。

我国Fintech其他领域会对线下对应业务形成挑战，牌照的严格要求下，期待更多产业内合作并购形成催化：智能投顾已经出现同花顺 和大成、泰达宏利基金合作的范例，保险互联网渗透率已从2013年1.7%上升至2015年9.2%。智能穿戴和智慧医疗迅速发展的今天，保险主动介入用户健康管理在一线城市或可成为未来趋势。我们预计央行的牌照规定倾向会促进行业金融IT公司、互联网平台、大小型金融机构间加速合作。后期的开放式合作或并购是产业和相关公司的发展催化剂。

推荐国内商业模式优质、协同效应强，技术储备优秀存在壁垒，在金融牌照获取取得进展或和相关金融机构有优良合作关系积累的Fintech和区块链相关龙头公司，包括：信雅达 （收购金网安泰后，操作风险控制、信用风险技术、大宗商品 交易、供应链金融产生协同，预计2018利润近5亿）、同花顺（智能投顾先行者，多种资产覆盖弱化证券周期，人均创收50万证明技术壁垒）、恒生电子 （诸多底层技术驱动商业模式，积极进军区块链研发，前期1亿元自有资金参与粤财信用保证保险设立，未来若获得金融牌照可大举进军Fintech产业）等。