茅台03 关于2016年股市投资分析以及投资心得

茅台03 关于2016年股市投资分析

这是高毅资本2016年“围炉夜话”谈话笔录，专门摘录出本论坛大佬级人物茅台03兄谈话笔录，和各位分享。


冯柳：
我主要看个股，现在看保健品多一些。
保健品是比较少有的，还能够提高渗透率的消费品。
其他就是细分行业里面的子行业的升级。
另外就是关注港股。
跟港股比，A股已经很难找到很便宜的投资机会了。

主持人：
冯总风格非常独特。听说您持股比较集中，并且换手率很低。刚才说2016年重点看港股，你采用什么策略？

冯柳：
在市场的正确中，寻找被忽略或有所改变的公司，我们要承认市场的正确，但正确被反复证明正确后就有可能产生错误。
我一般会先看跌幅排名：在跌得多的板块里面找跌幅相对小的个股，看看是什么原因让它相对少跌，有些好公司的估值可能被整个板块压制了，本来要涨的，却被压住了，这是属于要还债的。

再就是找跌幅大的板块和个股，如果是真的差，且没起色的就不看了；有的是跌得多，但基本面也不是特别烂的，或者股价基本上反映了；或者是市场过于关注短期了，这些情况我可能会比较感兴趣。

冯柳：
要有超额回报，肯定要逆向投资。
我们回过头去看那些历史上很优秀的公司，在不做交易的情况下，长期持有的复合回报率，也就是年化二十几个点，这还是在它们没有被证明优秀的时候参，与并长期投资的结果，也就是说，这个市场要，挣超过这个回报的钱是很难的，因为你不可能全部投资，都选择到了这些优质公司。
所以选择好公司是一方面，非常便宜的买同样重要。

另外，我们要看透一个公司三年以上都比较难，但市场一年估值的波动，足以抵消三年的业绩发展。也就是说，除非你有长达5到10年的洞察力，否则，都不能奢谈不理会市场只看企业，而逆向投资，是最好的抵消估值波动干扰的方式，这些都决定了逆向投资是长期投资的一个必然基础。

逆向投资还可以把意外伤害降到最低。
我看股票时，经常会把它们历史高点时的研究报告拿来看，很多时候我会惊出一身汗，因为觉得好有道理，逻辑好完整，无懈可击，也就是说，当时如果我看了这个分析，很可能会被打动。

即便在现在，我已经知道了它的结局后，再代入进去，发现依旧会被打动，所以很多东西，是远超过我们的认知能力的。

这个世界太复杂了，变化的方式，往往也会超出我们的预料，如果我们只是寄希望于更聪明的论证，就很容易受到伤害。

所以我喜欢看跌了很久的票，因为长时间的下跌，使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下，都能被吸引，那么万一有正面的变化，那意外就成为了我们的朋友，而非敌人了。

并且逆向投资也符合博弈之道，它可以弥补我们作为买家的天然劣势。
任何人买一个票的时候，都不会比他卖的时候，理解更充分，因为少了持有环节的跟踪和进程思考，所以在别人因情绪不好，而影响判断或行动力的时候，你才会抵消掉这方面劣势。

主持人：
对目前（2016年）的A股，你采用什么策略？

冯柳：
A股对我来说，现在是不可知的状态，我没有办法判断。
虽然说有一定的倾向性，但不足以形成判断和动作。
我能够判断的东西很少，可能有人能判断十件事情，我只能判断一两件事情。
大部分的时间，我都不去判断，我只在自己看的清楚的时候，进行重大动作。

另外，好的投资机会是有限的，投资者的精力和能力也是有限的，真正的风险控制在于有效，且充分深入的思考。所以我比较倾向做集中投资，这是我主要的风格选择。

另外，我一般不持有高比例现金，哪怕有再大的倾向，认为市场会跌，放弃做波段，甚至躲避大幅度下跌的想法。
这样，虽然会不够完美，但可令人放弃贪念，并限制恐惧所带来的错误行为，有利于把精力放到更大更简单的事情上去。

任何方法都是利弊相随的，我这样做，虽然在系统大熊里会很受伤，但有利于平时大部分时候的情绪及思维方式的稳定，我接受这种方式带来的最大伤害，只因为我更看重，它给我带来的好处。

这个世界是不断变化的，而这些变化，绝大部分在人们的认识和控制之外，所以，我们要尽量避开多决定因子的投资，降低变化的复杂性，尽可能让自己处于不被变化伤害的位置，抱着敬畏之心，寻找无需卖出的优质投资标的和时机，然后，时刻思考，是否需要卖出。

主持人：
惯重仓集中持股的逆向投资，这种方式一旦错误后产生的损失也是最重大的，你如何看待和处理这样的情况？这个需要非常强大的内心自信。

冯柳：
这个问题经常被问及。其实，在我看来，承担错误带来的惩罚本来就是天经地义的，既想要得到回报，又不愿意承担可能的伤害，其实是一种不负责任的想法，有的责任必须背起来，这样才会有不可不慎的思考准备，才能去规划好每一步的投资。

很多时候，不是市场不聪明，认识不到机会与风险；更多的是不愿意承担，不愿意承担踏空的风险以及套牢亏损的损失，这些驱使人们去做轻率及不负责任的投资，以及在重大机会面前，畏缩手脚不敢向前。

另外，我们在现实生活中去看，其实，大部分创业拼搏的失败代价，都要远高于股市，血本无归是各行业投入失败的常态，至于政治拼搏那更是可以危及生命。

所以，因为错误而产生损失是再正常不过，我经常说，那些什么错误都没有犯的人，都有可能遭遇无法接受的代价，比如交通事故中，无过错方遭遇的永久伤害，那样无法想象的痛苦也得接受。
何况股市投资里，因为错误而产生的这些损失呢，心平气和的面对可能的错误所带来的损失，然后，更深入的思考和准备，以使得自己不要承受，那些自己无法承担的风险就可以了。