对于智能门锁的讨论研究——兼具对于拓邦股份股票的理解

转我一曾经大买方研究猿最近写的随笔，觉得逻辑挺通。

·对于智能家居切入点智能门锁的讨论研究——兼具对于$拓邦股份(sz002139)$ 股票的理解·
by 飞鸟倦归人，2015.12.23

笔者是喜爱世界历史的小散一枚，第一次就投资和个股在**上发文，文章叙述方法偏过程，离**各位大佬缜密价值分析成文有距离，还要各位大佬多指教。

1.智能家居已然触手可及
最早一次听说智能家居还是2014年1月，谷歌32亿美元收购智能家居公司Nest，引爆投资界和实业对于智能家居的关注。Nest恒温器内置算法，学用户的喜好并以此为根据自动控制室温。智能控制应用与日常生活的结合，直接开拓出一个新的消费市场，让我佩服不已。但让我更震撼的是，Nest的高估值，成立2年的公司估值即达到180亿人民币，放在A股市场基本可以对应一个高速成长10年然后进入平稳期的白马股。彼时觉得谷歌财大气粗，博噱头而已。但智能家居概念在资本市场留下了深深的烙印，A股市场上相关概念股风起云涌，笔者觉得只是概念而已，很难落地，因而并未参与。
直到上周，一个细节引起了我的注意，让我对于智能家居的看法有了很大变化。缘起笔者侄子与人合租于蘑菇公寓，大门及各房间均使用密码锁，直接按密码省去了带钥匙的麻烦，很实用；而且公共区域每2周有专人打扫，省去了很多劳务。上周侄子有室友离开，便更换了大门密码。上周侄子告诉我说，虽然更换了大门密码，公共区域的打扫还是按时完成，不知道怎么他们怎么进入的。笔者好奇心很重，一旦有疑问，一定要追问到底。经过跟侄子租房的工作人员沟通、再辗转联系到门锁系统维护人员，才问清楚：这些密码门锁都有wifi联网，保洁进入前给予了2小时大门的临时通行密码，并留有进入记录，既保持了房间主人的密码安全，有可正常进入维护保洁，如有财产遗失还可查取进入记录。笔者突然意识到，这不就是智能门锁么，智能家居最容易落地的入口！

2.智能家居关注热度持续不减
百度搜索智能门锁的相关新闻发现，相关新闻的信息分为两类：第一类是从用户体验角度出发，探讨智能门锁的安全问题：毕竟把家中的门锁接入网络，难免让用户心中担忧。相关文章讨论客户对产品接受度。第二类，是自2015年下半年开始陆续多家智能门锁企业进行了天使轮、A轮的融资（August、Ola、果加智能等）。
对智能门锁有了上述了解后，对于这个领域存在投资机会信心更强了。在确定下一步筛选标的前，使用百度指数（index.baidu.com），对于智能家居和智能门锁的关键词进行检索，看下词汇的搜索热度。结果因为智能门锁的搜索频率还不够高，未有收录数据。仅有智能家居的搜索数据如下：

图中的B点即是谷歌收购Nest的2014年1月份，只有智能家居的搜索热度上了一个台阶，之后2015年3月份达到图中D点的新的高点，目前搜索量稳定在3300左右（最后一个数据点，低于2800是因为为12月20日周日开始的周数据，因为本周未结束统计，数据不准确）。如果说智能家居14年初是炒概念，目前稳定的搜索量表明不少企业在从事相关业务，而且2015年还未将智能家居概念爆炒，没有热度过高的风险。虽然很遗憾没有搜索到智能门锁的数据，但是智能门锁无疑是智能家居最容易落地的切入点。
有了这个切入点，我接下思考了两个投资思路：首先是是否有直接从事智能门锁业务的上市公司；其次是是否有会介入该领域的上市公司。

