私募基金成立流程

好贴，学！

学

学，收藏！

比较详细

好贴油。

好帖子！加油收藏。请继续更新。谢谢。

郑莹：私募创始人需要知道的金融生态圈
12月19日，在海通期货私募工坊的“私募创业”主题沙龙活动上，上海喜牛投资总裁、从容投资联合创始人郑莹分享了“私募创始人必须知道的几件事”的主题，以下为现场实录：
郑莹：
今天很高兴和海通期货私募工坊一起，分享在这个行业里面的经验，今天的要讲的题目是《私募创始人必须知道的几件事》。我刚毕业的时候在外资企业干了十年，所以对零售、管理、流程、及一个公司的运营非常了解。当时非常流行ISO900认证，所以所有的流程管理标准化已经深深刻在骨髓里面了。在2007年，因为是公募基金下海潮，我和吕俊先生一起辅助创立从容投资管理有限公司，从2007到2014年我担任的是公司运营方面的工作，所以从整个公司装修、招人、结构、设计以及所有产品发行、产品设计，我记得当时我们一家家拜访银行，总行到分行，该怎么去打通渠道，和第三方理财合作，以及我们当时发行20多只产品、现在不止了，有26只产品在我手上设计、合同的审核，包括我们做创新，就是从容医疗基金，也是我们当时率先推出来的，包括从容全天候基金，是怎么从产品的定位，到投资范围，到合理的设置、到向市场推广，到募集资金、到最后的客户服务，这么多年，在私募基金行业，感受到了监管到工具的使用，到一个私募公司怎么样在一个行业里面去立足，去生存。
2014年我们又成立了一个独立的团队，这个团队叫做喜牛投资，这个团队由我来负责，主要包括私募基金的专业孵化器，孵化是一个很长的链条，我们只针对投资那一个环节，我们和海通准备做战略合作，保持长期合作关系，因为他们比方说有场地的提供、行政的服务。这么大一个环节中，喜牛选择对于组合管理、对于投资纯粹性、对于投资天赋这一块的筛选，所以我们和很多孵化的机构很好的进行联合。
我们喜牛还做天使投资，因为未来的中国整个产业转型的变化都非常大，我们做二级市场投资你熟悉的产业是不行的，你必须要看看中国新的经济、新的行业会出现在哪里，所以喜牛投资主要是这两块业务。当然这是基于对私募行业的理解和私募基金这块我们能为大家做的。
为什么我强调来听的必须是私募基金创始人，其实我们很多私募基金创始人就是做投资的。但是做投资和创立私募基金这不是一回事，这是两回事，这是非常大的区别，你一旦决定从个人投资者转向行业企业组织，你一定要知道就是承负是一个企业，以及加入一个企业，要承担在一个行业里如何生存下来的职责，它不再是管好一个投资组合那简单了。
我们中国的基金行业分了三个阶段，第一阶段是1995-1998年老十家成立，一直到2007/2008年的时候是机构化资产管理的第一个大浪潮，那个时候公墓基金从默默无语、到投资者教育、到实现了大的行业变化。第一个是资产规模管理规模膨胀、第二就是人才，很多人都是在券商里、或者在民间慢慢的形成公募基金的明星基金经理，进行了职业化的训练，2005/2006到2013年底的时候是第二个大浪潮，私募基金的崛起。我们在第一、第二个大浪潮都是亲历者，这两个阶段完全不同，对每个想做投资的人提供的社会机遇、财富机遇是完全不一样的。在第二个阶段很多公奔私、很多民间投资人的崛起，甚至很多私募基金的崛起，那个时候老一排从2007年到现在很多人经历了很多波折，很多人消失了，也有更多的人出现了，所以这个行业的财富聚集效应、行业的便利性在这里体现了。
随着私募基金备案制的出现，第三个浪潮已经开始了，只要你打算加入这个行业，你就是这个行业的一员，我从来都是把私募基金看成，只要你创业你就是一个企业，要给自己做一个定位。一定要先问我们为什么要创立一个私募，设立私募公司意味着什么，是个人投资者到公司化的运营，这个中间它是一个鸿沟，不是说备个案、发一个产品就可以了，这只是形式上的，要从内核上进行重新的自我定位。
