稀土板块底部崛起

周五早盘稀土永磁板块活跃，截止发稿，江粉磁材、中钢天源等2股涨停，此外，银河磁体、正海磁材 、中科三环 、宁波韵升 、北矿磁材 等涨幅居前。

　　消息面上， 据证券时报援引12月11日消息，2013年，特斯拉CEO伊隆·马斯克通过推文公布了关于超级回路(Hyper loop)的疯狂梦想，计划建设比飞机还快的交通工具，是介于超音速飞机、轨道炮和空气曲棍球桌的结合体。作为致力于实现马斯克梦想的两家初创公司之一，Hyperloop技术有限公司在近日宣布已经购买了洛杉矶附近的50英亩的土地，为推进系统创建首个测试轨道。公司表示该轨道计划将于2016年第1季度完成，计划将于明年夏季进行轨道测试。

　　超级高铁项目将通过一个低压管道，以极高的速度传送载人或载货运输仓。马斯克于2013年通过一篇57页的白皮书阐述了自己的理念。马斯克表示自己正致力于发展特斯拉汽车，而无暇顾及“超级回路”的制造，但他预计一旦付诸实施，7-10年便可建成。超级高铁不仅建造成本低，同时更加安全，此外不会受天气条件的影响，马斯克预计超级高铁将成为下一代的主要轨道交通工具。

　　据市场猜测，能达到时速将近1000公里的列车，目前的可行性方案是真空磁悬浮列车，真空磁悬浮列车为世界上最快的交通工具，在科学中已经有了关于此方面的确切定论。此种列车在密闭的真空管道内行驶，不受空气阻力、摩擦及天气影响，且客运专线铁路造价比普通铁路还要低，其时速可达到4000-20000公里/时，超过了飞机的数倍。这种交通工具一旦研发成功，可能成为21世纪人类最快的交通工具，将彻底颠覆人类交通出行领域。

　　二级市场上，超级高铁概念曾在A股掀起一股科技热潮，分析指出，中科电气 等早期在磁悬浮列车有过经验的公司值得重点关注，另外，磁悬浮技术主要采用稀土永磁材料，故中科三环、江粉磁材、正海磁材等品种也可持续跟踪。

　　·个股研报·

　　江粉磁材：盈利能力有望更上一层楼

　　事件：公司拟发行和支付现金方式购买东方亮彩100%股权，其中发行股份支付作价的70%，现金方式交易30%。同时配套募集资金。发行价7.35 元/股。

　　交易事项：全资收购东方亮彩。

　　配套募集资金主要用于交易中的现金交付部分。公司拟向不超过 10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过 117,500.00 万元，占标的资产交易价格的 67.14%

　　东方亮彩盈利能力强。标的公司主要产品为塑胶精密结构件。

　　交易意义。大幅提升公司盈利能力。东方亮彩的产品在国内外市场较有竞争力，是精密结构件相关产品的专业供应商。

　　不确定性分析。磁性材料需求疲软，跨界重组整合不及预期，服务业协同效应有限。(海通证券 )

　　中钢天源：中钢集团的“科技+资本”平台

　　《资产注入和定向增发交易预案》披露： 拟发行股票收购关联方中钢制品院、中唯公司、湖南特材和中钢投资等 4 家公司 100%的股权。同时拟通过非公开发行股份募集资金不超过 15.31 亿元。《交易预期》完成后公司将成为中钢集团的“科技+资本”平台。

　　《交易预案》的几大特色： 注入资产的合计估值为 15.57 亿元，折合 1.5 倍 PB、 8.15 倍 PE( 2015 年承诺盈利计算)，明显低于 2 级市场的平均估值。另外，在中钢集团难以给予各业务有力支持背景后，定增将增强各业务的内生发展能力，熬过钢铁产业链的寒冬。

　　中钢集团债务重组对《交易预案》而言是机会大于风险： 中钢集团债务重组是《交易预案》最终能否实施的核心风险点。鉴于股票 2级市场的估值和流动性要显着高于 1 级市场，确保此次《交易预案》顺利推进，既符合中钢集团也符合债权人的利益最大化。同时，从媒体报道中可以看到，国资委、发改委有介入中钢债务重组的痕迹。因此，我们认为中钢集团的债务重组对《交易预案》的实施是机会大于风险。

　　投资建议： 我们认为按照《交易预案》实施完成后中钢天源的合理估值为 102.80 亿元，折合《交易预案》完成后每股 21.93 元。基于我们认为中钢集团的债务重组对《交易预案》的实施是机会大于风险的预期，首次给予公司买入-A 评级， 6 个月目标价 21.93 元。

　　风险提示： 中钢集团债务重组失败风险，《交易预案》推进风险。(安信证券)
银河磁体：热压磁体有望带动公司新一轮成长

　　事件：我们近期实地调研了公司，就公司目前经营状况及未来发展思路等与管理层进行了沟通交流。

　　投资要点

　　公司是全球粘接钕铁硼磁体领域的龙头企业。根据制备技术的不同，钕铁硼永磁材料可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼等。粘结钕铁硼磁体因为粘接剂的加入使得磁性能相对较低，但其具有制造尺寸精确、形状复杂、密度小、磁性能稳定等优点，适用于对磁性能要求相对较低的小型化微电机。目前，全球粘接钕铁硼磁体的需求量约 5000-6000吨， 公司自1993年以来一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研制，2014 年产量约 1200吨，是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家。

