阿狸的感悟

上面贴的是一个叫阿狸的网友的片言只语，没有一句是我自己的。

真正成功的投资者不会去主动反驳他人的观点，他会从他人观点中默默的取其精华去其糟粕，在他眼中看到的都是好的东西。人们要从他人观点中挑点毛病太容易，即使言论是正确的也能挑很多骨头出来，好比一场辩论赛，因为所有预判性或者总结性的言论都是主观的，没有统一标准的。

梦莹  23:09:46
估值就是按这个算就行是吗
襁褓中的婴儿  11:36:29
估值不能简单地用某一个指标来算，比如表格上是用现金流来计算估值，这个算法适合用在一些有钱花不出去的公司，比如茅台，但书上算的繁琐了，直接看下当前现金流多少，与当前市值做个比较就可以了。如果手持现金大于市值了，那就是很安全了，除非看到公司有亏损的迹象。
梦莹  11:37:27
嗯
襁褓中的婴儿  11:37:49
估值更多是通过参照物比较出来了，不同市场估值不同，不同行业估值不同，不同时间估值不同。
梦莹  11:38:59哪里有没有从分析到购买一个股票的全部过程的分析呢
襁褓中的婴儿  11:42:19
就算估值的时候，第一步需要先假定你选的参照物的估值是正确的。然后比较简单的方法是先和同行业去比较，比如汽车行业，我想分析长安汽车，就先把A股行业内的整车制造公司找出来，然后细分下把家用车制造的列出来，这样就没多少家了，比较容易挨个分析。先看看最简单实用的参数“市盈率”，上汽集团是最低的9倍左右，偷懒下不去看别的了，就拿他当做参照物。
这里不正在分析吗
梦莹  11:45:35
嗯。
襁褓中的婴儿  11:49:34
上汽集团目前9倍PE，汽车行业销量增速6%左右，利润增速10%左右（主要是因为原材料的下降覆盖掉人力成本的上升还有剩余），行业算不上很好，但也不差，比起有很多不确定性的银行业来说多出50%的PE可以接受，比起其他高PE行业这点增速也显得性价比更高更安全，简单分析下行业后确认上汽集团这个参照物是合格的，估值至少是没有高估的。
梦莹  11:53:49
好的。
梦莹  12:00:36
还有要看看书才行啊。都不懂。
襁褓中的婴儿  12:14:18
继续看表面，上汽pe8.8倍，长安pe11倍，多出的20%合不合理，先看主营收入的增速和净利润的增速，上汽营收前3季度增速是11.73%，净利润增速13.39%，长安营收前3季度增速是28.32%，净利润增速155.3%，这里有个分歧，营收和净利润的增速差别很大，到底看哪个，我更为看重营收，因为这个数据更加稳定，所以我给予8成的比重，净利润给予2成的比重，这样算来上汽综合增长是12.06%，长安综合增长是53.71%。按这个比例，增速高的给予每年30%的衰减，明年长安综合增速（其实就是估算的净利润增速）37.6%，后年26.3%，对应现在的股价，15年上汽7.7倍pe，长安6.9倍pe，16年上汽6.8倍pe，长安5.1倍pe。好了，客观数据基本就分析到这里了，上述这些对于估值只能起到30%的作用，因为公司发展是动态的，任何一个小事情都可能引起一串蝴蝶效应式的变化，所以更关键的是你的主观估值和动态评估。
梦莹  12:15:01
嗯。我研究下
襁褓中的婴儿  12:32:31
从上面客观分析的结论是15年和16年长安会比上汽pe低，也就是估值更低一点，然后占大头的主观分析开始了，这部分虽然比重大，但说起来反而更简单。上汽业务构成主要是大众、通用和通用五菱为主的小微，自主发展不利占比较小可忽略，其中大众在我国市场是发展最好的，但从另一面来说也是最早看到天花板的，继续增长的难度也是最大的，通用要好一点，发展潜力处在中间段的位置，小微这块又和大众相同了，总体看上汽这3个大块增长潜力不大，自主这块有想象力，但是基数太小了，就算是每年增50%，对于上汽这个大象来说要到多少年后才起到作用，何况自主今年还呈倒退之势。长安业务构成主要是福特、自主、马自达、小微、ds这些，其中福特15年锐界、福睿斯、金牛座等车型会集中上市，虽然目前看已推出的福睿斯可能不及预期，锐界还未推出有诟病之处，但总体上新车型的推出至少可让福特15年能有增长，就是多点少点的关系，再看自主，这大概是15年长安股民最期待的一块，原因很简单，因为销量达到国内自主第一的同时还亏损着，一旦扭亏后想象力很大。马自达、ds对于长安来说占比都不大，好在都在青年期，未来都是向着好的方向发展。