私募投资不是你简单的说改变一个投资方式，实际上你的投资没有改变，而其他很多东西改变了，像投资理念、投资模式。最后你想通过私募基金实现什么，我建议私募创始人都想清楚，不然你后面很头疼，我简单总结了一下，私募基金非常好，它给你带来财富、给你带来自由，你可以在可行的范围里面充分实现你的投资理念、投资理想，还有名誉和梦想。这个行业承载了很多，每个人都想涌进去。我们看一下国外的，国外比我们领先了很多年，四几年就开始有对冲基金了，我们开始的比较晚。但是现在中国私募基金的营运能力也是非常强大的，第二个大浪潮的增长是非常快的，当时2007/2008年成立公司的时候，我们行业的大家坐在一起说三千还是四千多亿要弄到万亿，大家都表决心，都说这个行业好，其实现在这个数字已经到了4万多亿，管理规模增长是非常快的，增长的背后是人增多了，是机构的钱开始进入了。当时在2007/2008年的时候不敢想象银行会进入，但是我们当时就知道以后银行、机构一定会进入的，所以我们当时做这个事情的时候都预备把所有的设置都调整到说我要接受机构的钱。这就是为什么说你做个人投资的时候你看的是你的账户，看的是你的盈利，看的是你的投资。
但是你要创立一个私募基金，你首先就要给自己定位，给你的公司定位，给你三到五年之后的定位，你要知道三到五年之后会发生什么事。我们在2007/2008年的时候就预见的说银行肯定会参与，但是保险公司还有很多的险资企业年金没有参与进来，所以这个市场空间还非常巨大。回过头来，我们要知道我怎么才能受到机构的青睐，我怎么才能拿的到大钱，我现在做的事情和我未来拿的钱是不是相关。现在募集、成立一个产品非常容易，而且要的钱也不多，我们那个时候一个产品成立起来起码一个多亿，否则信托不跟你做，他们觉得亏了，那么现在我们可以自办，还有像海通提供好多行政服务，收费也不高，你多大规模对你也没什么挑剔，为了就是扶持整个行业，所以行业环境变了，但你是不是觉得一千万我搞起来就行了呢，你要看到三到五年之后哪些人会再给钱，这个市场上的钱会以一种什么样的方式整合，会不会到你的头上来，你能不能获得机构的青睐，所以我觉得这个是非常重要的。
私募基金在大浪潮中真的是一个造富的行业，虽然没有IPO上市那么多，但是也不错。举一个例子，就举我们2007年我们私募基金的一个同行朱雀投资，非常不错、非常有名的一家私募基金管理人，最近挂三板，挂三板我们都赶紧去看怎么样啊，整个上半年朱雀是66个人，收入大概是4.5个亿，净利润是2.7个亿，想象空间无穷。所以你在这个行业里怎么做决定了你能获得多少财富，这是一个创富的行业。我最近在北京出差，但我非常关注新出的一些政策，所以我让我们的合规赶紧整理，下周我们要讨论，它又对整个行业起到了非常大的影响，包括你怎么备案，包括你的销路之后要有投资者静默期，包括你静默期之后才能给他签合同，这个又增加了大量人员配置以及消耗，包括你前面的风险控制都是越来越严了。所以第三个大浪潮开始之后，有一个眼睛要往外看，要看到大环境，要怎样把握大环境，谁能在大环境里面帮助你。你先做好你自己的事，很多外围的事情就交给专业的合作伙伴、专业的机构帮你去处理，因为未来这个行业里面的合规包括监管是越来越严的，它不会越来越轻松，中国在私募基金监管上一步把欧美这多么年的坎一下就迈过去了。我要申明，这个是讲给私募创始人听的，三年50%、五年70%的淘汰，这个行业是很残酷的，大家坐在这里一定要想我就是那30%，所以创始人首先要给自己定位，这个行业是个森林、是一个生态体系，你不是孤立存在的，我们提供的不是告诉你有什么什么服务，我先要告诉你，作为创始人，你首先要知道这是干嘛的，他们的利益诉求在哪里，跟我们以什么样的方式对接，作为私募基金的创始人，我得负责我这个公司，我怎么活下去，我怎么和信托公司对接，跟银行对接，跟投资者对接，甚至我怎么在外来在这个行业里面有自己的展示空间，这是你必须要搞清楚的事情。