　　受益于汽车电子自动化程度的提高，公司车用磁体销量持续高速增长。公司的产品主要应用于光盘驱动器、硬盘驱动器及汽车门窗、仪器仪表、雨刮等，其中光盘驱动器需求近两年成逐渐萎缩态势，硬盘驱动器需求量保持平稳增长，汽车领域随着汽车向舒适化、节能化、自动化发展，中高档车使用微特电机的数量不断增加，目前通常达到 50~80 台，甚至 100 多台，带动公司汽车磁体销量不断走高。2010 年至 2014 年，公司汽车磁体销售额年均复合增速超过 40%，至 2015 年中，公司车用磁体销售收入达到6474万元，占总收入的比重从2010年的7.13%提升至36.30%，成为公司第一大收入来源；而光盘和硬盘磁体销售收入分别为1934万元、5510 万元，占比分别为 10.85%、30.89%。随着各类新车型越来越多地采用钕铁硼磁体代替铁氧体，公司汽车磁体未来仍有望保持快速发展势头。

　　热压磁体进入产业化阶段，明年有望明显放量。热压钕铁硼具有晶粒小、矫顽力高等优势，但受制于制造工艺，只能做成环状，在汽车EPS、伺服电机、电动工具、机器人 等领域有望争夺烧结份额，市场空间预计超过5000吨。公司自2012 年开始研发热压热压钕铁硼，至目前生产设备及制造工艺已成熟，并开始小批量供应伺服电机、电工工具等相关客户，反馈效果良好。全球热压钕铁硼磁体市场目前主要掌握着日本大同手中，其产能1000吨左右。公司计划一期投产规模 300吨，预计热压磁体毛利率水平将超过粘接磁体， 2016年放量后将给公司带来明显利润增长。

　　公司粘接磁体的盈利水平仍有提升空间。麦格昆(MQ)磁粉是生产粘结钕铁硼和热压钕铁硼的主要原料，占粘结钕铁硼生产成本的 70%。MQ 磁粉专利为美国麦格昆磁公司(MQI)独家拥有，未经 MQI授权的企业不能在美国、日本、欧洲等专利覆盖范围内国家生产和销售使用 MQ 磁粉制备的钕铁硼磁体。2014 年7 月MQ 磁粉专利到期，公司采用自产磁粉生产的产品亦可用于外销。2015年前 3 季度，公司综合毛利率已较去年同期提升近 3 个百分点，目前公司自产磁粉使用量约占30%，仍有进一步提升空间。

　　稀土价格处于低位，未来有望稳步上行。今年以来，稀土价格呈震荡走低态势，镨钕价格从年初40万元/吨一路下行，至8月底9月初达到年内最低价 29万元/吨，目前回升至33元/吨附近。以目前的价格，稀土企业仅能保持微赢甚至盈亏平衡，价格再度下行的空间已十分狭窄。预计稀土的下游需求将保持稳定增长态势，若上游产能得到有效控制，不排除稀土价格呈现长期的稳步回升势头。

　　盈利预测与投资评级。假设公司热压磁体 2016 年达产 40%，则我们预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为 3.80/5.01/6.77 亿元，归属母公司净利润分别为 0.95/1.33/1.73 亿元，对应 EPS 分别为 0.29/0.41/0.53 元。考虑目前稀土价格处于低位及热压磁体的巨大市场前景，给予公司2016 年40-45倍PE，目标价区间为 16.46-18.50 元，目前公司股价 16.59 元，处于目标价区间内，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。热压市场拓展速度不及预期的风险、稀土价格大幅波动风险。(财富证券)

　　中科三环：产品毛利率、出口订单量下降，公司业绩低于预期

　　点评：

　　高端钕铁硼出口订单不足，导致公司业绩下滑。2015年，公司中、高端钕铁硼综合开工率80%，低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前，公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料(4500吨)左右，其主要下游用途为汽车用电机等。但是，由于今年以来全球经济的普遍性低迷，国外中、高端钕铁硼订单不足，这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑，使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。

　　新能源 汽车用钕铁硼下游放量程度有限。新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10年前就与欧洲、美国等着名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是，目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013年，新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨，2014年总量达到约200吨。但是，通过这种小批量供给的方式，很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业，未来若新能源汽车在国内外市场需求放量，公司的这部分业务增长仍值得期待。

　　公司认为短期稀土原材料价格平稳，目前库存量稳定在2-3个月。目前，公司对于上游稀土原材料价格短期走势相对看平。公司的原材料库存量稳定在2-3个月的安全库存量范围内。

　　盈利预测及评级：考虑到加工制造业第四季度集中结算的行业惯例，虽然公司前三季度业绩低于此前预期，我们预测公司15-17年EPS0.34、0.32、0.31元。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；稀土原材料价格大幅波动；人民币汇率变动。(信达证券)