3663补缺后技术性回调压力大

彭博：中国10月信贷数据大失所望 或引发日本式风险

2015年11月12日 20:51

来源：凤凰国际iMarkets 

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文指出，中国10月份新增信贷远逊于预估，给中国经济形势拉响了警报，并显著提升了政府加速放松政策的机率。


  信贷余额增长
要点如下:

衡量新增信贷的最广泛指标----社会融资规模10月份为4767亿元人民币（748亿美元），远低于9月份的1.3028万亿元以及经济学家预估的1.05万亿元。

中国信贷[6.96%]数据跌宕起伏并非闻所未闻。2014年7月份，在经历前一个月的迅猛增长后，数据也出现急速下降。仅仅根据一个月的数据急于作出判断可能会错得离谱。

这就是说，实际信贷数据与预估差距如此之大令人担忧，尤其是与中国央行多次调低利率的背景不符，降息本应已开始激励借贷与投资。

这个数据支持了如下观点，即盈利下降、偿还现有债务的成本过高、经济前景的不确定性等综合因素，已经大幅度降低了企业的举债和投资意愿。这个问题也让日本在失落的数十年间苦受折磨。


  中国央行贷款需求指数
中国央行的贷款需求指数第三季度下跌，是表明信贷需求疲弱的另一佐证

前几个月信贷稳步增长的迹象，曾经引燃了对中国政府将成功阻止经济增长减速、中国央行可以暂停进一步降息的希望

今天的数据令人对上述期望产生质疑，并且提高了央行加速行动、进一步调低融资成本的概率。国务院总理li*在近期一个会议上把降低企业融资成本作为政府的优先任务


  财政支出、收入与盈亏

财政政策已明确转变成促增长模式。10月份财政支出同比增长36.1%，增幅大于9月份的26.9%，并且连续第五个月增长提速。这或许反映了政府看到企业资产负债表承受压力后对货币政策效果的担忧


  社会融资规模分类
据今天发布的详细数据，银行贷款与企业债券净融资额增速放缓。影子融资萎缩。政府为稳定股票市场，继续冻结首次新股发行

财政部3.2万亿元人民币的债务置换方案或令信贷数据失真，但可能不会影响整体趋势。实际上，由于9月份地方政府债券融资金额大于10月份，数据的连续放缓可能甚至比官方数据显示的更加明显

中国贷款增长通常会在年末减速。季节性因素可以解释信贷增长回落的部分原因，但不是全部。在2010-2014年期间，9月与10月份社会融资规模平均报1.1487万亿元人民币和8973亿元.

打新基金吸引力不足

　　上周五，证监会宣布IPO重新开闸，已有询价的28家照旧规则进行发行。而打新规则也进行了多项更改，如缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节两项。

　　从规则更改上看，新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益就更加减弱了，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。如果没有预缴款，其他规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签率将大幅降低。预计打新基金参与者仍以混合型居多，但可见参与者会大幅扩充到可打新且有常规配置股票的其他基金中。配置方面从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。

　　展望未来，好买认为预期打新基金年收益会在6%-8%左右，并不会对债券市场造成显著分流。同时该收益率也无法负担吸纳目前银行理财类资金做成结构化产品的成本，打新未来会成为债券加强型投资策略。

　　而对于此次打新基金的收益，按照老规则发行的28只股票，预计按照2-3批进行募集，料网下配售比例仍为10%。考虑到打新基金的规模与目前情绪，好买认为，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1%-1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%+0.75%为1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本。另外一方面，从中期来看新规会增加债券配置需求，而不是相反。日前10期国债期货暴跌1%，创上市以来最大跌幅，属过度反应。从基本面来看，未来债券牛市的格局并未改变：经济下台阶，无风险收益率下降格局不变。预计未来一年投资纯债基金仍有6%-8%的收益。因此，从配置角度来看，目前介入打新基金仍太早，如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离出来。

　　九泰基金张勇认为，IPO重启后，将不再有纯打新产品。以前大量资金堆在一起等打新，现在不占用资金了，这类纯打新的基金可能会转型为类固收产品，比如做债券+打新+对冲等多策略组合，以获得多方面的收益。这也意味着选择打新相关产品除了关注规模以外，还要回归基金公司本身的投研能力，因为这类产品将不再是以前那样各家基金公司都差不多的产品，而是需要添加技术性的组合产品。