什么是结构化产品，结构化产品的优劣，什么是管理型产品、哪些通道、公墓基金、子基金也好、券商的资管也好、期货公司的资管通道也好，所有的产品形式所带来的成本费用，以及未来你可能延展的空间，我们一定要知道，知道了，多的是人为你服务，多的是人给你提供各种各样的解决方案，这个行业里面细分的解决方案无穷无尽，但是最重要的是你得知道自己要什么，做好自己的投资非常重要，但是你想做一个私募基金你首先就要用一个生态角度来看待这个问题。
那么第二个是能否在市场中找到定位，我觉得结构怎么设计啊，合伙人怎么去选择怎么去找怎么去安排，你的办公场所，你备案中的四个高管应该怎么安排人手，一开始你成本有限的情况下你怎么搭配人手，但是这些人手必须是可扩展的，也就是说你现在可能五个人，但是你明年赚钱了，你这五个人应该怎么在结构上扩展，先招谁后招谁，然后每一个岗位应该怎么去分配，重要岗位之间的工作流程应该怎么转，使得你不会出大错，比方说费用没提，估值表错了，很多很多的问题你在核心的岗位上市必须要到位的，甚至还有比方说你的硬件怎么采购，你的运服务器怎么采购，你的IT交易端口怎么设置，你的网络应当怎么配置，要花多少钱，实际上它在生态中怎么定位都包括在里面。然后选择策略，这个东西它和产品有关，因为每一个私募基金是以产品作为你的生命在对外展示的，在市场当中找到定位是非常重要的一件事，比方说很多外地的私募基金，他们环境可能不像上海这样大家可以互相交流这么多，比方说我接触过一个从绍兴过来的，在当地期货办都很重视他，因为是唯一一个金融企业做私募基金的，他就来问我，从税到人员到各种事，我们聊了很久，就说你这个产品的定位是什么，而不是说我这个收益怎么样，后来这个问题他觉得是很多地方都需要再梳理，以一种金融、私募基金的角度。在这里我想说的是产品是每一个私募基金的生命线，也是你的品牌，最好你的产品上不要出现重大问题，你产品的结构设置和起手的定位最好有长期性，和你的特点是密切相关的。
接下来是生存与发展，那就简单地讲，一个私募基金它的诀窍它的本质不在别的，就在于你有办法去管别人的钱，这是一个杠杆，如果你能管别人的钱，管的越好、越多，你就越赚钱。私募基金的本质不是只管自己的钱，所以你就要明白你的能力在哪里？你的能力圈在哪里？客户定位会在哪里？有很多很多种钱，他的钱都是分类的，它的性质是不同的，他的要求也是不同的，你所要付出的结构性对应和策略性对应都是不同的，所以在一开始的时候大家就要想好路在哪里。因为在这一轮的监管政策出来以后，行业重新经过思考反思，进行重新的调整以后，一定它的局面会出现新变化。新变化以后，我要看路，接下来三五年我作为私募基金我还能不能活下来，我应该怎么活下来，我应该怎么在这个生态里面获得滋润一点。就喜牛而言，我们也在想哪些是我们的重点，你不能说个人客户我也要、银行客户我也要，那个老板委托我一笔资金我也要，你都可以，因为资金它都是好的，但是你得分类，把每一个资金的对应方式都想清楚。
还有一个比较重要的就是私募基金的运营。我今天是和私募基金创始人沟通，我就认为你们就是创业团队、小企业家了，你们要做的事情就不是每天想想你的投资就结束了，它有很多很多事，他是要带一个团队前进的，一个投研管理，然后人事，人事它不止是招聘的，它还有人员怎么团结起来，怎么激励，怎么利益分配、怎么成长。比如说产品，我发行一种产品，什么都不管，叫外包帮我做了，这可以。但是你要对产品有自己的定位，你定位好了，像海通刚讲的产品可以按照你的思路来给你设计。就像我请律师一样商务条款你自己来，法务条款我全部给你包装好，这就是一个道理，就是我要什么我先得想清楚。还有资金募集、渠道合作，就是说钱在哪个方向，未来怎么和渠道合作募集到更多的钱，你自己管一千万和管一个亿当然是不一样的，他的成本都是那么多，但是你花的时间精力换回来的杠杆效应却是不同的。
