中文传媒(600373)

应用宝11月手游报告 估计在本月中旬发布 估计到时可以看到《列王的纷争》的态势发展

《列王的纷争》在全球中国，美国，日本，韩国，澳大利亚，新西兰，巴西，智利，墨西哥，加拿大，台湾，泰国，新加坡，印度，俄罗斯，德国，英国，意大利，西班牙，南非，土耳其，以色列，阿联酋等国家和地区都取得过优秀战果。
你看看网易，勝讯，巨人网络，完美世界，和A股中掌趣科技，中青宝，昆仑万维等公司今年开发的游戏在全球有象《列王的纷争》那样优秀表现吗？答案：都没有。
世界级游戏《列王的纷争》在中国居然无人抄作，而玩了近十年的老掉牙巨人网络的《征途》居然玩上1000亿元市值。有意思！

vr目前的规模还小 但毕竟有了这个概念 智明星通的运营应该是公司变化的关键

有道理

国家队力挺中文传媒，市值剑指1000亿。
中文传媒怎么估值，市场透露了秘密。一个中文传媒相当于原中文传媒+智明星通。原中文传媒怎么估值？今天新华网转述的<<中文传媒:用“互联网+ ”引领转型 升级>>透露，4月30日，13家出版发行上市企业2014年年报 披露完毕，中文传媒以105.03亿元的营业收入名列第一，连续三年坚守百亿阵营。并且今年一季度实现净利3.1亿。可见原中文传媒是13家出版传媒公司中理所当然的第一。但是我们惊讶的发现，截止到今天收盘，同类的中南传媒去年营收仅90亿，今年一季度净利2.95亿，每股收益0.16元，远不及中文传媒的0.25元，但是中南传媒今天的市值已高达538亿，正在向600亿进发。
  
  
  再看看智明星通，据权威统计，去年名列我国国外游戏收入第二，仅次于昆仑万维。2015年由于智明星通《clash of kings》已全面上线发力，据百度统计，该游戏在全球成就惊人，在50个国家市场排名前五，80个国家排名前十。在美国、英国、德国、俄罗斯、韩国、印度、巴西、朝鲜、新加坡、马来西亚等东南亚各国、以及台湾地区排名全部前十，并称之为史诗级游戏。2015年，智明星通毫无疑问甩昆仑万维几条街。显然智明星通的市值应该不低于昆仑万维的436亿。
  
  正常状态下：中文传媒的合理市值==中南传媒+昆仑万维==538亿+435亿==973亿≈1000亿
  
  但是离谱的却是中文传媒现在的市值480亿，尚不及中南传媒的538亿。原中文传媒在13家出版传媒中的老大加上智明星通这个中国国外第一大互联网平台 和游戏平台，尚不及同类的出版传媒中南传媒的市值。已被低估到水平线之下。怪不得中文传媒社保 ，保险公司等国家队云集，机构疯买4.65亿。在中小板，创业板泡沫化后。主板被低估的新互联网平台级公司，目前市盈率仅30倍，保守估计，至少还有一倍涨幅。中文传媒被机构狂抢筹码也在所难免。上海市场战略新兴板的即将推出，将培育千亿和万亿市值的新兴产业 公司，无疑，已率先转型新兴产业花联网平台级公司，被极度低估的中文传媒，在国家队的力挺下，将率先跨入千亿市值。

语默动静 风之所向 期待。。。

中文传媒：深度构建VR生态圈，游戏估值超世纪游轮
公开资料显示，10月中文传媒（ 600373 ）子公司江西新媒体 出版有限公司成立了江西省第一家多项目VR实验室，从事虚拟现实 技术的研发与运营。“虚拟教育、虚拟旅游、虚拟博物馆”为公司布局的重点领域。通过虚拟现实体验，进行科普教育；打造旅游景点 的虚拟环境，实现虚拟旅游；通过对资源的虚拟现实加工，建立各种主题的虚拟博物馆、美术馆等等。公司并在11月进行了VR体验展示。参股子公司百分在线建设以裸眼3D 内容及微视 频生产、交易、营销为核心的多功能配套设施，联合美国好莱坞 打造以《锯齿鲨》3D主题公园 。

