价值分析-002250联化科技

联化科技 --- 公司主要从事各类精细化学品的研究、开发和产业化生产，产品主要包括医药中间体和农药中间体系列产品，绝大部分产品销往美国、欧洲和日本等国际市场。主要产品均占据了同类产品的较大市场份额，排名均居于全球同业厂商前列。近年来完成多项省级以上科技开发项目，其中3个产品被列为国家级新产品。公司被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，浙江省“五个一批”企业、省级高新技术企业。公司与行业前20名客户的大部分都有合作，医药项目储备丰富，公司目前在GMP 和非GMP 方面已形成上百个项目储备，上市药品中间体项目近40 个，完成生产技术验证50 余个产品。公司在2010年后将医药中间体的权重增加，农药稳增长、医药快速发展。公司核心技术是自主研发的氨氧化技术、氟化技术、加氢还原技术、环化合成技术、核苷类系列产品合成技术、格氏反应技术、铃木偶合技术、超低温反应技术等八大核心技术，降低了生产成本，提高了产品品质。公司过去几年的营业收入复合增长达到22.59%，归属净利复合增长达到40.18%，均达到了高速增长

同类医药中间体上市公司估值对比----
博济医药刚上市，最高炒到346倍PE、32.6倍PB、90.3倍PS，现仍高达298.15倍PE、16.21倍PB。
泰格医药 在今年最高炒作至185倍PE，历史上从未低于过40倍PE，PS从未低于过10倍，PB最低也有4倍，目前仍高达102.82倍PE、16.36倍PB。
博腾股份本轮最高炒至139倍PE、22倍PB、18倍PS，目前PE为111.54倍，PB为12.17倍。
联化科技本轮最高涨到了42.5倍PE、6.5倍PB、6.1倍PS。目前联化科技仅有28.57倍PE、4.13倍PB，

002250联化科技题材分析----
1 大股东增持被套，大股东增持均价20.78，增持金额2.2亿，现在股价低于大股东增持价，属于安全边际
2015年8月25日公告，公司控股股东、实际控制人牟金香通过定向资产管理计划增持公司股份1060.0048万股，增持金额约为22026.21万元。截至2015年8月24日，已完成《关于控股股东、实际控制人牟金香女士承诺不减持及拟增持公司股份计划的公告》中的增持计划。

2 公司准备增发，增发价16.8，现在股价溢价很少

2015年11月，公司拟以不低于16.80元/股定增不超过8630.95万股投年产400吨LT822、10吨TMEDA、20吨MACC、15吨AMTB医药中间体项目（本项目年平均营业收入66503.8万元，年平均利润总额19325.5万元），年产1000吨LH-1技改项目（本项目达产后将形成营业收入44872万元，年平均利润总额13309万元） ，年产9000吨氨氧化系列产品技术改造项目（本项目达产后将形成营业收入27423万元，平均年利润总额6572万元）以及补充流动资金等共计4个项目。

3 三季度股东减少27%

2015年三季报披露，前十大流通股东中3家社保1家保险1家QFII合计持有5305.58万股(上期2只基金3家社保1家保险合计持有5780万股)。其中，汇金公司持有1890.54万股，为本期新进；淡马锡富敦投资持有804.46万股。截至2015年9月末，股东人数较2015年6月末减少约27%，筹码有所集中。

4股东分析
十大股东有社保基金413组合，社保基金102组合，社保基金103组合，中央汇金等国家队，还有新华人寿保险和著名私募淡水泉精选1期。

结论：通过基本面分析我们得到hk00250联化科技属于严重低估值医药中间体公司，大股东大额增持表明估值低估。现在股价19.98离增发价16.80溢价也不高。增发热情度不会高，公司有出利好的动机。大股东现在增发被套，也有做高股价的动力。个人目标价30+。