你一旦要接受，监管和合规就不一样的，就有很多的事，比方说法律风险中的合同往来、人员合规，这人员合规中也涉及到很多问题，你自己和你备案的产品有没有利益关联，这很多问题，现在很多人说私募基金没关系，但是别忘了你要走的路是怎么样子的，后面你的基金产品会去向哪里，这其实都是有关系的。后面还有一些交易风险、产品管理、制度的设立，还有一些经营风险、公司收益、财务风险。财务风险每个创业团队都会遇到的，我的钱还撑不撑得下去，应当怎样去安排，这都会遇到的，如何保证现金流。在美国我们可以经常看到很多对冲基金的被罚案例，实际上对冲基金是一个比较特殊的群体，当遇到危机的时候很多人都跳起来把对冲基金骂一顿，实际上对冲基金在我们看来是一个非常精英、非常专业的一个行业，也是为市场提供流动性的，无外乎也是生态中的一员，在这一过程中要保护好自己。
我们在从容投资的时候请的基金经理、创始人都是从公募基金出来的，要么就是券商资管的总监之类的，属于受过职业训练的，我也见了很多个人投资者、小型团队。我们觉得投资的能力是和天赋有关系的，不是说你做研究员、基金经理你就一定是一个非常好的投资人，比如在纪律上组织上可能更加懂一些，但是个人的投资天分是不可以被否认掉的。所以我们成立喜牛是希望说，帮助希望走上职业投资道路的、有投资天分的人，使得他们理解什么是私募基金、什么是组合管理、什么是私募运营的概念，让他们实现私募基金的职业梦想。同时这个也是基于两个原则，一个是有投资天分的，这个是金字塔式的稀缺资源，
第二个是，很多人可以把投资做好的，但是他架不住很多外围因素的冲击，比方说客户一直给我打电话你们为什么还不下单呢？为什么不动呢？你到底买了什么？你给我说一下看，这个受不了。见到很多个人投资者，很多人自己做的很好的，一旦接受客户的钱就发生这种问题。投资本来就是对自己理念上有非常清晰、纯粹的方向，它不能因为说你需要给我解释，为什么要买这个品种，你需要解释这段时间我跑出了大盘，没有办法做到。基本上我们认为三年可以把一个人的投资、能力、他在市场上的表现、他是不是具备天赋弄清楚。至少我觉得好的投资人市场不是太坏，三年一定能够翻一番，这是我自己多年投资的经验，基本上都是翻番，没有亏钱的，百分之百的，因为我自己的钱全部都是投私募基金。
但是很多人也许今年赚了、明年赔了，也许进来赔了，我就走了，这种使得我们投资人非常难做好这个投资，所以我们做这个事就基于两个，一个投资肯定有天分，第二这件事情他容易受到冲击，所以他必须在某种环境下把他纯粹话。如果一个人做投资，来开公司，对于他投资成果的止损率其实是要打折的，就说你做一个投资本来蛮好的，现在我建一个公司，方方面面的，操心这个那个，最后这个投资一定是打折的，受到市场波动的影响是远远超过他个人的时候的。所以在这种情况下，我们的孵化器它比较简单、纯粹，不提供外围的服务，只针对刚才说的这两点。所以我们提供这个平台，从个人投资者到职业投资者，我们的要求是你首先起码要能管一个亿，就说你的策略，不是说你真实管过，是指你的策略可以达到，针对许多股票多投来讲，这是没有问题的，如果说一个亿你都不能管理的话，那你走职业投资道路是比较累的，然后你也不可能获得比较大额的财富，这样就有点浪费时间，你不如自己去找个工作，再炒炒股票，就可以了。