此外，公司今年一季度完成收购的游戏公司智明星通收入排行已列全国第四（截至10月底），旗下《列王的纷争》全球月收入近2亿，远超过巨人网络（前三季度营业收入为15.5亿）。据估计，智明星通今年收入可达4亿美元。近期世纪游轮因巨人网络借壳 近期11连板，市值已超500亿，或存在明显的价值空间。

1、 全面布局的VR生态 圈：虚拟教育，虚拟旅游，虚拟博物馆
1.1全资子公司江西新媒体出版有限公司
10月江西新媒体出版有限公司成立了江西省第一家多项目VR实验室，从事虚拟现实技术的研发与运营。10月29日）的《江西日报》就在头版对新媒体公司的VR项目作出了《“互联网+”活跃文创产业》的报道。
报道中重点介绍了新媒体公司VR实验室的最新项目“龙虎山360度沉浸式虚拟现实旅游体验”：“一段用多角度摄像机拍摄的龙虎山全景影像，通过穿戴 VR眼镜，仿佛置身于龙虎山的山水美景中”。 
而就VR技术对文化创意 产业及出版行业的影响，报道中也作出了详细的阐述：
“虚拟教育、虚拟旅游、虚拟博物馆将是该公司进行内容开发与创新的重点领域。通过虚拟现实体验，进行科普教育，虚拟教育让孩子看到在实验室或者正常环境中无法体验的科学实验、科学现象等；通过打造旅游景点的虚拟环境，用户可通过虚拟旅游的体验，选择自己感兴趣的景点，节约宝贵时间；通过对资源的虚拟现实加工，建立各种主题的虚拟博物馆、美术馆等等。”

　11月13—15日在南昌国际展览中心，一场信息化 和工业化深度融合展览会将隆重举办。展览会上，新媒体公司将提供VR技术的零距离体验。
据悉，新媒体公司届时将以奇幻VR体验的主题，于南昌国际展览中心B区，即信息化管理技术展示区设置展位，与来自省内外高新信息技术争奇斗艳。
拥有江西第一家多项目VR实验室的新媒体公司将新鲜展示9D单人体验舱、驾驶体验舱等先进VR设备。不论你是技术发烧友，还是新鲜事物的追随者，将在展会上感受到极具颠覆的创意理念，和前所未有的新潮体验。
　　置身9D体验舱内，仿佛坐上了哆啦A梦的时光机，可以让你回到过去、进入未来，甚至去到一个完全虚拟的世界，只有你想不到环境，没有你去不到地方。而驾驶体验舱则更是能满足你体验虚拟驾驶的速度与激情。

1.2百分百在线：专业的3D虚拟技术制作公司与好莱坞合作电影 
2013年5月中文传媒出资并购百分在线，成为公司控股股东。公司曾与国内众多平面、影视、网络等优秀品牌媒体建立合资和战略合作关系，拥有诸如蔡志忠、《妖精的尾巴》等品牌作家和作品，在移动终端上独家的信息网络传播权和电子版权，生产和运营彩信手机报刊、动漫 APP、漫宠、封面秀、来电秀等多形态的移动媒体 产品，能够深度打造移动品牌媒体内容和用户创建的内容。
随着4G 时代的到来，微视频内容生产将会成为移动互联 网争夺的高地。百分在线公司联合了美国好莱坞亚比利公司，以好莱坞著名制片、导演和3D技术制作公司联袂制作的《锯齿鲨》电影为龙头，整合3D虚拟技术，面向移动互联网 领域及3D裸眼手机，在成都东村——国内第一家大规模传媒创意产业园区——建设以裸眼3D内容及微视频生产、交易、营销为核心的多功能配套设施，进而孵化面向手机用户的裸眼3D产业链上的新型企业。
该项目是以《锯齿鲨》电影3D主题公园为核心，建设可不同场景迅速切换，适合手持设备拍摄需求的微视频影视基地。该基地除了对专业机构服务外，在双休日专门向普通来访者开放，低成本出租片场、服装和道具，服务于个人、家庭微视频设置需要，并可将作品通过三大运营商的视频基地面向全国手机用户销售或免费播放。