沪股通“最长资金净流出周期”： 18个交易日撤走245.5亿


 时间：2015年11月13日 02:14:35 中财网  

　　导读：
　　沪股通"最长资金净流出周期"： 18个交易日撤走245.5亿
　　连续18个交易日资金撤离 沪股通现史上最长周期净流出
　　叶檀：境内外资本对A股连续上涨出现分歧

　　沪股通"最长资金净流出周期"： 18个交易日撤走245.5亿
　　11月12日，A股市场未能延续涨势，主要股指均出现小幅调整，其中上证指数下跌0.48%，收报3632.9点。11月以来，A股持续反弹，沪指的累计涨幅达到7.4%。

　　而A股市场的持续反弹也给参与沪股通交易的境外资金逢高减磅的机会。截至周四收盘，沪股通当日净卖出15.34亿元，当日额度剩余145.34亿元，余额占额度比为112%。自10月16日至今，沪股通持续处于资金净流出状态，为去年11月17日启动以来首次外资借道沪港通连续资金净流出时间最长的一个周期，累计撤出资金超过200亿元。截至11月12日的连续18个交易日，沪股通累计净流出资金245.5亿元。

　据记者梳理数据发现，沪股通单日净流入金额多在几亿或十几亿元，但从11月4日开始，沪股通的净流出金额出现明显加速。而自11月4日沪指开启新一轮反弹行情至今累计涨幅达9.53%，7个交易日内，大盘涨逾300点。

　　在今年6月中旬，A股市场与港股市场均大幅震荡，而当时港资买卖A股极为频繁，但在7月初又大量卖出。之后外资便在8月24日开始大举买入，沪股通交易额出现明显放大，并连续4个交易日呈现净流入，这个资金流入周期沪股通累计资金净流入近290亿元，抄底之意明显。但在8月28日，A股暴力反弹后沪股通逢高减持，连续5个交易日呈现净流出。

　　然而，在8月28日至9月7日这个资金流入周期，沪股通净流出72.29亿元，与之前290亿元资金净流入相去甚远。并且，在9月8日至9月30日，沪股通净流入资金达82.36亿元，加之8月底抄底的资金，净流入金额达300亿元左右。在外资不断涌入A股市场的时期，大盘横盘近一月，沪指在3000点附近徘徊。

　　那么在A股反弹之际，外资逢高减持为哪般？
　　信达证券首席宏观策略分析师陈嘉禾向本报表示，当A股在涨，港股在跌，AH股的溢价指数一直在扩大，对于境外资金来讲，价差扩得越大，A股相对价格越高，他们把资金撤回的意愿就越强烈。沪股通本身主要是沪市的蓝筹股，这些股票有部分在香港上市，或者能够找到类似的标的，当价差够大，这些境外投资者就会把资金撤回香港市场。

　　恒泰证券在11月4日晨会纪要中指出，经过美联储一轮又一轮的“口头加息”，加息的影响在很大程度上已经被市场预期提前消化，而加息预期与真正加息的影响不可能是一致的，对美国来说，含糊其辞、无法预期才符合预期，这在行为金融学里叫“适应新预期”，表现在市场上最典型的方法就是各国货币主动贬值以及资金外流，追逐美元资产，直接压低债券收益率。

　　也有业内人士认为，是美联储连续发出加息预警吸引境外机构快速回笼资金，购买美元资产或与美元挂钩资产。而对于此观点，陈嘉禾表示，与美联储加息预警关系不大，若受美联储加息影响，资金回流美国的话，既然从中国内地抽钱，那么也同样会从中国香港抽钱，我们应该会同时看到香港市场大跌，但是现在并未看到这样的情况，所以与美联储加息预警的关系并不大。

　　“A股价格相对香港市场变贵，对外资来讲，从长期投资来考虑，便宜总是好一点。现在恒生H股溢价在135点左右，这个点位相对比较高，如果这个溢价下来，不管是港股涨还是A股跌，这都会使外资重返A股市场。”陈嘉禾说。 (第.一.财.经.日.报 林.琴.思 .深.源 )

IF1511一阴吞三阳！

一浪五结构差不多定性了！

下周新股发行。抽水机再次启动！

新股发行立马开始！采用老办法发行28只股新股，继续对二级市场抽血！

一浪反弹基本结束了。二浪调整迎接新股发行！

如果一浪5成立的话，二浪调整幅度不会小。
[引用原文已无法访问]

龙头证券股昨天和今天连续收两根长长上影线，调整势在必然。