所以我们看职业投资一定是一个亿，我们在一个亿的基础上，对投资人进行组合式训练，但绝对不是投资培养，我们绝对不培养投资，你能不能做投资，这是你天生的，这个不属于我们孵化范围之内，投资不可能被教育，也不可能被孵化，这是非常个人的事情，我们是把它当作稀缺资源和天分来看待的，这是我们整个核心理念。所以我们只是告诉他说，如果你管一个亿、甚至是到十个亿，你用这个方法是完全没问题的。这个方法包括组合、配置、预警等所有的东西，等到孵化出来，你会觉得原来基金经理也是这样的，它是非常职业化的一种方式。但是你的投资能力是不是适合，适合就留下，不适合就淘汰，所以我们的评估也从这个角度来评估，每个事物都有他们的核心理念，没有对与错，喜牛我们看中的是这个东西。
第二个我们也弄了一个MOM基金，但是我们的MOM基金不是说对外投，我们只投我们平台上出来的基金经理，然后全是管理型的，起步都是千万型的基金，然后再往上加。我们选择出来的策略都是百分之百确认的策略，就像前段时间我们加了上千万的资金下去，有个基金经理和我们项目总监打电话说，我最近不看好，空仓，你们有什么要求，我们就反复和他说，做你自己的，只要你的策略是跟我们之前一直要求的策略是一致的，就做你自己的事，我们不会对你的策略再做任何的评价，因为这个周期太多，我们已经明白你是什么样的策略，你只要保持就可以了，短期的收益我们不在乎。
最后我们实际上也会做一些认定，我们认定是不做任何主管评价，我们只针对什么，你是不是管过你一个亿的资金，这个是真的，我们在孵化的时候会告诉你起板就是一个亿，你是不是按照组合的要求，包括风险、包括预警、包括配置、包括板块、包括流动性、包括风投，包括所有的东西，你是不是按照要求把一个亿给管了。第二个你是不是按照我们的风控要求，预警要求，板块持仓，溢出要求来进行操作了。因为我们在过程当中也会发现有些人特别喜欢被强平，因为我们有一个强平机制，你会发现有些人不断被强平，这种人我们是实在不能被忍受的。第三，在你所有操作中，跟你的优势、你的所谓的稀缺的那个点是一致的。我只证明这三件事，这三件事足以证明你是一个职业投资人。
所以我们在这一块希望的道路非常明确，一个是你是一个个人投资者，可能你是一个小公司小团队都可以，但是在我们的角度上你就是一个个人投资者。然后第二个就改变为职业投资者，职业投资者就是说你了解整个行业，了解所有人的利益诉求，所有合作伙伴的利益诉求，所有人将来对我怎么看，我应该怎么看他们，我应该怎么和他们进行合作，这样就变成职业投资者。第三是拥有私募基金的品牌，我们就希望我们就仅仅做这三件事，所以我们也不提供场地，场地自然有专业的场地提供商，我们也不要求你一定呆在那，只要你的投资呈现在你的结果上就可以了。第二步实际上它有两个分化，第一个就是我们在这过程当中见过很多很多人，他们人生理想是不同的，我们最终的核心是让投资帮你过上体面的生活，这才是核心。至于你要拥有你自己的私募品牌也可以，你要在平台上成立一个能赚钱，然后非常舒服、自己策略行的时候就做，不行的时候就休息的也可以，反正它最后的核心是投资是稀缺资源，一定要保护它的纯粹性，然后必须要用投资让自己过上体面的生活。这个是整个的私募基金管理大浪潮过来的时候，喜牛能提供的东西，这个模型是我们在2010年底就已经有雏形了。
我们有一个私募基金创始人训练营，我把我八年过来的经验，包括说你应该怎么分配你的股权，应该去怎么考虑你的合作伙伴，然后大家该怎么互相配合，到你到底是应该用合伙制注册还是用管理型注册，这当中的税有什么区别，对你的公司有些什么影响。当然具体的操办合作伙伴都会帮你来办，但是你必须先知道，我是要注册管理公司还是要注册合伙公司，他们就能很快的帮你弄出来。所以我反复讲的是，创始人你要知道一切，但是你不见得要去做一切的事，因为有很多的服务商可以给你提供。