顺势---征战2016

也给出了对策
从滞胀到衰退：短期现金为王，等待股债机会。

从美林投资时钟的角度来理解，今年是典型的滞胀期，商品是最佳配置。但是随着货币紧缩的开始，滞胀开始步入中后期，现金将逐渐取代商品成为配置首选。而一旦经济通胀再度回落，就会步入衰退期，债市和股市会重新迎来机会。

所以在这股债双杀的时刻，一方面应该现金为王保存实力，同时我们也提醒大家回忆下13、14年的经历，扛过了冬天就是春天！

流动性收紧的原因是什么呢？核心应该是去杠杆！
首先，从债市来看，今年前十个月债市大幅上涨，背后的主力资金来自于广义基金，其实是来自银行理财的委外资金，但是银行理财的收益率始终在4%左右，而此前诸多信用债收益率都降至了3%左右，出现了明显的倒挂，说明存在着比较普遍的加杠杆。此前回购利率成本在3%以下，大家加杠杆没有问题。而现在回购利率成本上升到了3%左右，加杠杆就变成了去杠杆，一旦开始去杠杆，就容易形成踩踏。

从股市来看，政府一直在鼓励金融机构进行长期价值投资，但对部分杠杆投资提出风险控制的要求，其实也是在去杠杆。股市的杠杆问题应该不算大，毕竟过去的一年都在去杠杆，两融余额已经比历史高位明显下降。

而对债市而言，由于杠杆的成本是回购利率，而回购利率其实是由央行决定，因而回购利率的上升意味着央行的态度从鼓励加杠杆变成了督促去杠杆。

央行态度变化：从稳增长到防风险，从加杠杆到去杠杆。而央行态度变化的背后，应该是政策的整体基调发生了变化。加杠杆换来了经济的企稳，但是经济企稳之后，高杠杆又是现实的风险，因此防风险其实就意味着去杠杆。

那么流动性什么时候会改善呢？去杠杆：流动性短紧长松。
其实我们在13年就有过一次去杠杆，和今年也非常相像。

在12年初，同样是面对经济下行的压力开始降准降息，同时信托、非标等各种融资飞速扩张，开始了一轮加杠杆。到了12年末13年初，经济增长明显企稳，同样是发电量增速从0%左右回升到了10%左右。到了13年下半年，就开始了令人难忘的去杠杆，债券利率出现了大幅飙升、股市也有明显调整。但是等到13年的去杠杆结束之后，14/15年迎来了股债双牛的行情。
在去杠杆的初期，主要体现为金融市场的流动性紧缩，利率大幅上升，从而使得股市、债市都受到冲击。

但是随着利率的上升，流动性收缩会从金融市场逐渐向实际经济传导，最终体现为经济下行、通胀下降，这时去杠杆就会进入尾声，同时利率就会开始重新下降。

12月以来沪深300指数下跌了5.91%，10年国债期货下跌了4.69%，当然还有人民币汇率，跌幅也不小，年末7的关口或岌岌可危。对于那些学过经济学的小伙伴更是表示一脸懵逼，说好的美林时钟呢？说好的大类资产轮动呢？说好的幸福呢？所以今天主要来聊一聊这一波股债双杀，到底是怎么回事？

圈主参考了海通证券新财富首席分析师姜超的一些观点，如下。

股债双杀的真正原因是什么？
在我们看来，无论担忧通胀，还是担心贬值，都只是间接的解释，真正的原因应该是流动性收紧，也就是缺钱了。

无论债市股市，都和流动性密切相关，但不同的是债市反映的是金融市场的整体流动性，而股市主要反映的是自身的流动性。

代表金融市场流动性的指标主要是回购利率，此前11月底的银行间7天回购利率最高到过3.5%以上，比8月份的低点上行了100bp，意味着流动性出现了明显的收紧。但是最近两周7天回购利率已经降至2.6%，貌似流动性有所改善。但我们发现，3个月回购利率目前高达4.3%左右，而此前一直在2.8%左右。而从现在往后看3个月将跨越元旦和春节，而元旦后面临换汇压力、春节有居民提现压力，都是对流动性的考验，这就使得跨年资金极不便宜。这说明金融市场的流动性结构出了问题，高度缺乏跨年资金。

对股市而言，一方面债市下跌意味着金融市场整体流动性趋紧、股市也有波及；另一方面今年以来股市成交量始终未见明显起色，说明股市缺乏新增资金。而对险资杠杆举牌的规范，以及创业板股东的持续减持，都使得股市面临失血的压力。

分批低吸聚光科技、国泰君安、 002013 ，仓位4成下

脚踏实地就是我们做事情对得起自己，对得起良心。在社会上做每一个事情都端着良心，这就是脚踏实地，踏踏实实。你良心过不去，那就不叫脚踏实地。所以办事情，端住良心，用自己最好的一面做事，那就是脚踏实地！

大盘或调整。关注均胜电子、低吸加仓聚光科技，持有洪都航空。

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短线调整，震荡加剧，中期依然看好。
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3.短线暂时半仓操作为宜.
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