2、5月份并购成功的智明星通仅单款游戏COK营业收入将超过世纪游轮，整体收入远超世纪游轮。 

单从营业收入看，2015年智明星通营业收入将达25亿元人民币，超过巨人网络(前三季度巨人网络营业收入15.5亿元)。今年7月，巨人网络总裁纪学锋在上海举行的公司手游 战略发布会上公开表示，“市值1000亿元是巨人网络回归A股后的起点”。
摘选：从数据上，比较全球几款顶级游戏的状况，我们会发现COK目前的状态相当好、尤其是在google play。比如Supercell公司王牌产品COC在google play取得94个国家收入榜TOP10，Game of War则是72个，而COK是84个甚至超过了Game of War在全球市场的覆盖度，只是COK的拿到收入榜第1的国家少于这两款游戏。COK已从全球市场的覆盖的广度上实现了COC、GOW一个级别的表现，堪称全球市场的顶尖产品。

接下来我们来看收入榜，本月最大的黑马莫过于智明星通，凭借旗下王牌产品《列王的纷争》的出色表现，上升10个名次，跻身公司收入榜的第四位。事实上，该作在登陆中国市场之前，已经在全球市场取得了极大的成功，根据appannie发布的9月全球手游指数报告，COK目前月收入已位居全球第7位，预计月流水已经破亿元。
主要游戏公司的三季度总体营收 以及年化游戏营收数据如图，中文传媒市值存在明显的价值低估。

一只未起飞的虚拟现实生态圈，以及游戏排行第四的游戏公司，收入远超世纪游轮

中文传媒，最被低估的传媒游戏股
核心投资逻辑：
1.中文传媒主要由两块业务构成，一部分为传统出版业务，15年上半年营收42亿，净利润4亿，预计全年净利润9亿左右，未来以10%比例稳健增长，另一部分为以收购的子公司智明星通为主的新业态业务，上半年营收10亿，净利润1.2亿，未来将持续放量高速增长。
2.公司传统业务进军互联网+，长期稳定增长。
3．其子公司智明星通为中国目前最好的专注海外市场的游戏公司之一，爆款游戏《COK》大获成功，全球月收入在1.5亿左右，智明星通2015年营收有望破25亿，2016年净利润有望达到6-8亿，与同行游戏公司相比，智明星通被严重低估，估值修复需求明显。

投研要点：
1. 传统业务增长稳定
近3年公司传统业务业绩复合增速超过 20%，在互联网改造过程中有望维持这一成长势头，公司产业结构升级效果初现，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模缩小。
公司业务转型决心强，正在积极修正业务结构，对部分业务进行缩减规模或中止业务，这是企业业务转型的必经之路。通过促融合和调结构，公司对自身改革的方向和转型后的定位将更加明确，整体经营效率将显著提高，逐步向同行看齐。
同时公司全面布局VR生态圈，未来看点多多，布局“虚拟教育、虚拟旅游、虚拟博物馆”。
2.智明星通优秀，《COK》爆发
  智明星通是一家优质的游戏+互联网公司，具备优异的互联网思维、手游研运体系及良好的团队激励机制。公司具备优质的自研能力及强大的海外发行渠道，扎根海外市场连续取得优异成绩，在国内海外游戏出口市场份额名列前三，具备较强竞争优势。
单纯从游戏业务来看，智明星通是中国目前最好的专注海外市场的游戏公司，根据中国游戏工委报告，14年中国本土原创网页游戏海外市场收入中，智明星通位居第二，市场份额7.13%，仅次于昆仑万维7.76%，14年中国本土原创手游海外收入中，智明星通位列第三，市场份额4.46%。
今年更是推出爆款游戏《COK》（Clash of kings），在登陆中国市场之前，《COK》先期已取得了极大的成功、且是全球性的，8月正式进入中国市场, 《COK》9月便已站在了中国区iOS收入榜TOP10的位置。
根据Appannie发布的9月全球手游指数报告，《COK》目前月收入已位居全球第7位，月营收预计在1-2亿之间，《COK》已从全球市场的覆盖的广度上实现了COC、GOW一个级别的表现，堪称全球市场的顶尖产品。
2015年智明星通年收入预计为25亿。
2.横向对比，估值洼地

