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我国低空开放大势所趋。目前来看政策管制是制约我国通用航空发展的主要因素：我国空域受军方管辖，低空空域受到管制，飞行管理体系严格。其他制约因素包括:通用航空器制造落后,产品低端单一,公务机等高端产品主要依赖进口;机场建设落后;飞行员短缺;运营配套服务落后等。 预计4季度开始低空开放及通航政策、相关配套改革将陆续发布，我们看好通航产业未来2-3年的投资机会，从中长期角度看，通航产业未来10年进入快速发展的黄金期。建议重点配置：海特高新、川大智胜、四创电子、四川九洲、威海广泰、中信海直、海格通信、华东电脑等。
海特高新 002023 :受益军民融合、国防信息安全、通用航空
1.事件。
民航资源网报道,天津海特承担了首架境外飞机在天津的拆解工作。
2.我们的分析与判断。
(一)首次承担境外飞机拆解,进入飞机后市场。
本次拟拆解的飞机为北京集安航空资产管理公司从国外购买的有27年机龄的B767客机,飞机零部件将在拆除后进行翻修和重新利用,完成时间为3个月。7月6日,飞机在停机位进行了交接仪式。
天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务,是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质,于2014年11月开业。本次拆解任务的开展标志着公司正式进入飞机后市场,是天津海特继取得民航飞机整机大修、公务机大修并筹备直升机维修资质之后的又一里程碑。我们认为,天津海特维修业务未来将进一步多元化,公司向大飞机整机维修的战略升级将稳步落地。
(二)飞机拆解、飞机后市场潜力巨大。
在航空运输业发展迅速的今天,退役飞机的处置问题日渐突出。据了解,由于没有专业的拆解基地,中国的退役飞机基本都要到美国进行拆解处置。根据部分媒体报道,我国在航线执飞的飞机200多架,每年以进口300架的数量递增;每年退役飞机80-100架左右,以后退役飞机的数量还将逐年增加。如果考虑到海外飞机拆解市场,则市场更大。
根据媒体报道,在国际航空市场,循环使用二手零部件是普遍模式,一般来说,一架总价5000万美元的飞机,到使用期限后,回收价格为十分之一,即500万美元左右,拆解后,进入零件市场,可卖出1000万美元。更重要的是拉动周边产值,如物流、维修等,将创造企业产值的10倍至20倍。
拆解飞机可以增加航材,减少航材备件压力,从而产生较大的经济效益。未来中国不排除成为全球飞机拆解、航材交易基地,飞机拆解、飞机后市场潜力巨大。
(三)芯片项目投资20亿,国防信息安全战略高地。
海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。
中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子大股东)齐名。
此外,海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。
嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。
根据《成都嘉石科技有限公司6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。
(四)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。
公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。
公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。
某型航空动力控制系统已实现批量化生产,并获得客户单位供货商最高评级,产能正逐步扩大;其他多型航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。
目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。
根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。
(五)航空维修:大飞机整机深度大修、公务机/直升机/发动机维修获突破。
公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务,处于国内领先地位。
2014年,公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效,业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。
天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2个机库已经投产,可同时维修2-3架A320/B737系列飞机及3架公务机。2015年1月,天津海特顺利完成吉祥航空B-9978&B-9957两架A320系列飞机首次定检维修工作。已经取得CAAC颁发的空客A320机型4C检维修许可证,并完成多架空客A320的2C检维修任务,公司计划2015年内形成空客A320的8C检大修、改装能力和波音B737的2C检维修能力。
未来公司天津基地二期、三期工程完工后,预计将形成5个机库,可同时进行9架A320/B737飞机、4架公务机、两架宽体机(B747/B777等)深度定检业务,将成为国内规模宏大,配套设施完善的第三方飞机维修基地。
此外,公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司,为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东,随着二期工程投资完成,2015将实现规模生产并盈利。
我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元,航空维修业务通常毛利率50%以上)。
在航空维修广度上,公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU等多机种、多装备维修。
(1)公务机维修:天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司,2014年正式运营后,已完成64架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。
(2)直升机维修:基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015年恢复运营,将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度,充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势,陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力,并积极拓展直九、直八、EC-135等直升机维修能力。
