4天4熔断 元凶熔断机制在中美股市存本质区别

4天4熔断 元凶熔断机制在中美股市存本质区别


财联社7日讯：时隔3日，A股再度迎来熔断机制的洗礼。不同于上次的是，这次熔断的更加果断。沪深300仅仅用了14分钟就完成了5%到7%的两档熔断阈值。上次二次熔断七分钟，这次二次熔断仅仅花了2分钟，可以看出市场情绪在首个熔断日以来进一步恐慌。半小时也创造了A股市场最快收市记录，也极大的限制了市场流动性，今日早盘大盘放量暴跌，各路资金都在疯狂的抛压已经造成踩踏效应，但逃出资金有限，市场明日行情依旧不容乐观。

截止收盘，沪指下跌7.32%报3115.89点，深成指下跌8.35%报10745.47点，创业板下跌8.66%报2254.52点。两市成交量1879.8亿。沪股通 净流入2700万。

盘面观察，昨日表现优异的煤炭 板块早盘出现分化，但依然是表现较强的板块。随着大盘快速下跌，个股抛压接踵而至，以至于空方失去了对手盘，得意的满盘皆收。而在沪深300跌达5%临停复盘之后，可以发现国家队的身影，其中建设银行 、浦发银行 等均出现快速拉升，而最为直观的则是中国平安 盘中出现万手大单拉升，但随后被无情的拍下。可以说国家队今日出手为时过晚，如何安抚投资者的心灵挽救市场信心是监管层需要考虑的关键事宜。
4天内两次出现熔断至提前收盘，原因可以分为表面和深层

表面原因：

1.注册制 改革也引发市场对股票供给的担忧。据上证报消息，注册制具体实施方案将于本月落定。具体程序包括：一是国务院常务会议决定调整现行《证券法》相关条款适用，并对注册制改革提出原则性要求;

二是证监会发布注册制改革具体操作方案。此外，已经国务院常务会议审议通过的《关于进一步提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》也将于月内正式发布实施。

注册制到底是何方神圣现在仍无法知晓，一些列细则都存在不确定因素。昨日的消息无疑是给情绪失控的市场再度闷头一棍。恐慌资金选择在反弹两日之后出逃避免注册制细则出台给市场带来超预期的不利，成为今日暴跌原因之一。

2.RMB盘中继续大幅贬值。今天早盘，离岸人民币兑美元(CNH)早盘急跌逾400点，一度跌至6.7600，人民币中间价也下调71个点，创2011年3月末以来新低。

分析认为，人民币暴跌引发资金外流恐慌。人民币贬值 将带来贸易和实体经济的复苏，但同时也将面临资本流出的压力。一方面，此前B股出现暴跌主要是外资出逃导致，RMB的持续贬值导致外国资金出逃中国证券市场。与此同时，中国眼下面临资产投资慌,RMB不断的贬值不利于中国资本 市场投资，对此A股将面临较大威胁。

3.1月8日减持大限也成为投资者备受关注的事情。2015年7月8日股市震荡黎明前最黑暗的时刻，证监会出台了一系列政策组合拳。其中一条就是要求上市公司持股5%以上股东及董监事、高管增持 本公司股份、并在6个月内不减持。1月8日，该禁令到期，这引发投资者担忧。

收盘后证监会紧急公布减持新规，大股东3个月内竞价减持不得超过1%。同时证监会也发表声明：出台《减持规定》，并不意味着证金公司等“国家队”即将退出，其稳定市场的职能也不会发生改变。但是，在如此恐慌之下，并未发令延期减持可以说并不及市场预期。

深层次原因：中国股市与美国股市本身有着较大区别

1.首先美国股市没有涨跌幅限制，T+1的制度，所以制定熔断机制来保护市场的稳定。而A股市场T+1本身就是一种限制，还有涨跌停板限制，现在出台熔断机制可以说是画蛇添足。三重限制导致流动性降低，对比去年股灾就是因为流动性缺失导致，而本次严重性再度加大。

2.美国股市的熔断机制分三档，一档为7%，二档为13%，三档为20%。每档之间至少有6-7%的间隔。而A股由于有涨跌幅限制，只设置了两档阈值，中间仅相差2%的间隔。可以想象，当沪深300跌幅达到5%之时，市场情绪的恐慌以及严重缺乏的流动性会导致抛压盘的踩踏效应，导致沪深300再跌2%提前收盘。

3.美国的道琼斯 指数和个股室友的多空对冲功能，而A股现在仍是个股单边市场。美国市场在指数暴跌时可以做空个股来达到对冲作用，而A股资金只能通过快速出逃来缩小风险。

熔断提前收盘之后，机构人士也纷纷表达了观点

银河证券指出，国内历史上的每次改革，都会引起资本市场的一些动荡。注册制本身能为市场带来优胜劣汰，有利于市场。人民币存在贬值预期，但中国“世界工厂”地位比较稳定，资本外流或许没有想象中严重。随着监管层对相关减持规定的出台，市场对上市公司减持的担心也会减弱。熔断机制一定程度上放大了散户交易心理，跟风操作所引发羊群效应，使股市下跌速度加快。

招商证券 首席策略分析师王稹今日表示，股市暴跌导火索是人民币汇率连日贬值，而熔断阀值触发了投资者“锚定心理”。监管层有必要采措施使投资者情绪短期稳定下来，并使得价值投资者进场投资“真正的低估值 高成长 ”的股票。

交银施罗德观点认为近期流动性的边际性变化是影响当前A股市场趋势走向的诸多矛盾因素中最主要的矛盾。而熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，也加剧了流动性的进一步收缩。如今汇率波动对于风险偏好情绪也有打压。

开源证券研究所所长田渭东则表达了较为乐观的观点，后市还会企稳反弹，现在是最大买进机会。一方面，管理层可能会矫枉过正，现在基本面还算正常，不至于连续跌停。人民币汇率机制被误解。人民币指数建立后，对一揽子货币还在升值，目前国内的利率还在走低，热钱没有流出迹象。