主观分析后发现也支持客观数据的结论，这个时候就可以给出一个自己心中的估值了（动态对比参照物）。

逆向思维的使用

昨天看到有人计算了贾跃亭各个股权质押的平仓价，其中最近一次约30左右就要平仓，一旦触发就会产生多米诺骨牌效应，此刻他表达了极为恐慌的情绪。但是换位思考下，如果自己是贾跃亭，会让这种毁灭性事件发生吗？有多张牌在手，其中最大的牌是乐视影业合并，如果真触及到这张牌，以目前300亿的市值来看反是大利好了。所以昨天35以内是可以闭着眼睛买入的，一次市场过度反应，甚至大部分错误反应带来的短期事件驱动的盈利机会。

一句话，2014年请远离热点闷声发财

热点在哪里？分两头讲，一头是风生水起的手游、机器人、文化传媒、特斯拉、环保等行业平均市盈率在50倍以上的各路概念股，另一头是天天被喊价值低估的银行、地产、白酒等大蓝筹。
这两股力量前者估值已在天上飞，想要飞得更高，就要空中加油，操作难度太大，常人不宜。后者再怎么低估市值还是动辄千万，抬高个10%就得有多大的动静啊，想靠这些跑赢通胀，战胜余额宝还行，但要靠这在14年翻身农奴把歌唱却不现实。
2014江山一片大好，何必非黑即白呢，过多的关注这些热点，势必会错过沿途大片的风景。

从最根本的供需关系来论个股

开门见山的说，贵州茅台、中国平安、苏宁电器是我看到大家最为看好的三支价值投资标的，换言之，他们已经处在了供不应求的状态下（该看好的人都已经持仓了），在这种情况下，股价对应的应该是高估的状态，其上涨动力靠挖掘潜力已经行不通了，除非有外力推动，前不久苏宁就因为o2o和民营银行的概念红火了一把，但我看不出这3家公司现阶段还会出现外力推动，而如果没有概念出现，他们的走势弱于大盘是大概率事件。

相反的，牛股会出现在目前供大于求，没人关注没人要的标的中，这类标的本身因为供需不平衡已经深刻反应在了股价上，当有新人关注到他们的时候，一传十，十传百，又因为原先的基数低，股价很容易被拉上去。

供需关系是决定股价的唯一因素，价值分析是用来帮助我们做出选择（是“供”还是“需”）的工具。所以说驾驭供需关系比价值投资更上一个层次（价值是决定供需关系的一个因素，但不是全部因素）。

看了下回复发现本文被深深误解了，供需关系和价值投资不是相悖的，这个不是技术分析，而是心理分析，供大于求的产品潜力更大，供不应求的产品风险更大。

当投机遇上了价值投资

  在**，投机更多是一个贬义词，往往伴随着博傻、碰运气、不可持续，我之前就是这么认为的。可细细想来，从字面分析，投机可以理解为“以机会为驱动力的一种投资”，和我们经常挂在嘴边的“价值投资”没有冲突，各有千秋，可以共存。

  投机不等于技术分析，我始终认为绝大部分的技术分析是没有意义，和分析彩票规律一样的让人无语，除了一些基于量能的技术分析中有一些道理可以成立。

  价值投资的字面理解为“以价值低估为驱动的一种投资”，这种投资方式运用得当的话，安全系数非常高，前提是你能找到目前市场估值低于其实际价值一倍以上，并高于未来几年可能发生的最差情况后的实际价值。巴菲特是此类投资的代表人物，所以这种方式自然也最为被推崇，巴菲特有今日的地位，有两个重点，一是他能长久的坚持，二是他资金量的起点并不低。看似不难做到的两点，本质上会出现极大的矛盾，所以极难同时发生，当我们中有人股票做到几个亿的时候，很可能出现惰性，毕竟股票投资是压力很大的，而且投资股票的目的性很单一，就是“赚钱”，赚到钱后自然会享乐，一享乐就会减少研究时间，一减少很可能会出现收益降低或者负增长，一出现负增长就会害怕股市的风险，随之可能离开给他带来财富的股市了，也就做不到长久的坚持。

  扯远了一点，回到投机上来，如果设定一个月的时间，举行个投资收益比赛，相信绝大部分人都会选择机会性的投资，因为这个更容易在短期内带来超额收益，但纯粹的投机可持续性较低，两三次的连续误判就可能前功尽弃。如果有人可以把价值投资带来的安全边际利用在投机行为上，那就是完美的投资，但也是最辛苦的投资，需要找到大量处在价值洼地的动态标的，并且实时跟踪相关的信息，待两点连成一线时果断出击，然后继续寻找——跟踪——换仓，周而复始没有停歇。做到了这点，我相信会有人做到超越巴菲特60年的复利收益率，但要超过他的资金难度比较大，他在30岁时拥有的资金量算上五十多年的通货膨胀，已经相当于现在千万美金，近亿元人名币了。

  可能有人会问什么是以机会为驱动力的投资，这种机会每天都在发生，大的如宏观政策的变化（4万亿；自贸区），小的如某公司开发一个新业务，又可以是某个黑天鹅事件，或者h股和a股出现了背道而驰的走势。