2016估值下移带来的中小创指数震荡盘跌年

本文不捣糨糊，力求观点清晰且具唯一性。13年以来市场强弱与人气指数莫过中小创为代表的中小企业，新兴行业指数。回想，上波06 07牛市，国家完成了股权分置改革，完成了四大国有 银行，以及中石油，中神华等大盘蓝筹股的上市，可以这么说90年代后期的国有企业股份制改造基本完成了，当时的市场行情有经历过的投资者应该都知道，类似工商银行，中国石化这样的超级大盘股连拉几个涨停是稀松平常的，内在的原因其实就是市场资金了解股市当时的融资功能就是为了让国企完成IPO。

而08年金融危机以来，中小企业的融资难问题非常的凸出，亟待由银行的间接融资过渡到资本市场的直接融资，将众多的中小企业的融资风险由银行让渡到市场，再到后来创业板的推出，以及国家经济转型，产业政策的部署，都给中小新兴企业的板块崛起，以及后来中小创行情的爆发埋下了伏笔。
因此，股市融资重点直接决定了行情的投资方向。包括我之前的文章一直强调的是中小创才是行情分析的重点。上证指数除了心理 影响外，该指数已经失真。以下以创业板指数为例展开分析。




创业板指数在2015年6月初到达4000点，而后连续下跌至9月初的1779点，跌幅2200点左右，时间跨度3个月。而后反弹到11月底的2915点附近，涨幅也达近1200点，时间跨度也近3个月。下图分析：




我们从逻辑上考虑以下问题：
1.0.5分割不是反弹的目标，那么我们看对A浪的0.618回撤，就是3179点。距离指数11月底创下的2915空间其实不大，与其刀口舔血，不如刀枪入库，马放南山。
2.行情继续慢牛，甚至创新高？这个可能性有，但目前个人认为不可能。首先，创业板平均市盈率随着反弹行情又达到了107倍（截止2015年12月7日）。继续上涨意味着估值全面回升至股灾前大致水平。 在前期股灾动荡下，大量的中产阶级资金的灰飞烟灭，市场需要休养生息。可以看到10月中旬之后随着超跌反弹的第一阶段完成，比例不少的个股其实从这时起都涨幅不大，尤其前期行情暴牛板块互联网金融在这波反弹中基本被冷落。而其后次新股的爆炒更是透露出市场游资利用捉襟见肘的存量进行重点突击，以保持市场人气与获利效应。这些都显现出场内存量资金博弈为特征的行情。行情要向纵深发展必须满足两个条件：一个是场外资金入市，这个必须要有催化剂；二是全新的题材，任何一波大行情的建立必须有行情的主线，股票炒作的就是未来和想象力。
9月以来的行情虽然题材股炒作盛行，但基本围绕前期的老热点，（除新能源汽车板块由政策题材变为实质行业利好的，后期个人非常看好该板块），题材转换速度非常快。在前期国企改革题材炒作充分，改革利好还未逐步兑现以及中小创新的龙头板块未崛起，老热点业绩兑现还未证真的前提下；以及6月之后市场重创，资金重新流入都需要等待市场休养生息之后。这些都表明，目前行情只能是主力自救，存量博弈为主，而这些都是B浪的特征，B浪还有一个特征就是“假牛市“，对比下9月初的市场氛围和目前的市场氛围，大家应该有答案。
3.股市是否走慢牛？中国股市只有螺旋状的快牛走势，理由：散户为主，换手超高。在地板和天花板之间宽幅震荡，打出行情的操作空间。换手率一日不降，慢牛一日不来。
4.行情下跌，2016年的IPO，以及注册制推出逻辑死结如何解？个人看法，IPO自然需要在市场好的时候推出。但是必须明白IPO不是行情一定上涨的理由，在相对指数高位，IPO还会带来估值中枢的下移（从IPO，上海科创板推出，大量中概股即将回归都预示着高估值的互联网企业，网游，电商今后筹码并不稀缺，溢价将逐步回归）重要的是指数安全垫也能给IPO提供空间。目前创业板指数在2700点，估值107倍，可以给IPO提供足够的指数与估值回落空间。这也是我个人认为2016年震荡下跌的原因之一。
5.目前的“资产荒“之下，股市是最好的投资场所？今年长期国债利率破3%，房产租金回报也在2-3%之间，在宽松预期不减的情况下，资金的保值增值自然非常重要。股票不可否认是最优的当下资产，但是”资产荒“不 意味资金就”饥不择食“，高估的现实（国内互联网概念股与纳斯达克中概股对比）与未来估值下移的压力预期之下，长期资金入市应该也要选择”择时“。因此，长期资金为代表的场外力量观望之下，依靠存量博弈带来获利效应，必须通过宽幅的震荡。这是我认为2016年震荡下跌的原因之二。
6.注册制个人认为这不是洪水猛兽，完备公平的退市制度才是重点，这些都是股市进化的标志。哪天注册制推不出来才是我们最应该担心的。如果2016年注册制推出前市场能回落至合理水平，我认为注册制以及上海的科创板所带来的优秀企业，反而是行情重新走牛的催化剂。市场低位IPO总比高位推出，透支未来几年甚至十几年业绩来得好。
7.2016年新股溢价必定逐步下移，新股炒作应该会逐步降温。随着IPO进行，原先稀缺题材股由上市后二十多个涨停，会逐步回落至十几个，甚至非核心热点的新股，只有数个涨停。先前十数倍的走势将逐步回落至几倍甚至百分几十。注册制预期下新股炒作降温才能将市场关注度由筹码稀缺性转向上市公司本身。
以上是行情的看法。我强调的是大趋势投资，目前行情个人看法是次级趋势，不具备长期的波段参与价值。个人信奉长期获利的核心是：减少交易次数，次级趋势波动并非是长期获利的根本，频繁交易不止是带来错误信号的增加，而且会带来交易惯的不严肃。