论A股的BUG,漫谈,一家之言,有兴趣的可以一起盖楼.

中国资本市场从初期开始重融资轻视对中小投资者保护，到现在一直痼疾顽强存在，是A股越来越投机的本因，除了极少数公司长期保持高回报，大多数长期持有一个公司的股票所获得的回报主要依靠每一轮牛市带来的股价溢价，这是我们管理层和投资者都必须面对的问题，有没有更好的方法，既能兼顾融资又能让一家公司长期保持高回报呢？这是A股要有好的出路的必须解决的问题，不能说因为市场化，我们就什么都不要去管去面对，我是欢迎对各种现在政策进行打补钉的，比如以前为了重组方搞正的重组，同时对中小投资者保护，鼓励重组方制定过高的减持价格，说明资产评估过高的合理性，重组完成后，有些公司的股价复权后，远远低于当初承诺的价格，其实内心里一直想减持，苦于没有办法，但2015年牛市来了，在股价高于减持价格没几天后，急急忙忙通过大宗交易进行变相减持，左手换右手，然后再偷偷摸摸通过二级市场以非常低的价格卖掉，这说明大股东对自己公司的价值其实是非常有数的，做管理层来说，我们要有勇气面对这些问题，不合理的溢价我们不对从源头上带来。

我认为在监管层讲，应该让合情合理的市值管理成为保护中小投资的一个合法的政策，这个比现行的退市制度要更有利于从实际控制人到普通投资者进行保护，什么叫合情合理的市值管理？就是不能让你的股价低于你的面值或者净资产，如果长期股价低，只能说明要么市场错，要么资产虚增那个净资产是不对的（A股目前基本没发生低于面值的），要么是这家公司根本不值得投资，总之政策应该让实际控制人有动力合情合理的市值管理，你得有勇气承担责任，否则就不让你交易甚至退市，甚至应该让机构投资者和持有股价数量大的个人投资者禁止低于净资产卖出，因为相对普通中小投资者面言，更专业的机构和大户应该做更理性的投资，不能让机构和大户在低位操纵股价。

我一直认为，这些股价长期低于面值的公司的董事长是不称职的，那怕你再忙，干了再多的实事，只要没有面对市值管理这个问题，不管是对普通投资者，还是对于大股东来说，都是不称职的，当下你要做的唯一的事，就是让股价上去。就这么简单。

在讨论真正的BUG之前，我要讨论下溢价这个问题，全世界的证券交易中关于公司股票的存在的必要性的核心问题其实就是溢价，如果没有溢价，股票市场（证券交易所）就没有存在的必要，大家都在产权交易市场和私下买卖就可以了，所有的国家都没必要为之配套各种政策，甚至是相当奇葩的政策，领导人也没必要瞎操心了，我想没有那个国家的领导人为一个普通层面的产权交易市场经常大发议论吧。溢价的核心其实是新进的资本想通过高价进入一个公司来获得未来的高回报，这个未来不算是一天两天，还是一年两年，甚至更长的时间。但是为什么会有溢价了？不搞清楚这个问题，市场的参与者永远不会明白为什么每天都想着和忙着低买高卖这件美事并不是什么奇迹。

从传统意义上讲，从初创一家公司到这公司能够稳定的获利，公司的初创资本是付出了相当多的成本的，如果这家公司在今后一定的时间周期内能够按照正常的轨迹稳定经营运转，这家公司在市场上进行出售的话，它一定能够卖出一个比初创资本高出一定数额的价格的，这个价格是这个公司的真正内在价值，这家公司的售价与初创资本的差价，就是最简单的溢价，引申出来，你想去新增资本的方式参股这家公司，你必须通过合理的溢价才能进去，不然这家公司老的资本是不会同意的，当然你进去的价格很高，或许只有少部分进入了注册资本，有相当多的部分进入了资本公积，这是你情我愿的事件。从溢价来看，后进入资本与先前的资本比较，他一定是后进的资本代价要高，反应到每份股权的价格比面值和净资产都要高，如果说比面值或者净资产都要低，一定是有问题的，不管是市场和资方的原因。

我们来看A股的第一个BUG，在上证指数2900点的相对位置，一个不算低也不算高的位置，仍然有很多公司的股价低于每股净资产，有很多公司还是效益非常好的，这个问题你说它严重吧，好象也不严重，这不是给所谓的价值投资者捡钱的机会吗？在市场里存在就是合理的，这是应该是我们市场对它们合理存在的共识，但有一个现象舍得我们沉思，这些公司实际控制人基本都是国资，也就是全民所有制的，一旦这家公司的实际控制人有可能变成民营的（当然也有国资的），它的股价一定会出现价值再发现，节节升高，并且在相当长的时间里远高于净资产。甚至有民企通过远高于净资产的价格来获得实际控制人，这是已经发生多起的，但是为什么会存在这一BUG呢？国资无为？地方政府无为？难道是做假帐让净资产虚高？是行业特例？但是除了银行业以外，基本上这些公司都是传统的高能耗行业，极少部分除外。从总理的层面来看，抓住化解过剩产能、消化不合理库存、促进企业降本增效等方面的难点问题，综合施策，率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破，增强企业活力和投资意愿，缩短转型阵痛期，化解各类风险隐患。A股最近多次在盘面上进行的良好的回应，但是从资本市场实打实的政策面上，看不到有什么新意的地方，再好的意图，如果不从资本市场上对这些进行重大变革，一定是徒劳的，只有让资本能够获得高收益，这个行业才能进行洗新革面的变化，否则还会是一具严重的BUG。当然这个BUG对整体市场而言，并不是非常可怕。