3.不能错过的独角兽
对于第一个投资思路，A股有从事智能控制器的上市公司，也有从事家装家饰的上市公司，但确实没有智能门锁。想想也有道理，智能门锁，作为智能家居的细分领域，自然具备智能家居是个交叉领域的特点；也就是说虽然本质上是控制元器件，但是要面向终端C端客户，要研究终端消费者的需求并运营维护，属于新兴事物，即使在创业板中，也找不到这个细分行业分类。当然这也是好事，行业空间大，成长性就足够高，是个可以高度关注的领域。
第一个投资思路走不通，接下来我转到会介入该领域的上市公司。在研究这个问题前，我又间接了解了智能门锁领域的竞争态势。以笔者家里使用的智能门锁品牌为例，火河科技（北京火河科技有限公司），百度百科词条为：
火河科技是一家互联网科技公司，成立于2013年，位于海淀区中关村大街，旗下拥有智能家居品牌——果加智能。新的互联网环境中，果加在帮助企业有效管理门锁安全的同时，也更好的帮助企业和消费者建立信任关系。作为中国覆盖最广的互联网智能产品企业，果加员工已分布在北、上、深等15个城市。果加是国内最早专注于互联网智能锁的团队之一，核心团队来自百度、阿里、人人网、华为、IBM、中科院等企业，拥有数十年专业电路设计、通信技术、数据库开发等经验，形成了一支创新能力突出、战斗力强、专业化水平过硬的团队。
而查询到果加智能2015年9月份完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为清华启迪、梅花基金、安芙兰（http://pe.pedaily.cn/201509/20150921388538.sh…）。
虽然相关介绍简短，但也点明了“智能门锁”的基因，即懂专业电路设计+数据库开发运营+了解终端需求。要想筛选有潜在实力的上市公司，无非两个方面：家居产品的终端（及装饰）企业招懂智能控制器的团队进行切入，要么智能控制器企业招懂终端家居产品销售宣传的团队进行切入，产品既要硬件过硬实现所需功能，又要切中用户需求能够大规模宣传。
Wind资讯发布的智能家居指数包含的股票如下：
排名代码简称总市值(亿元)流通市值(亿元)证监会行业Wind行业
1002139.SZ拓邦股份66.9537.06电气机械和器材制造业信息技术
2300131.SZ英唐智控131.2365.15批发业信息技术
3300155.SZ安居宝98.2831.77计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术
4300183.SZ东软载波123.6553.07软件和信息技术服务业信息技术
5002402.SZ和而泰81.6850.07计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术
6300139.SZ晓程科技48.9134.36计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术
7300279.SZ和晶科技65.4625.95电气机械和器材制造业信息技术
8002421.SZ达实智能149.7674.85软件和信息技术服务业信息技术
9000521.SZ美菱电器55.7527.76电气机械和器材制造业可选消费
10600839.SH四川长虹279.28211.61计算机、通信和其他电子设备制造业可选消费
11000670.SZ盈方微134.9185.6计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术
12600690.SH青岛海尔607.42267.61电气机械和器材制造业可选消费
13600100.SH同方股份528.76284.63计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术
14603008.SH喜临门73.9645.56家具制造业可选消费
15000333.SZ美的集团1,267.77575.04电气机械和器材制造业可选消费
16000100.SZTCL集团507.32332.67计算机、通信和其他电子设备制造业可选消费
17300007.SZ汉威电子92.4246.33仪器仪表制造业信息技术
18002230.SZ科大讯飞494.9305.97软件和信息技术服务业信息技术
19002508.SZ老板电器199.7388.5电气机械和器材制造业可选消费
20002631.SZ德尔未来188.7750.44木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业材料
21002293.SZ罗莱生活139.9449.82纺织业可选消费

安居宝，15年12月发布非公开发行预案（修订稿），计划融资用于城市云停车网系统项目建设，与智能门锁的方向差异较大。英唐智控，15年12月发布非公开发行暨购买资产预案，计划收购电子元器件代理销售相关资产，与智能门锁的方向差异较大。
东软载波，15年6月发布非公开发行预案，9月份新增股票上市，融资用于集成电路IC设计企业，预计很长一段时间不会介入智能门锁领域。
晓程科技，根据12月最新的投资者活动记录表和8月21日撤回非公开发行股票申请文件，得知公司重点在加纳和南非安装电表和运营，与智能门锁比较远。
和晶科技，2015年11月发布发行股份暨购买资产预案，收购一家从事广电网络技术、设备和软件的研发、生产和应用，是一家专注于提供广电网络接入网改造升级设备及服务的高新技术企业，预计很长一段时间不会介入智能门锁领域。
达实智能，2015年11月发布发行股份及收购资产预案（修订稿），12月21日发行成功，股份上市，交易资产为久信医疗，并配套融资对久信医疗增资，也与智能门锁相去甚远。
盈方微，2015年11月发布非公开发行A股预案，融资补充公司流动资金，但12月17日向证监会提交终止审查申请，虽然主业电子元器件，但笔者自身对公司过往经历打负分，不予考虑；
同方股份，市值太大，太大的公司对于新兴的、交叉的领域兴趣也不大，而且第一大股东清华控股，背后是教育部，毕竟商场如战场，听得见*声跑得最快的民企的概率更大些，也pass掉；
汉威电子，从事的是传感器和安防监控领域生产，和智能门锁不相关；
科大讯飞，从事的是智能语音技术的研究，和智能门锁关联度低（未来声控锁之类的可能有些关联）；
美菱电器、四川长虹、青岛海尔、喜临门、美的集团、tcl集团、老板电器、德尔未来、罗莱生活，这些公司属于家居产品终端厂商，但要么是已经成长为巨无霸（中国经济高速成长30年期间的成长牛股），要么是油烟机、橱柜等家居产品领域，都不是专门从事门具生产和销售的厂商（盼盼门业不知道上市没有）。