(3)航空发动机、辅助动力装置(APU)维修:业务稳定增长,2014年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作,并继续推进航空发动机维修能力建设工作,公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地,公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS等制造厂生产的7个系列的20余种型号的发动机和辅助动力装置(APU)大修能力,是捷克PBS公司授权的大修基地;拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台,拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台,可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12等提供发动机维修改装,可为B737、米-171等提供辅助发动机维修。
(六)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局。
公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场。
2014年底公司新加坡基地已建成,首批2台模拟机已经安装调式完毕,2015年将正式投入运营,将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。
2014年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安,布局华北航空培训市场,建成后将具备7-10台模拟机运行能力(包括A320、B737和EC-135直升机D级模拟机),其中EC-135直升机D级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。
公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机,包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位,还有昆明基地1台、天津基地EC-135型直升机模拟机1台在购途中,预计新的4台模拟机将在2015年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8亿元,至2014年6月已投入1.2亿元。2015年1月,海特新加坡飞行训练中心B737-800W和A320-200两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。
未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013年6月,公司发布公告购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1000万欧元,已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。
我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模(昆明6台左右,新加坡6台左右、天津7-10台)。如果每台模拟机平均每天运作20小时,每小时按照3000元(或者400-500美元/小时)计算,如果按照80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。
未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6亿元。
(七)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破。
公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。
2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。
(八)拟募16.7亿发展新型航空动力ECU等主业。
公司拟定增不超过15904.76万股募资16.7亿元发展新型航空动力ECU等主业,增发底价为10.5元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。
川大智胜 002253
虚拟现实 技术前景广阔。虚拟现实技术(VR)是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统,在军事、民航 、教育、医学、工业、娱乐等领域拥有较大的市场潜力。川大智胜（002253）在虚拟现实技术方面拥有较为深厚的技术积累,公司自主研发的我国首套国产D级飞行模拟机视景系统已经通过民航总局的鉴定,获得首套订单 ,未来有望在该领域不断实现新的突破。全景互动体验节目和多项图形图像技术等,未来将在国内教育和科普行业推广
三维人脸识别技术 先发优势明显。人脸识别具有可见性、便捷性和广适应性等特征,在安防 、金融等领域的应用需求前景广阔。2015年4月8-9日，公司在深圳2015年英特尔信息技术峰会上展示了与英特尔公司合作开发的国内第一套三维人脸识别系统。该系统用“仪器专项”开发的高精度三维人脸测量仪器进行人脸注册建库，用英特尔公司开发的精度较低、但成本大幅降低、体积大幅缩小的传感器 进行现场三维人脸采集，用公司开发的三维人脸识别软件进行现场对比。相较于二维人脸识别,三维人脸识别的精度更高,是人脸识别的终极技术形态。川大智胜在三维全脸照相机和三维人脸识别技术领域达到国内领先及当今国际同类系统先进水平,公司此次定增 拟募投1.76亿元用于高精度三维全脸照相机与三维人脸识别系统产业化项目,公司的三维人脸识别业务有望提速。目前该系统已经开始在ATM机 和社保柜员机上安装，接受进一步测试检验。近期，国防军事、公共安全、信息安全 、金融支付安全对要上网的三维人像采集设备和基础软件提出全套国产化的要求，公司已开始研制开发多种成本低、体积小、精度满足特定需求的三维人脸照相机。针对视频监控 需要的“3D建库+2D采集识别”技术，公司正在和用户合作开发示范系统。
川大智胜公司是我国空管自动化系统领域第一套国产民航 主用系统供应商，在高端技术密集空中交通管理领域，以自主研制大型实时软件为核心，通过系统集成，形成空管自动化系统和空管仿真模拟训练系统两大系列重大技术装备，并逐步取代同类进口设备，最近五年，空管重大软件和装备市场占有率位居国内企业第一。作为国内空管系统的龙头，军方市场份额超过80%，公司披露，“低空空域监视管理和服务系统”已进行现场试验，此外，川大智胜飞行模拟机培训业务持续增长。上半年公司增发募投购置的两台全新空客320D级飞行模拟机满负荷运行，效益显著。公司于2014年底订购的第三台全新空客320D级飞行模拟机，已开始工厂验收。飞行模拟机培训业务将持续贡献稳定的收入和现金流。
我们看好公司当前多元化发展的未来，将显著受益于低空领域政策开放，维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务,业绩稳定高增长，并重点布局图形图像业务,部分新业务逐步发力。
四川九洲 000801 ：资产注入锁定两大领域，新增长极初露端倪.
