中概股为什么选择回归？

中概股回归本身的意义及影响，站在不同的角度，人们自然会有不同的看法。

不久前，在美国上市的国内视频网站公司优酷土豆 完成私有化，亦即在美国证券市场退市。公司表示，计划在三年内实现在境内资本市场上市。此举，按现在市场上通俗说法，就是中概股回归。

当然，这并不是个案，在这之前，360意欲回归的消息已经是家喻户晓了。前几年完成私有化的巨人网络 ，借壳世纪游轮 实现在A股主板上市，更是成为市场上的焦点事件，引起了广泛的关注。有人统计，在海外上市的中概股，大约有近半已经表达了准备回归境内资本市场的意图，其中约1/3已经开始筹划私有化。与当年纷纷想方设法出海相反，如今中概股回归俨然成为一种潮流。

那么，为什么这些中概股要回归呢？分析一下可以知道大致有这样一些原因：首先，海外上市，估值不如境内。这也就是说，如果公司回到境内上市，其市值可能会有几倍甚至十倍以上的提升。大家所熟悉的暴风科技 ，前些年也曾经在美国上市，股价经历了上市初期的暴涨到后来长期低迷的过程。公司回归A股以后，市值随即大幅度提高，公司原股东收益极为丰厚。不可否认，利用境内外市场之间的价差，通过改变上市地点的方式来提升市值，是大多数中概股不惜成本退出海外市场，回归A股的重要动力。

其次，在海外市场，虽然IPO门槛相对比较低，效率也高，但随后要进行再融资则不太容易。不少中概股原先不符合在境内上市的条件，转道海外后得以IPO，但要再进一步发展却遇到了困难，即再融资障碍，使得它们在寻求企业扩张方面不得不把眼光移到境内。不过，通常来说，虽然境内市场的再融资条件是较为宽松的，但企业要从境外上市改到境内上市，不仅时间长，而且其中财务成本也很高，所以只是简单地为获得再融资而搞回归的公司，可能比较有限。但在这里，也可以看出境内外市场在融资结构上的差异，以及投资者对于上市企业在投资回报上的要求。

第三，由于境外市场相对成熟，监管比较严，同时舆论监督也很盛行，并且不时还会遭遇到被“做空”，这样也就有相当一部分企业感到难以适应。事实上，的确有些中概股，是在遭遇到海外监管机构聆讯及调查后，出于各方面的考虑决定退出海外市场回归A股。对于这种现象，有些人是以境内外监管标准不同来解释的，但深入思考一下，情况似乎不是那么简单。如果说是因为境内市场监管相对宽松的话，那么现在境内需要该做的，也许是补上监管的短板，而不是敞开大门让这些不容于海外监管环境的中概股回归。

说来说去，中概股中出现回归潮，自然都有其内在的理由，而且有些理由也是很容易得到理解的。但问题在于，这些理由是否真的构成中概股必须要回归的基础呢？也许，在某个层面上说，回归有利于部分企业价值得到客观充分体现，并且通过再融资获取进一步发展的契机。但是，如果说回归是为了给境内投资者提供好的投资标的，这就未必完全符合事实了。如果境内的投资者把中概股的回归视为市场利好，以为是境内股市行情的最大热点，这就更有点莫名其妙了。也许，就某个被借壳的公司来说，中概股回归会带来相应的炒作机会，但就整个市场而言，其所形成的冲击显然不可小看。如果还不明白这一点，那么看看暴风科技也许就知道了。

作为一种市场行为，中概股回归本身的意义及影响，站在不同的角度，人们自然会有不同的看法。但是，理性的投资者还是不妨从中概股为什么要回归这个角度出发，多考虑一下A股中这个题材的合理性，以此来作出自己的判断，避免陷入认识及操作上的误区。

(作者系申万宏源 证券首席分析师)