随想杂谈

风水轮流转之---次新即将变成加分项

次新坑爹已经坑太长时间了，次新有毒，远离次新是股民普遍的共识

本人预期，风口很可能要转向次新

当然，这个预期不是靠猜，类似于板块轮动什么的

而是最近一个时期，各种分支龙头在形势一片大好的时候，都因为减持被砸废
市场最活跃的资金变成大小非股东们的对手盘
资金后面在面对老股时，必然越来越谨慎，可以说提醒吊胆
这样必然有资金会厌恶这种爆炒后可能（其实是必然）的减持利空
资金就要反思，如何规避“龙头遭遇减持黑天鹅”
那么炒作标的其实就剩下中近端次新了
由于IPO发行数量今年以来，基本维持2只
其实1年大概也就100只不到的水平，跟去年已经完全不一样，而且次新有毒的现时维持了1年左右，其实很多中近端次新估值都不高
估值不高符合熊市审美，没必要再去炒低价超跌了，中近端次新本身也是超跌，还筹码干净，一旦成妖成龙，就是纯博弈了，没有黑天鹅

so，最近关注好次新，风格转换的逻辑已经说清楚

为何这轮创投炒作强度如此之大

3月底在独角兽政策出来后，其实仔细分析过创投的逻辑
当时也非常看好，但没有爆炒

这次创投，一方面是高层关于科创板的设立
一方面是股市经历了非常惨烈的下跌
一轮惨烈的下跌后，如果某个板块（个股）起势，炒作是非常疯狂的
这可以作为一个操作经验

人民币汇率守不住7是大概率了

昨天公布的数据
外储规模减少超过300亿
创1年半的新低
中美就算在G20就算达成协议
对美贸易顺差大幅缩减是板上钉钉的了

从对美巨额顺差规模来看，中国巨额的外储规模，主要是靠老美
现在对美贸易顺差还没降，外储都快速缩水了
如果顺差大规模下降
外储咋整，所以人民币汇率恐怕扛不住
所以后面国人购买海外商品，每年巨额的海外旅游支出必须大幅下降了

要抑制海外旅游以及海外大肆买买买
无非两个手段
外出旅游行政审批，这或许对公务员等国家公直机关人员有用
还有就是银行卡换汇
要么人民币大幅贬值，让海外旅游显得特别贵，进口商品性价比大幅下降
后者概率更高一些
当然这些其实都会变成跟老美贸易谈判协议的一部分

当时特朗普政府4月来中国的谈判条件就有一条
美国对中国商品增加关税，中国不能报复
其实就是双方协商，一方面是中国增加进口（这如果无法实现顺差的下降），老美还要用其他手段抑制进口
由于对美顺差必须降，中美甚至可能达成，中国对某些出口美国商品实行配额制之类的行政壁垒

人民币汇率的调整可能是双方协议的一部分，在降低对美顺差的同时，也让中国的整个国际贸易收支能大致平衡
中国人过去之所以过去这些年，每年出境旅游人次消费都以两位数高速增长，各种奢侈品，国外进口商品也是各种买买买
都是基于美元的大幅流入，有钱
现在这块卡死了，自然支出，生活娱乐旅游水平必须大幅下降

论保证金余额和总市值的匹配

推论之一------蓝筹大白马（茅台）的大跌对中小创是重大利好
推论之二------在熊市，某个板块的大幅上涨都导致资金消耗增加，对其他板块是利空

最近茅台，格力之类的大白马蓝筹大幅下跌
这对其他中小创是利好
逻辑是这样的
假设茅台换手率为1%，如果总市值8000亿
每天占用的交易现金为80亿
如果总市值跌到4000亿
经过震荡整理后，换手率恢复到1%或略高
那每天交易占用的保证金为40亿
其实就是变相为市场节约（释放）了40亿的可用交易资金
从这个角度的逻辑推导，也再次验证了我之前说过的，保证金余额和市场总的流通市值是正相关的
市场的总市值必须有某个保证金余额支撑（匹配）
随着保证金余额的缩水（IPO抽血，减持，印花税，佣金...），市场的总市值必然也要跟随下台阶，以匹配新的保证金余额水平
当然，影响市场总市值（指数涨跌）的变量很多（比方还有仓位，信心....）
本文讨论仅以保证金余额为单一变量
市场的总市值必须有某个保证金余额支撑（匹配）
那么推论之一就是----指数（总市值）的上涨是利空，因为对保证金余额的交易消耗会更大
这是基于上涨没有引发场外资金的入场补充保证金余额这一假设
即在熊市的状况下（没有大规模场外资金持续流入），上涨总是缺乏持续性的根本原因
涨着涨着，保证金余额就无法支撑更大的总市值所需要的交易额
市场随后就会再次陷入调整，再次寻找保证金余额和市值的匹配平衡点
很多人只知道放量上涨，且量能持续放大是场外资金进场的标志
这当然没问题，但估计把机理搞清楚的不是太多

