注册制明年3月起正式施行！ 哪类股会有大调整？（附股市影响）
12-29 04:12 来源：每经网
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全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
股票发行注册制授权决定获通过 明年3月1日施行
十二届全国人大常委会第十八次会议27日在北京经表决，通过了关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定。中国现行股票发行实行的是核准制度，是由证券法确立的。实施股票发行注册制改革，需解决于法有据的问题。
决定指出，为实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，十二届全国人大常委会第十八次会议决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人大常委会备案。
决定指出，国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导，并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。
中国证券监督管理委员会主席肖钢此前表示，与股票发行核准制度相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度，其主要内容是以信息披露为中心，完善信息披露规则，由证券交易所负责企业股票发行申请的注册审核，报证监会注册生效；股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。
监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督，强化事中事后监管，严格处罚欺诈发行、信息披露违法违规等行为，切实维护市场秩序和投资者合法权益。据知，该决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
IPO注册制距离实施仅剩两道程序
根据券商中国此前采访上海天铭律师事务所律师宋一欣的分析，注册制走全国人大授权捷径，须经过的三道程序分别为：
第一，全国人大召开会议，授权国务院推进注册制，并暂停实施现有《证券法》与注册制实施细则相冲突的相关条款；
第二，国务院召开常务会议，出台注册制实施细则征求意见稿；
第三，征求意见结束后，国务院常务会议审议通过，并颁布实施。
以目前进程看，第一道程序已圆满完成，注册制距离正式实施仅剩余下的两道程序。
根据券商中国记者的了解，证监会相关部门在国务院常务会拟提交注册制授权开始，内部已开始准备注册制相关筹备工作，可以预判的是，注册制相关方案的草拟工作已开始进行，征询意见稿不出预计不久就会与市场见面。
“第二道程序一完成，第三道程序就快了。”一位IPO律师表示，IPO注册制关键其实就是第二步，第一道程序和第三道程序其实就是法律程序。
根据宋一欣的预测，一般而言，一个法律法规从草拟、征询意见到定稿，前后至少得3个月以上。今日全国人大常委会授权决定通过，实施日期为2016年3月1日。如果从开始人大决定生效日就开始实施，则留给国务院及国务院证券监管机构的时间非常紧迫了。
证监会称抓紧做好配套规则的制定
针对今日全国人大通过IPO注册制授权决定，证监会晚间表示，这一决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资本市场顶层设计的重大举措，为更好地发挥资本市场服务实体经济发展的功能作用，落实好中央提出的推进供给侧结构性改革各项工作要求，提供了强有力的法律保障。
证监会表示，股票发行注册制改革是我国资本市场股权融资监管制度的重大变革，其核心在于理顺市场和政府的关系，既要解决好发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又要规范监管部门的职责边界，充分发挥市场配置资源的决定性作用，防止政府部门对市场的过度干预。
证监会认为，实施注册制，就是要真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系，建立健全“宽进严管、放管结合”的新体制，突出强调切实保护投资者的合法权益，严格规范市场参与各方的权利义务，通过职责清晰、监管有力的法律责任规范，建立起强有力的法律约束机制。
证监会强调，注册制改革绝不是简单的下放审核权力，而是监管方式的根本转变。实施注册制以后，对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化，审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性，不再对企业发展前景和投资价值作判断，信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲，对于信息披露的审核把关要求会更加严格，对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力，对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。实施股票发行注册制改革在我国缺少经验，需要通过实践探索积累经验，可以为下一步《证券法》的修改完善创造更为有利的条件。
最后，证监会表示，证监会下一步将依照全国人大的授权决定，认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求，抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作，积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
注册制落地！ 哪类股要有大调整？
最近
创业板指呈持续疲软态势，成交量下降，指数也横盘震荡。此外，市场资金对没有实质内容的题材股炒作呈明显的犹豫状态。市场人士指出，随着注册制落地，股权投资大时代将加速到来，而近期险资频频举牌也揭示了这一现象。
近期众多现象都指向一个点：注册制开始发酵，市场反应已经产生。
据德勤统计，A股巿场2015年共完成220宗IPO，集资1588亿元。预期A股新股巿场在2016年会更趋平稳，而监管机构很大可能会适度为新股发行活动提速，这意味着大约有380至420只新股发行。
机构分析认为，受注册制影响，股票市场供应增加、估值稀释，同时也将促使市场由过去的概念炒作转向价值认同。具有优秀业绩的上市公司将会继续受到资金追捧，而原来被市场爆炒的概念股将迎来可能的大调整。