到你办公室装修应该怎么装，物理隔离、监控，还有包括互相之间的合规性你应该怎么去摆布，将来扩大了你应该怎么做，你应该请几个人，最少、成本最优化的情况下你必须有几个人给几个title你才能备案成功，你才能在写PPT、在宣讲的时候看起来像一个团队，然后接下来你怎么扩展这些人，你备案应该注意哪些要点，你想发一个产品互相之间应当怎么配合，财务、交易、你自己、基金经理怎么在真实工作中谁给谁下单，谁给谁反馈，出现了什么问题应该谁来负责，这些东西都非常重要。我会把我的经验告诉大家，还有包括成本预算，到底你要付出多少钱，到底预算应该是多少，你能做到多大的事，你的基金规模是个什么情况，你大概用到多少钱，这些都非常重要。未来我还会给大家分享一下怎么获得机构的青睐，我们参加这么多银行评审会，银行会问你很多问题，学会了银行，险资你就会了，企业资金你就会了，甚至MOM、FOF我们的蔡总也会讲，他们一定会看重一些合规的东西，这个就是一些主要的内容，这是行业规范。
个人励志于真正的成为一个企业公司，走上职业道路是必须的，这些（产品设计、运营管理、战略定位、实际指导、持续发展）都是在投资之外的，但这些真的很重要，做好了，和你的投资是密不可分的，没有一个私募基金的创始人可以忽略这些，单独把投资做完。我不多讲了，谢谢大家。

券商抢食私募蛋糕
一站式服务平台让券商在与银行、信托平台的竞争中获得了先天的优势，而更低的收费更为他们带来了大量私募基金的业务合作。
“以5亿规模为例，我们托管和外包的收费约为0.2％。如果借通道发行，费率至少要0.4％以上。”秦湘举例，对于一只资产规模约为3000万元的私募基金产品，信托和银行合计收取的费用约为40万元。而同等规模的产品，在招商证券的托管和外包服务收费约为10万元。
据记者采访了解，券商在托管和外包服务的行业收费约为0.2％－0.4％，相当于原来信托和银行通道的保底费用的一半左右。
“对于初创期的私募基金，我们会以成本价提供产品通道和托管服务。”杨斌说，初创期的私募因缺乏公开业绩记录，短期很难在市场公开募集资金。他们可以将自有资金和亲朋好友资金放入产品账户，实现首只产品的发行。
基于成本较低、效率更高等综合优势，券商成为私募基金发行新产品的第一选择。
基金业协会的托管数据显示，截至12月17日，私募基金自主发行的证券投资产品数量达到1314只。但在产品数量托管排名前十的榜单中，排在前三位的均是券商。他们分别为招商证券、国信证券、国泰君安，托管的产品数量分别为252只、202只和89只。
除新发产品外，有一批通过信托通道、运行期限只有一两年的阳光化私募产品，也打算将信托账户清盘，再将资金转到券商托管。
“以前通过信托发行的资产规模为3000万元的产品，信托收的保底管理费要30多万元，银行要收8万元的保底托管费，成本比较高。但在券商，托管和外包还不用10万元。”深圳一位私募基金董事长介绍，他计划年底将旗下一只在信托发行的产品先清盘，再走自主发行的方式托管在券商。

私募基金备案材料完备的，协会自收齐备案材料之日起20个工作日内，以通过网站公示私募基金基本情况的方式，为私募基金办结备案手续。加上之前的工商登记，7个工作日，如果一切顺利的话，一个月你的私募基金就能成立了，够快的吧，这个都不是重点，重点是如何投资，如何提高投资收益。

协会优先登记有管理基金经验的私募投资基金管理机构的申请。对于没有管理过基金的申请机构，协会除核对其是否如实填报申请材料、申请机构及其实际控制人、高管人员的诚信信息外，还将通过约谈高管人员、实地核查等方式进行核查。对于符合以下条件的此类机构，协会予以办理登记：一是高管人员具有相应的投资管理从业经历；二是基金管理人具备适当资本，以能够支持其基本运营；三是机构具备满足业务运营需要的场所、设施和基本管理制度。