杭州亚运股和迪士尼北京冬奥会真正受益博彩题材

公司会展及山水酒店子公司将分拆至新三板挂牌上市。

　　简评

　　分拆子公司市值有望重估。 截至 2014 年 12 月 31 日，中青旅会展（中青旅持股 82%）中青旅会展的总资产 9.69 亿元，净资产 2.37 亿元，2014 年营收 23.31 亿元，净利润 5407 万元。山水酒店（中青旅持股51%）总资产 4.36 亿元，净资产 2.07 亿元，2014 年营收 3.58 亿元，净利润 1994 万元。分拆上市将有利于进一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，增强核心竞争力。有利于增加上市公司资产的流动性，提升公司资产价值。

　　迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出，迪士尼将吸引大批游客进入，其中会有 8.5%左右的游客分流到桐乡。2016 年乌镇游客有望在自然增长基础上提高 15%，带来乌镇公司 50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在 34%左右。

　　濮院也将享受溢出效应。 乌镇旅游公司享有濮院古镇 49%、 50 年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速，交通便利。到乌镇仅 22 公里，车程在 30 分钟以内，到杭州车程 1 小时、上海 1 小时 40 分钟。桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区” 。与乌镇定位互补，既有利于增加古镇客流，也有利于促进羊毛衫的销售。预计 2016 年以后开业，将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。

　　古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。 古北水镇上半年游客增速相对平稳，但我们实地调研发现，7 月数据相当良好，游客有望实现我们所预期的 100%的增长。明年上半年在低基数的基础上，实现高增长可以期待。

　　摆脱上半年业绩下滑阴影，预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响，预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩，全年业绩增速为正。

　　体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验，冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。

　　多项利好可期，积极配置。考虑到公司机制有望改善（子公司激励及战投）、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素，长期成长依然值得期待。建议积极配置。

中青旅( 600138 )

　　子公司中青旅风采科技公司专营云、贵、川三省福利彩票销售业务。2012年年报披露，2012年三省彩票总销量突破97亿元，较去年同期增长17%，实现营业收入2.09亿元，同比增长12%。

隐于深闺待人识，两年5倍
中青旅（ 600138 ）目前代表景区是乌镇和古北水镇。世界互联网大会 、乌镇戏剧节的成功举办提升了乌镇的品牌知名度和市场影响力，2016年预计还将受益于上海迪士尼 效应；古北水镇冰雪项目（需审批）和温泉项目有望持续拉动冬季淡季客流提升。景区业务方面，公司有望继续拓展二线、新一线区域的旅游度假项目，景区项目有望实现异地复制。
  互联网业务方面，遨游网以自营为基础，以中青旅品牌的积淀，“遨游网+”的战略从融合创新、协同增效发展新生态 、新内容，形成旅游新生态。此外，公司还通过内部孵化，打造专业化户外体育活动的“如是户外”子品牌。

据公司最新公告，为提升公司控股子公司治理水平并充分发挥资本市场融资优势支撑控股子公司业务发展，促进其做大做强，公司控股子公司中青旅国际会议展览有限公司和中青旅山水酒店投资管理有限公司拟筹备申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。对此，中信建投指出，分拆子公司上市有利于进一步完善法人治理结构，增强核心竞争力，有利于增加上市公司资产的流动性，提升公司资产价值。
　　中秋国庆双节即将来临，将成为年内最重要的旅游消费旺季，游客热度高涨对于旅游类上市公司形成利好。此前不久国家发布了《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》，对旅游投资和消费进行推动和促进，受益于政策和旺季，相关上市公司在上周就已经开始有所表现。分析人士指出，在体育、在线旅游、迪士尼、冬奥会等多概念支撑下，预计中青旅股价将维系震荡走强格局。

中青旅( 600138 )乌镇有望迎来8年来首次提价 中青旅16EPS有望增厚10%以上  
  2016年迎来"解禁年"，乌镇门票8年未变有望大概率提价。乌镇景区门票价格为2007年制定，此次是时隔8年的集中释放。乌镇景区门票大概率提价，且幅度较大。整体提价有望在20%-25%。
  门票提价有望对2016EPS增厚10%以上。在门票未提价下，预计2016EPS为0.80元。预计2016年东栅和西栅客流量同比增长15%和30%（2015年上半年分别同比增长17%和33%）。在门票提价20%-25%下，公司2016年EPS预计为0.88元-0.90元，增厚0.08-0.10元（+10%-12.5%）。这一增厚还不考虑上海迪斯尼开业2016年春季对公司业绩的积极影响。
  投资建议：乌镇景区票价8年未调整，此次听证会大概率通过提价方案，幅度有望上调20%-25%。受此利好，16EPS有望提高10%-12.5%，增厚0.08-0.10元，预计16EPS在0.88-0.90元，且不考虑上海迪斯尼开业利好。公司上半年业绩下滑主要由于会计准则调整和会展业务集中在下半年，全年有望与去年持平。公司核心价值乌镇景区和古北水镇上半年业绩靓丽。预计15/16/17年EPS为0.61/0.90/1.13元，当前股价对应15/16/17年PE为32/22/17倍，维持"增持"评级。
  风险提示：会展业务不及预期

中青旅想像空间巨大乌镇紧临杭州亚运会举办地古水北镇挨着北京冬奥会举办地你说能不张
中青旅想像空间巨大乌镇紧临杭州亚运会举办地古水北镇挨着北京冬奥会举办地你说能不张
杭州亚运股和迪士尼真正受益的是 600138
还有博彩题材

两市唯一一家共青团中央控制的公司