用完上述的减法，筛选到只剩下$拓邦股份(sz002139)$和而泰(sz002402)$ 2只股票。

排名代码简称PE 15E总市值(亿元)流通市值(亿元)证监会行业Wind行业
1002139.SZ拓邦股份69.766.9537.06电气机械和器材制造业信息技术
5002402.SZ和而泰12781.6850.07计算机、通信和其他电子设备制造业信息技术

同为中小板，市值100亿以下，估值稍微贵了点，但PE在信息技术行业也并不算高。拓邦股份业务分三块，智能控制器、新能源、高效电机。和而泰主业更纯，家用电器智能控制器。搜索**这两个股票，这两只股票的关注人数均在1w7-1w8，热度挺高，而且白鹭读财刚好11月份刚写过“和而泰和拓邦股份的简单对比”，（见http://xueqiu.com/5298875506/59389976 和http://xueqiu.com/5298875506/59295146 ）减少了我很多的工作量，经过比较，我也认可白鹭读财的思路，拓邦股份更符合笔者口味：
Point1：自由现金流充裕，公司切入该领域实力雄厚。3Q2015公司资产负债率仅35%，2015年11月19日还公告使用闲置资金7000万元购买理财产品，如非公开发行获批，还将有1.5亿元募集资金用于补充公司流动资金，自由现金流将非常充裕，这是笔者从智能门锁切入点最关注的实力问题，公司是具备的；
Point2：公司管理层优秀。董事长武永强总，最早是哈工大的老师，后下海到深圳创业，获得深圳市政府授予的“青年科技带头人”称号，将公司从收入规模从07年4亿元提升到14年的11亿元，并涵盖智能控制器、锂电池、高效电机三个业务领域；
Point3：深耕智能控制器主业将迎来爆发。公司目前的主营仍是以智能控制器为主，公司对该业务重视程度高，投入精力多，1H2015半年报的董事会报告称：“智能家居方面，公司持续加大研发投入和市场投入的力度，通过自主研发和外延式发展相结合的方式发展智能家居和物联网业务，积极与智能家居生态链中的上下游企业开展深度合作”。在智能家居的大蛋糕里，公司的孜孜投入终将获得回报；
Point4：新能源和高效电机业务有协同作用。对于公司的新能源和高效电机业务，目前收入规模一般，到哪笔者认为后续规模空间大，且该两类业务布局对于公司的智能控制器业务有很好的支撑，比如智能家居很多部件使用的电池动力、扫地机器人使用电机马达等。
Point5：平台盘整换手充分，成本线已上升至现价，蓄势待发。公司37亿左右的真实流通盘，价格在21-25的前高平台盘整了近两个月，换手充分，24日成本线缓慢上行（大家都是有成本的人）。
商场如战场，智能门锁的市场竞争山雨欲来，实业界在奋力拼搏，而资本市场的力量是强大的，相信很快A股市场相关公司对智能门锁也很快聚焦，等风来！！！

P．S．：当然，对于智能家居行业整体的规模估计，以及智能门锁渗透率的研究，可以参考东兴证券2015年11月电子元器件行业专题报告——智能家居，人类智慧生活的基石。笔者认为，与其评估市场大小，更重要的是如何切入市场、生产产品、抢占客户，虽然A股没有直接的标的，但潜在标的股票仍值得期待。