大华农(300186)
事件: 温氏集团换股吸并大华农重大资产重组事项推进中,大华农将自 2015年 10 月 19 日起开始连续停牌, 10 月 16 日为最后一个交易日。
交易情况概述。 按照交易报告书, 温氏集团本次发行价格为 16.15 元/股。换股比例为 0.807,即每 1 股大华农股票可以换得 0.807 股温氏集团股票。
换股吸并上市后首日开盘价的两种情况。 按照过往案例,换股吸并上市后的发行价有两种方案。 一种是采用报告书中的发行价, 参考
美的集团 吸并
美的电器 ;另一种是按照被吸收合并方停牌前价格与换股比例,确定上市首日发行价格,参考
潍柴动力 和
申万宏源 。
如果采用方案一。 即报告书内的发行价格 16.15 元, 我们预计公司会大幅高开 210%左右。 预计迅速回到停牌前的价格水平, 即 51.5 元左右(以 15日大华农收盘价 41.56 换股测算)。 无 10%涨跌幅限制, 最高涨幅 900%。
如果采用方案二。 温氏上市首日开盘参考价将以大华农 16 日收盘价除以0.807 的换股比例, 在 46.3 至 56.6 元之间。 上市首日也无涨跌停限制。
投资建议。 最终选择哪种方案需要交易所批复。 两种方案只是交易过程不同,对公司的合理价值没有任何影响。 我们预计 15-16 年公司净利润 75亿、 120 亿元, 公司在创业板上市, 给予 16 年 20-25 倍的 PE, 公司合理市值 2400-3000 亿元, 即 65-80 元/股。 如果按照 16.15 元的股价上市, 我们预计股价将高开至 50 元附近, 若低于 50 元, 建议立即买入。