选取主营为游戏的六家上市公司进行对比，对比标的包括行业龙头，小市值公司，以及即将登陆A股的游戏巨头，将智明星通以及其母公司中文传媒分别列出从不同角度进行分析。
（1）毛利率
从表中可以看出毛利率最高的为即将登陆A股的巨人网络（世纪游轮），为88%（2014年一季报数据），其他在A股的上市公司均为50%-70%区间类，智明星通毛利66%处于行业上游，拥有较好的盈利能力。
（2）营收
  智明星通今年半年营收达到10亿，已经超过去年全年营收，今年营收预计25亿，处于行业前列，并处于高速发展期，公司未来计划每年能有1-2款爆款，并打造出全球排名前3的手游，《COK》全球下载量突破6700万，月营收破亿，未来将进一步放量。
（3）净利率
  公司上半年大力推广该款游戏，研发及广告宣传费用较上年同期增幅较大，导致其净利率远远低于行业平均水平20%-40%，仅有10%左右，但是我们判断这一情况将迅速得到扭转，一旦达推广期过后，净利率达到行业水平的智明星通将迎来业绩爆发期，不排除16年净利润达到6-8亿，成为超级黑马。
（4）估值
  中文传媒预计2015-2016年PE分别为，31倍、22倍，已经处于其所处板块，平面传媒底部，低于凤凰传媒40倍PE，而单独来看智明星通更是处于估值底部，按照当时定增收购股本来看，智明星通2015-2016年预计PE仅为:20倍、9倍，属于严重低估水平，A股市场游戏行业普遍达到60-70倍PE，昆仑万维和顺荣三七更是达到100倍PE以上，智明星通属于绝对的价值洼地。
  从市销率来看，整个游戏板块PS均在10倍以上，中位数为20，无论中文传媒整体还是智明星通，其市销率均为3以内，与零售类公司相同，仍处于绝对低估状态。
（5）总市值
  拆开来看，主营方向以及规模与智明星通类似的的对标企业为昆仑万维，如今昆仑万维已经超过600亿市值，其他几家游戏公司顺荣三七、天神娱乐、掌趣科技也达到300亿-500亿市值以上，市值相近的中青宝，其业绩根本无法形成规模，而即将登陆A股的巨人网络，其营收预期与智明星通相差无几，更是喊出千亿市值的宏伟目标，试想，假设智明星通单独上市，将给与其多少市值。
  总体来看，中文传媒如今市值370亿，相当于56%昆仑万维，试问投资者，以六折的价格买入一个与昆仑万维同样规模与地位的游戏公司，再附送一个年利润10亿且稳定增长的龙头出版公司，是否愿意？
盈利预测：
预计公司在2015年实现净利润12亿，2015-2017年每股收益为：0.87、1.2、1.55，对应当前26.9元股价对应PE为：31、22、17倍市盈率，目前市值为370亿市值，按照分部估值法，传统业务16年预计利润10亿，给予25倍PE，估值250亿市值，智明星通16年保守预计利润6亿，给予40倍行业PE，估值250亿，公司总市值目标底线为500亿，弹性可到600-700亿，拥有上涨空间40%-90%，强烈推荐，建议逢低建仓并持有。

风险提示 ：传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险业绩预测和估值指标。