吴文哲认为大盘要到2500！

在上投摩根基金四季度投资策略报告会上，上投摩根首席宏观策略分析师吴文哲分析认为，整体来看中期去杠杆的过程没有结束，而政府短期内对股市的底线或为 2500 点左右。对中期整体市场格局他并不看好。

吴文哲指出，政府对于股票市场的安排是：第一，不要大幅下跌，所以上周银行股一直有异动；第二是去场外杠杆，因为可以趁着跌势，干脆把场外杠杆去干净。
吴 文哲认为，这两者都是为了实现金融稳定，但这两个目标是相互违背的。因为要去杠杆就一定会跌，但政府去杠杆态度很坚决，所以一个折中的策略是：如果跌得太 狠，他们会暂缓一下，让单一信托有接口可以切换到券商的场内杠杆，就给三个月或六个月的时间，让他们在技术上有时间去做这个切换，这样就避免了在未来的几 个交易日里集中性的抛压。
吴文哲预测，如果政府对股票市场短期有一个底线，可能就是 2500 点左右。所以在 2500 点之前如果下跌过快，它 就会把去杠杆的速度稍微收一收，这也是给股票市场提供一个反弹的机会，但整体上来看中期去杠杆的过程没有结束。而且现在的单一的信托、伞形信托，都只是场 外尚能够跟踪的。比如说 P2P、小贷公司的借贷，其实都是场外信托的方式，但那种基本就没有数，所以我们现在看到的所谓的场外杠杆，也都只是阳光化的场外 杠杆。因此，吴文哲表示，他对中期的整个市场格局并不看好。
" 基建会起来，固定资产投资会增加 " 的说法在吴文哲看来只是 " 空谈 "，因为他认 为，目前不光地方政府没钱，恐怕中央政府层面也捉襟见肘。因为今年中央的财政收入下滑的速度相当快，除非增加赤字。但最近的人大常委会上并没有看到赤字明 显增加，所以他认为中央政府这次没有多少后力去做固定资产投资。除非之后国开行真的启动了 1 到 1.8 万亿的资本金贷款债权，这可能又会被拉起来，但目前没 有看到预算上有进一步扩大赤字的动向。所以他认为这恐怕不是将来会有很大亮点的板块。
吴文哲介绍，过去有两三轮中国启动固定资产投资的方式 是：政府先调控利率，把利率打到一个很低的位置，然后地方政府开始启动杠杆，再去银行借钱，接着整个社会中融资总量就开始起来，固定资产也就起来了，待中 期开始变热，再开始加息，然后引起过度的泡沫，周而复始，时间期限差不多都是五到十年，跟政府的任职期限一样。
" 现在所处的环节是已经降息了八个月，如果再降一到两个月，我们相信如果政府真的要启动的话，利率环境其实已经符合了。但问题是，这次 的地方政府是经过了 2008、2009 年加杠杆的，如果整个社会再去加杠杆，它的边际效益就会递减。2009 年时我们投了四万亿出去，可以撬动 23 万亿的 投资，如果这次再投四万亿下去，恐怕只能启动四万亿的投资。所以总体看来，我们对宏观经济，包括 GDP，并不是十分乐观。" 吴文哲说。
" 我们判断明年市场的结构将是：收缩、上涨、下跌、反弹、收缩，然后一直到居民部门逐渐把市场上投资占比降下来。比如现在还有 20%，等降到 5%，就基本具备了启动下一轮起来的契机。"