先来看一看A股发行制度的前世今生
资料显示，我国股票市场起始于1990年末，经过近十年的审批制阶段(可以细分为"额度管理"阶段和"指标管理"阶段)，于2001年3月开始推行"核准制"准入制度。2001年3月到2004年12月为核准制下的"通道制"阶段，2004年2月起，我国开始实行核准制下的"保荐制"准入制度。
对于现行的"保荐制",
光大证券分析师赵扬指出其存在以下不足：市场对其制度开放上存在局限性、股价定价机制一定程度扭曲、网上网下配售比例失衡、新股询价过程存缺陷。
别人家的注册制长啥样？
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。以美国联邦证券法为代表，它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身及其相关的一切信息，以招股说明书为核心。
图：中国、香港、美国发行上市制度对比
赵扬认为，注册制对比中国现行制度，上市时间更短，一般各项条件均符合的情况，三个月左右即可完成注册。监管机构虽然同样需对拟上市公司的申请进行审查，但其审查重点是披露信息的完全性和真实性。定价上能更好地反映市场中投资者对新股的真实供求关系。实质是将价值评判留给市场自行决定。
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
注册制后，A股将会怎样？
先看看A股、港股和美股单个公司的最低市值(以有数值的为起点，单位均为当地货币元)。
A股公司的总市值门槛，是这样的
美国中概股的市值门槛，居然是这样的
港股公司的市值门槛，是这样的
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
这几张表有什么门道，即将到来的注册制对中国有啥影响？
1、壳资源价值逐步下行垃圾股炒作或收敛
漫长的上市排队和繁琐的审核流程，致使A股上市资格稀缺，导致A股存在着畸高的壳资源价值(壳价值到处都有，但A股实在是太值钱了)。从美国经验来看，注册制使得上市时间缩短，壳资源稀缺性不再，借壳上市和炒作垃圾股或会得到收敛。
当注册制完全实行之后，壳资源本身会丧失了稀缺性和收益性，尤其是ST类壳公司大股东的保壳意愿将降低，致使保壳难度增大；另一方面，市场上炒作垃圾股和壳资源的投资者也会有所改变。长期而言，壳资源的价值必定会逐步下行。
2、中小创估值或大幅下降
由于供给受限等因素，我国小盘股溢价率明显高于其他国家与地区。截至2015年11月23日，中小板和创业板市盈率仍高达61倍和93倍。注册制实施后，我国小盘股的高溢价格局有望打破，市场估值逐步回归理性。
类比台股，注册制改革前后，行业整体的PE下降，从最高时的70倍下降到了20倍以下后逐步趋于稳定，回归价值区间。
3、市场回归"价值投资"
注册制下供给大幅增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐。注册制的实行，有助于市场回归"价值投资".
可以预见的是，注册制将是渐进式改革，不会一蹴而就：强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。
放开了上市，退市制度也会有个说法吧，您觉得呢？对行业结构和退出机制的影响
中国经济发展和转型的方向必将围绕着
新兴产业，原有制度中对盈利能力、董事会架构等要求已不能完全衡量和满足新兴产业的发展和扩张，自2004年以来，我国相继推出中小板、创业板、新三板，为新兴产业开拓了新的上市通道，帮助了中小企业的发展。
但目前不可否认的是国内融资渠道不是十分畅通，使得部分优秀的
互联网企业必须通过“走出去”来获得发展所需要的资金。注册制改革增强了各类创新型企业在国内资本市场融资的可能性。
以我国台湾地区为例，台股注册制改革之前，上市公司在市值上偏重于金融保险业、塑料、钢铁化工水泥等传统行业。注册制改革后，我国台湾市场电子、计算机通信等新兴产业的中小企业上市更加便利，市值占比迅速提升，尤其是半导体类行业在2007年后就一直处于行业市值占比首位。注册制是造成这种产业结构变化特征的重要原因。
新兴产业企业代表着未来发展方向，有着广阔的发展前景，但是往往出去扩张期的投入巨大，利润指标难以达到上市标准。实行注册制以后，
新经济类公司成为了新上市公司的主力。
中国现行的制度，使得上市公司还处入入门难，退市概率小的阶段，缺乏完善的退市机制，相比于美国等成熟市场还有非常大的距离。
以美国为例，80年代后，每年
纳斯达克上市公司家数和退市家数相当，1997年后，退市公司家数超过了新上市公司家数。1995年底，NASDAQ上市公司数首破5000家，达5127家。1996年底，NASDAQ上市公司数创下历史最高记录，达5556家。随后，NASDAQ上市公司数开始逐年减少，至今一直稳定在2800家左右。
注册制是美国股市100年大牛市的根基。注册制的根本就是"采用了财务退市标准和市场化退市标准",“大进大出”是优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现。过去的几年和现在由于A股中小板和创业板流通盘比较小,资源稀缺,所以中小板和创业板和垃圾股一直保持了持续的股价大炒作,创业板市盈率超过100倍,中小板超过70倍。
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。那么，注册制将给股市、创投、行业等产生什么影响呢？
再来看看对一级市场投资有何影响？
Pre-IPO模式将逐步弱化，VC/PE回归价值投资。过去几年，VC/PE机构疯狂追逐上市前企业，部分机构甚至以能否上市作为筛选项目的唯一标准，利用一二级市场之间的价差进行短期套利。而在注册制下，市场化比较透明，过高的定价和不被市场看好的公司都很难再A股市场存活。那么，VC/PE机构就必须将投资提前到更早的种子阶段，回归价值投资的本质。使得中小企业在创业初始阶段获得资金的难度降低，从而激发创新创业活力，促进中国经济转型。
最后看一看对市场投资氛围有何影响？
中国的证券市场起步较晚，在短短25年间，经历了9次牛熊，每次牛市都容易暴涨暴跌，整体呈现了牛市时间短，涨幅快的局面。美国和日本作为注册制的代表，呈现了典型的慢牛短熊。
美国和日本股市是典型的“慢牛短熊”，它的牛市一般持续5—7年，而熊市至多为1—2年；与此相反，中国一贯的“快牛慢熊”格局则是牛市至多1—2年，熊市则长达5—7年。这就是中国股市与成熟市场的巨大反差。相对于美股、港股更加市场化的发行体制，A股的发行体制行政干预较多，导致市场投机氛围浓厚，容易暴涨暴跌。注册制的推行，将会改善投机氛围，更多的引向价值投资。
S3052
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