600074买入

首款前装车型下线，智能驾驶第一标的！

研报日期：2016-03-23

保千里(600074)

　　首款搭载保千里主动安全系统车型正式下线，公司前装市场取得突破进展。公司 3 月 22 日发布公告， 众泰 T600 运动版新车型作为首款搭载保千里主动安全系统的前装车型正式下线，这标志着保千里主动安全系统正式进入前装市场， 2016 年前装大概率放量。

　　前装市场导入期长、需求量大、毛利率高，公司未来业绩增长获得实质保证。汽车安全领域产品导入期长，并且一经选用很难更换，供应链壁垒是最强的竞争优势。另一方面前装市场需求量大而稳定，毛利率较高，因此产品进入前装市场既是质量与技术的证明，也标志着公司收入将迎来高速增长。以国际自动驾驶龙头 Mobileye 为例，其从成立到第一款车型前装搭载一共历时 8年时间，而前装市场突破推升收入和毛利率高速增长。 公司顺利进入前装市场相当于为未来 5 到 10 年的业绩增长获得了实质性保证！

　　公司前装、后装皆获重大进展，智能驾驶龙头逻辑逐步得到验证。 在汽车后装市场，公司在 2015 年已实现销售收入 4 亿元， 而在前装市场， 公司已经通过一汽、比亚迪 、众泰、福田、成都王牌、重庆铁马等 6 家汽车整车厂的审核，取得一级供应商代码，另外五洲龙、江淮、凯翼等 3 家整车厂已通过审核。 此次保千里众泰前装车型下线，不仅标志着这一款车型带来的收入增长，更表明保千里主动安全产品可以达到前装厂商技术和质量控制要求，后续来自其他厂商的前装订单进一步放量可期！

　　向硬件平台型公司发展。公司以“光学成像、仿生智能算法”等核心技术为基础，发展出智能驾驶与智能硬件产品，打开两片成长蓝海。公司通过“智能硬件 ”解决方案，抢占智能互联网 入口，未来有望打造智能硬件的平台型企业。

　　维持“买入”评级。 考虑到公司智能驾驶前装市场与智能硬件市场已经打开，预计 2016 年将开始大规律放量且蓝海市场毛利率较高，我们认为公司迈入高速成长轨道。预测公司 16/17/18 年营业收入分别为 24.54/37.94/59.75 亿元，归属上市公司净利润分别为 6.16/9.55/16.67亿元,对应EPS约为0.27/0.41/0.72 元。我们给予公司“买入”评级，目标价 20.25 元（对应 16 年75X， 456.83 亿市值）。公司有望成为自动驾驶龙头，维持“买入”评级。

　　风险提示： 短期大盘系统性风险； 前装量产进度的不确定性。
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