四川九洲集团具有强大军工背景和细分领域优秀技术实力，目前集团旗下仍存在较大规模优质资产，迎合军民融合多业务发展，是目前国内领先的军、民用电子信息设备和服务提供商。
四川九洲发布2015年中报，公司实现营业收入12.57亿元，同比下降12.02%， 实现归属于上市公司股东净利润6817万元，同比增长5.26%。 主要观点
1. 传统业务持续萎缩，新注入资产打造利润增长极。
公司传统业务数字家庭多媒体产品实现营收8.51亿元，同比下降15.89%， 系下游需求逐步放缓所致。其毛利率维持20.11%水平，同比基本持平。由于新注入资产带来相当利润规模，导致传统业务营收占比同比大幅下降31.28%，达67.72%。
主营业务空管产品实现营收2.25亿元，同比增长 5.23 %，净利润4034万元，同比增长11.67 %，其毛利率同比略增2.33%达40.06%;物联网产业营收1.29亿元，同比增长18.89 %，净利润1700万元，同比增长 118.27 %， 毛利率高达45.39%，同比大幅增长6.36%，这与公司在军事物流信息化领域具备独立开展军品业务的资质和能力、其产品技术门槛高密切相关。
销售费用率和财务费用率分别为6.05%、0.67%，同比略有减少。公司管理费用同比增加13.25%，达1.75亿元，管理费用率高达13.91%，同比大幅上升3.10%，主要系公司加大研发投入导致研究开发费增长较多所致。
2. 收购优质军工资产，军民融合发展空间巨大。
报告期内公司非公开发行股票募集资金12.92亿，其中6.35亿收购九洲空管70%的股权，将合计持有九洲空管100%的股权。其产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸。这块业务的收入规模虽然不及公司原有业务，但盈利规模是原有业务的2倍以上，可以显著提升公司原有业务的盈利。
公司斥资3.41亿收购九洲信息79.14%的股权。射频识别和民用智能溯源是九洲信息业务拓展的起点，公司军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成业务的爆发预计将会带来盈利的快速增长。另外公司将利用募集资金2.54亿来补充其流动资金。
根据公司发布的公告，九洲空管自主研发的JZDFM01型DME 测距仪获得民航认证，设备适用于民用航空地基无线电脉冲测距导航，未来将加速进口替代。DME 测距仪主要运用于民航陆基导航系统，是保障航空运输的重要空管装备，国内目前全部依赖进口，而目前国内存量市场预计约30亿元，且全部是进口设备，随着国外设备寿命到期，后续的维修服务无法满足，国产化将加速。分析认为，作为国内第一套国产设备，国内第一家、全球第四家掌握核心技术算法的企业，此次取证有利于九洲空管在民航导航领域的开拓，随着航空运输业的发展，DME 测距仪具有广阔的市场前景。DME 测距仪预计3-5年可完成国产替代，届时迎合军民融合政策，将对九洲空管经营业绩将产生积极影响。受益通用航空发展，未来3-5年我国将大力投入建设低空监测网络，四川九洲作为地面低空监测设备主要供应商有望率先受益。在行业人士看来，机载防撞设备销量将随各型运输机数量提升而快速增长，同时伴随设备小型化定型，公司产品装配战机有望取得突破。 在通航逐步放开的情况下，九洲空管的利润有望实现爆发式的增长。九洲空管亦是通航放开最受益的标的，是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司，在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多，市场也份额最高。
3. 政策与改革双力驱动，市场发展空间广阔。
受益于军工资产整合、国家即将出台的低空政策、军事物流信息化的浪潮以及军民融合发展趋势，凭借着强大军工背景和细分领域优秀技术实力， 公司各项业务有望全面开花，从而实现从传统设备制造商向系统集成及服务提供商的转型。事实上，不仅仅是增厚公司业绩，未来四川九洲作为集团唯一上市平台，有望持续注入优质资产。从而达到调整业务结构，培育新的业务增长点的目标。
四川在打造航空经济方面有着得天独厚的优势：在飞机研发方面，有研发实力雄厚的中航工业成都飞机设计研究所；在飞机制造方面，有中航工业成都飞机工业公司；在飞机维修方面，有海特高新公司。 低空通航三巨头齐刷刷地处四川，产业协同效应相当明显。自古川企出牛股，一朝昂头天下知！
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