海信电器，激光影院带来虚拟现实入门级的先行者

■中金公司

投资建议
上调公司评级至"推荐".公司作为智能电视龙头,将受益于2016年智能电视平台商
业化起步.
理由
2016年将是智能电视平台商业化元年:1)2016年, 海信,创维,TCL三大智能电视平
台累计活跃用户数量进入商业化规模(>1,000万),将带动智能电视平台商业化.2)2016
年智能电视家庭渗透率将超过20%, 促使传统电视广告向智能电视广告分流.当前传统
的电视广告规模每年1, 600亿元.3)视频收费,在线游戏,在线教育,在线购物未来前景
广阔, 但目前还处于培育期.4)基于当前产业链结构,掌握智能电视可以分享客厅经济
的收益,但不需要承担内容投入的资金和风险.
海信将受益智能电视平台:1)海信电器当前智能电视激活用户1, 200万,日活跃用
户500万.海信每年可新增600万智能电视用户,行业领先.2)2015年海视云(海信智能电
视平台)各种商业模式试点,例如接受蒙牛,加多宝的1,000万元广告投放;
引入腾讯运营智能电视游戏;建设智能电视购物平台聚享购,销售韩国免税商品.3
)未来三年, 我们最看重智能电视平台带来的广告收益.预计2016年海信智能电视平台
的收益将在2亿以上,这部分收益边际成本为0.海信将销售开机广告以及分享视频网站
的贴片广告收益(15%比例).
公司文化推崇稳健, 智能电视龙头地位稳固:1)海信电器是海信集团控股公司,国
有企业,企业文化特点是稳健.2)中国市场海信电视销量稳步提升,盈利能力维持稳定.
2012年以来, 数据上没有受到互联网 企业的冲击.2)海信品牌具有溢价权,是国内品牌
中零售均价最高的.公司当前主推曲面电视,ULED技术,具有一定的差异化.
盈利预测与估值
维持盈利预测,2015/16年EPS1.08,1.22元,分别同比+1%,13%.上调至推荐评级,目
标价22.71元(上调26%),对应12x2015eP/E+120亿元智能电视平台价值.
风险
市场竞争风险;公司转型风险.

8月17日，海信电器正式发布了其最新升级的激光影院2.0版新品。经过新一轮的产品升级，海信激光影院在光学性能、画质、智能应用等方面都有了较大提升，将带给用户更完美的体验。

据了解，全新的激光影院2.0产品在显示技术、软件、智能应用等方面都有了较大提升。在光学引擎方面，经过升级后，性能和效率都有明显提升；在画质表现方面，2.0版激光影院画面的对比度进一步提升，颜色表现更加鲜艳透亮；在智能服务方面，海信激光影院全新整合的聚好看、聚好用、聚好玩、聚享购、聚好学、聚享家六大核心智能应用带来超过32.5万小时在线影视资源、5009精品大屏游戏、80000小时精品教育课程，还有一站式海外电商直购平台，这些资源也将持续为用户升级更新。

事实上，海信百寸激光影院为同尺寸超大屏电视价格的1/10，而且在产品性能、视听感受上全面占优。中怡康上半年的数据显示，海信在家庭激光影院类产品市场占比已超过90%。