当然，以上论述也驳斥了市场的普遍认知误差-----即所谓什么资金从某个板块（比方蓝筹白马）里出来，去炒其他板块
乍一听似乎没有问题
但基于有买就有卖的基本原理，市场某日某个股票有人卖出了多少亿，必然就有人买入了多少亿，比方茅台，假设今天有机构砸了50亿的筹码，就必然有机构以50亿的资金承接了这些筹码
这50亿只是从一些机构的账户转移到了另一些机构的账户，整个市场的保证金余额并没有发生变化
最终带来的变化就是如上面所言，茅台由于市值（每股单价）的减少，每日消耗（占用）的保证金余额下降了，因此导致市场其他板块可占用的保证金余额提升了，因此提振了其他热点板块炒作的力度和持续性

股市回购是重磅题材

前天有个消息，人大修改证券法，从法律的层面放宽上市公司股票回购
这距离管理层谈到股市回购仅仅过去4天

我觉得这是个重大的制度变革
可以说是题材强度会非常大
大概率要爆炒
质押危机已经说过，现在把银行，券商等实体金融机构拉下了水，引发了巨大的金融风险
所以从鼓励回购的消息出来，到人大修法只用了4天
这个政策作为救市重磅政策的现实环境，逻辑是
上市公司账上有钱，但质押了股票的股东没钱
上市公司股东财务状况和上市公司财务状况事两码事，不能划等号
政策的目标就是用上市公司账上的现金作为银行，券商质押筹码的对手盘
公司回购股票好像在美股比较通信，像微软这种股票，原来看过报道，就是大量的回购注销股票，公司股价就持续走高
但A股过去为何对上市公司回购股票限制很多，卡得很死，估计有两个原因
一方面，避免上市公司拿账户的钱操纵股价（内幕交易可能性更大，且有不务正业的嫌疑）
一方面，如果回购的通道打通了，更多的公司会选择回购股票，而非现金分红，这样国家队分红20%的税收就收不到了

股市回购政策的松绑，那上市公司中的现金奶牛，货币现金比例高又超跌的个股机会就大了
总的来讲，继续看好，超跌雪崩股

利好太多了，一方面，基于5万亿的质押，大量退市或成为仙股不可能了，如果退市不是让银行，券商去死么？
有钱的回购股票，没钱的卖壳，资金必然会集中火力在这个方向

本周券商暴涨的一点思索

本周从几只国家对基金的消息来看，国家队从4月份开始，不断坚持，几个基金9月份几乎全部退出

国家队退出估计是刘鹤金融去杠杆的一部分，3月份正好是什么资管新规出来的时候
但管理层估计没有审慎评估过市场流动性的风险，以及由此带来的质押危机传导链条
本周券商板块的连续暴涨，我估计又是有官方背景的资金进来了
毕竟质押规模超过5万亿，券商和银行深陷其中，这是二级市场最大的利好，散户死活可以不管，银行，券商可不能不管
为何以猛拉券商，我猜测是想制造类似于14年10月份后券商连续暴涨（之后开启了一段疯狂的牛市）的历史记忆，期望吸引场外资金入场，解除市场流动性危机，进而帮助银行，券商走出质押危机的泥沼
券商暴涨后，市场是否能来一波大行情，我觉得可能性不大
主要问题还是质押规模过大，如果官方的目标是吸引场外资金进场，成为银行，券商手上大量质押筹码的对手盘，这后头就有得折腾了

本人主要是从市场资金筹码比较及量化的角度来考虑
目前质押规模超过5万亿，已爆仓，或者接近平仓线的，估计有接近2万亿，如果市场继续下跌，这个规模还会迅速扩大
那么从银监会的风险监管的角度来看，A股二级市场的股票作为抵押，质押标的，其实是暴露了巨大的风险了，未来的监管目标必然要大幅降低质押规模，比方质押规模降到3万亿
这2万亿，一方面可能从上市公司各类质押股东追缴还款，一方面，如果股东没钱，只能在二级市场流动性改善，出现对手盘的时候抛给市场

目前的情况，二级市场根本无法承接这2万亿的筹码，别说2万亿，砸2000亿就能够让市场再来超过10次以上的千股跌停
因为我估计现在整个市场的保证金余额不会超过6000亿
要知道15年牛市巅峰时候，保证金余额的规模也没有超过3万亿的

要市场止跌，A股应该迅速放开做空的限制，迅速扩大做空头寸的规模

我感觉A股对做空限制太多
反而却压制了做多的力量
一些票，运作资金经验不足的话，逆势拉着拉着，就变成庄股
没有分歧，没有对手盘，没跟风盘
天天自娱自乐，直到被资金成本拖垮
在做空力量匮乏的情况下，就是各种多方相互骗，必须期待有更傻的资金会在更高的位置来接盘
但如果有较大规模的做空力量，头寸的情况下，就必然会有真正的多空对决，大战役，剧烈的阴阳交合，然后一切归于平静
A股被公认为烂公司太多，所以缺乏投资价值
但如果能够放开，甚至鼓励各种做空机制的推出
那A股至少还有投机价值
不会这么牛短熊长，单边市场跌跌不休
现在的市场，就是全是多头，只有多头才能赚钱
阴阳失调，全都在搞同性恋
在一个没有真正空头的市场，参与各方，不是爆菊就是被爆菊

