IPO新股发行制度特色解读

王炜

周五新闻出台重启IPO。不谈重启IPO是利空是利多，谈谈这次IPO和以往的不同。

首先，我们看到这次IPO,第一条是针对巨额打新资金对货币市场的影响及部分投资者卖老股打新股问题，取消现行的新股申购预先缴款制度，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。同时强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为，证券公司不得接受投资者全权委托进行新股申购。

和以前新股申购不同就是现在的申购新股不需要用现金缴额认购配售号，比如你认购50个号，一个号是20块钱一股，1个号以深圳来说就是500股，（每股）20块钱就是一万块钱，50个号需要50万资金申购。你先要缴纳50万块钱认购这50个号。50个中签号中到多少号扣多少款，剩余资金返还。中签1个号500股，一万块钱，实际锁定50万资金一周时间。获得50个号需要市值50万，实际是100万才能中一个签。如果满仓。要认购新股就要卖出老股，，卖出老股对市场的冲击力会非常之大。证监会也考虑到这点，现在不用你先缴款去认购，直接给你配号权。投资者愿意申购哪些个股，在电脑里面输入认购代码多少个号，比如配给你50个号，今天你可以选其中几只股票，你去选每个交多少号，50个号分配哪几支你认购，哪几支你不认购。这样你不用卖新股，认购成功之后你再来（缴款）。认购一般50个号能中1个号就不错了，中1个号就是一万块钱，卖掉一万块钱股票就能认缴。这样就可以让大量的投资者不需要因为新股上市而抛售自己的股票，导致市场受到巨大冲击。这个改革是对短期内市场有利的。不会出现每一次新股大量上市出现的抛售潮。股市本来按原有的趋势运行，结果新股上市大量投资者抛售股票中新股打乱节奏。就像人跑马拉松一样，跑快了停下来你喝口水再跑。这样马拉松也跑不下来，对吧。每次都让人家停下来再跑，不行的。这次考虑到这一点。

另外新的新股发行制度，如果有人中签结果他不忍缴款，交易所也没办法划投资者的资金走。账上全是别的股票，总不能交易所卖别的人的股票吧。投资者也许配售后发现有可能中签的价格太高，股市这几天大跌了，我不缴款这个中签号不履行，交易所也没办法，没有强制措施。那么就是承销商包销。

还有新制度上面写证券公司不得接受投资者全权委托进行新股申购，估计是堵一个漏洞。就是大量投资指是满仓交易被套很多账户也不看了，持仓就有新股配号权。证券公司可以利用这些投资者手上有股票获得的配号权，通过自营公司帮投资者认缴获得无风险利润。（证券公司）采用这种方式获取了认缴新股的权利。我估计是堵这个漏洞。投资者账户是的是在证券公司的，证券公司后台有权划分交易标的的归属（按照法律法规是不可以的，但实际上证券公司后台能做到股票划给谁）！我就听说过一回有个投资者大概1亿的持股，参与全部10只股票发行的配，平均中签率1%多，结果一个签没中到，大概有人算了一下至少几十万块钱吧，这里面就很稀奇了，这位投资者申购到的新股那里去了？不知道是不是针对这一条，因为我没遇见过，就是这一条的解读。

二是信息披露要增强。

第三条很重要。公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，以简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本。

1、发行的小盘股没有网下申购了，就全是网上的，只让二级市场的投资者进行申购。因为我们以前都听说过询价的，询价询什么呢，去掉一个高价一个低价再确定发行询价区间，实际是网下投资者确定的发行价格。小盘股网下投资者拿到了40%，划拨机制给网下投资者40%，都是一些基金，大户，超大户有申购资格的人拿到了。（这次）小盘股不给你们拿，直接给网上投资者发行，写的很清楚，直接向网上投资者发行。发行价格由上市公司和主承销商你们俩定。比如说4毛钱的业绩你定60块钱，你们爱定60就60，网上的投资人来买就买，不买，就你主承销商必须包销。4毛钱的业绩你定60发不出去，那你定50倍市盈率，20块钱。那么20块钱发的出去，网上的投资者要了，主承销商就不要承销了，不用承揽发行不出去的风险。不给网下定价，没有网下参与定价询价机制，导致价格可以全由主承销商担责任。你和发行人定价，定的好你发出去你就发，发不出去你主承销商就包销，你自己担了这个责任。不会再有主承销商和网下申购的人协定上市公司价格，实际上拿到了大量的股权，然后有大量的套利区间。控制了网下那部分人的套利区间。大概是这个意思，可以明确地指向这一条。所以2000万以下的盘子都是小盘，很容易控制股票价格。我们以后就知道了，2000万以下的盘子你要配售，全是我们普通投资者参加配售。网上配售，你持有多少股票才能配售，这一点对于提高中签率是很高的。因为网下剥去了40%部分不用给他们了。2000万股其中800万股不用给他们了（网下的人），全部让二级市场投资者配售/2、第二我觉得他这个发型价格也不可能定的太高。主承销商也要考虑，主承销商定的太高他就要一把抓了。所以比如说4毛钱业绩最多定到20块钱到25块钱，这已经很高了，50倍到60倍市盈率。股价不算太高，20到25现在还是不算太高。太高了主承销商抓一把，那就将来和发行人配合不断10送10、10送10把主承销商送出来吧。这是以后的事，不谈。这次不配给网下发行人，是堵住主承销商和网下申购投资者之间可能协商价格和数量的漏洞！即主承销商之间设定网下谁能成功地配售到这些个股。为什么定在2000万范围之内？因为2000万以上可能盘子太大了怕发行不出去。

四是立摊薄即期回报补偿机制，不熟，也没有深入研究。

五赔付机制也和我们中小投资者没太大关系。

年底前先行发行28家，10家是已经缴款的，投资人的款都已经扣了，上市公司已经拿到了发行款，就差上市了。（这10家）其实发行已经完毕了，就差上市在二级市场交易了。估计在两周之内这10家就要上市。剩下的18家在年内，可能就是下个月上市，合理安排进度。这就是短期的新股制度的影响。至于利空利多这里牵涉面太广，不谈这些。



第二就是这次新股上市短期不一定对大盘有影响，年前上市28家，其中10家已经任缴款结束。最重要是，配号不需要用现金参与配号，不会有人因为新股上市卖股票，反而有人因为新股上市买股票拿配号权！以前比如说有几十家新股上市，不停有人卖股票，进行缴款，获取配售权，股市立马歇菜，这次不会有了。而且同时是，让我们二级市场的打新股资金没地方去，只有拿股票，进入必须炒股的情况。