A股说白了，就是虚火太旺，阴阳失调
没有女人的世界不是男人的世界，是禽兽的世界
干的都是禽兽不如的事
A股的伦理体系是反社会，反秩序，反人类，所以沦落到这步田地

现在连板股，居然是靠骗，靠吸引市场眼球，期待接力博傻
如果是做空机制发达，空头头寸大的市场
连板（无论涨板，跌板）必然是多空对决最激烈的地方，直到对手盘缴械投降
最近听说上证50的标的又恢复了融券做空
我觉得这是个利好
但真正有效的是，大面积放开融券标的，以及融券数额，敞开来供应

另外股指期货也应该抓紧恢复正常，但相应的要融券规模的迅速放开扩大

要让市场企稳，要让大资金敢于买货做多
必须让期指，融券的头寸迅速放大

基于以上分析，我感觉，期指完全放开，恢复正常的政策应该会很快出台了，如果高层长官不是太无知的话

再议CDR和独角兽基金发行

之前，本人大致猜测过管理层搞CDR的目的
首要目标：管理层想通过CDR让A股打通跟美股的通道，引入美股定价，估值的方法，其实就是引入一个锚
次要目标：丰富一下国内长线，机构投资者的中长线，优质企业配置的需求，分享这些企业的成长红利

但本人觉得，理想是丰满的，现实是骨感的，CDR的制度设计有很多难点
首先就是如何打通美股和CDR的套利做空机制
如果没法打通套利做空机制，就变成AH股的模式，各玩各的，各炒各的，美股的标的证券可能和国内上市的CDR的价格相去甚远
那么想引入成熟市场的定价，估值方法的目标，就无法实现

如果跟美股标的完全脱节，各炒各的，怎么玩
除非存托凭证的数量是动态的
如果国内瞎炒，溢价了，存券券商可以继续在美股购买基础证券，增加国内CDR的供应
同样，折价了，就可以在国内回购CDR，相应的，在美股市场抛出标的证券
这样就能保证，国内CDR的价格和美股标的证券的价格紧密相关，相互影响，美股的定价，估值方式才能影响到国内
但目前看，似乎没开通这个玩法
从技术上看，也有很多问题要解决
还有一个问题，是交易时差的问题，如果彻底打通，是否要开通夜盘
否则国内早盘集合竞价，就看老美的涨跌幅算了

所以这个3000亿的基金，不该是搞什么CDR，CDR弄个百十来亿，象征性的搞搞就行了
这个基金应该是承接，国内IPO的独角兽企业的融资需求

在AI领域，我真的非常期待实现一个“没有AI就无法实现的”大的科学突破。我想这可能会在2018年发生在一个领域类似生物或化学领域。

上面这句话是17年底，哈萨比斯接受采访时说的
几个月前看，不是理解，今天琢磨了一下，对当前AI的认识算是茅塞顿开

诸位别小看
哈萨比斯这话，绝对体现了作为当今世界最顶级的AI专家对当前人工智能场景应用的深刻理解

  
这种问题，从人类大脑处理信息的角度来看，太复杂了
人工智能首先突破的，不会是意识，情感，自我认知之类
但在处理复杂问题的神经网络，这种能力目前已经远超人类大脑
围棋恐怕代表了某种有边界条件问题的，人类的智力极限

如果有一种棋局或填字游戏，迷宫之类的难题，比方复杂度远超围棋100倍，甚至一万倍
人类的大脑面对这种问题，可以说就是无解

这种问题就是，“没有AI就无法实现的”大的科学突破

现在很多媒体什么的，还在纠结，AI自我意识，奇点，跟三岁孩子认知相比什么的

这些都是需要二三十年后的事
但阿尔法狗目前的某些超能力，其实已经可以大幅拓展人类智力，会取得令人震惊的科学成就
反过来看，像独角兽药明康德这种专门搞小分子化学药物的企业，可能在AI驱动化学飞速发展下
很可能会快速超越bat，成为巨无霸企业

为何要特别重视医疗板块

本人之前大概谈过，老龄化带来的对医疗护理资源的大幅提升，但这种需求不是随时间轴线性增加的，而是呈现某种指数率的形态
本人曾经生动的用荷塘效应来描述这种趋势

中国5000年历史上不曾发生过，未来也不会再出现的人口城市化进程，催生了楼市的钻石年代
同样，过去5000年历史上不曾有过，未来也不会再有的超级老龄化带来的对医疗资源的需求，也必将催生医疗护理行业的黄金时代
之所以说未来不会再有，是基于
一方面，老龄人口的规模将是历史罕见的
一方面，老龄人口的平均年龄也是历史之最
让我们期待核裂变发生的那一刻
另外，刚好这波老龄化，处在基因技术大爆发，人工智能大爆发的节点上
再过50-100年，疾病，甚至死亡不再困扰人类，那么所谓医疗护理也就无所谓有无所谓无了
所以是空前绝后的老龄化护理，应该是靠谱的推理