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投资大秦铁路的回顾

有个股友提到大秦铁路时艾特了我，顺便反思下自己大秦铁路操作得失。个人胡言乱语，没什么逻辑，看官无需当真。

大秦铁路我拿了6年多，目前盈利40%，没有做波段，来回坐了好几次电梯，成本5元多。目前看来，这笔投资并不成功。

大秦的优点:
股息稳定，分红高。
经营业绩稳定，无成长性，具有一定周期性，随着国内煤电波动。
进行了适当的扩张，主要是同行股权收购（塑黄40%，蒙华又名浩吉10%，凭记忆给的数据，可能不准确），蒙华线运营不久，尚在亏本。如果这两条盈利改善，未来业绩可能会增长。
未来20年，中国还是煤电大国，只要国家需要运煤，作为运煤工大秦生存无忧。
公司参与同行股权投资，多余的钱拿来分红，没有胡乱投资，表明管理尚可。
总体上，属于“荒岛”股票，债券类股票。买了可以不管的那种。这也是我一直持有的原因，符合我“低估、分散、不深研”交易系统。

大秦的缺点:
没定价权，运费由铁总定，业务无想象空间，大秦线本身运力已经达到极限。
人工成本走高，随着家长太原局加入，员工变多，工资支出大增，营收增长跟不上人工支出节奏，结果是经营效率ROE下降。早几年ROE15%以上，现在平均ROE12%左右，未来可能还会下降，到底到哪儿？拍个脑袋且定为10%吧。
大秦线终点站秦皇岛港，重心逐步转移曹妃甸卸车下煤（原因不记得了，可能是政府环保方面的规划），那么多了一条到曹妃甸的铁路支线，如果没有100%股权，那么多了一个分羹的。
其它同行竞争压制，诸如公路运煤分流，超高压远程输电，其它铁路运煤线业务分流，目前来看中性。

市场反映:类债券股，不会给出市梦率，并且这几年估值中枢在下降。

操作反思:
这几年为何只赚了区区40%，大致是赚个分红钱？
关键原因是:
市场估值中枢在下降，外部原因是无成长性，内部原因是经营效率下降，直接表现是ROE15%以上下降到ROE12%。与此对应，市场给出的极限估值是15年左右1.5PB基准下降到当前1PB基准。同花顺显示，这是历史最低PB。与此对应，14年1.5PB也是当时的最低PB。
股价几年前净资产5元多，7.5元股价买入，对应1.5PB。现在7.8元净资产，股价7.5元，对应1PB。
由此看来，市场基本上是理性的，我的投资逻辑基本也没有错。
错在于我没有意识到ROE逐步走低的杀伤力，实际上是掉入了一个小“价值陷阱”。
未来操作提升空间:
这个标底，适合长线短做，波段操作。
14年曾经前复权价5元左右，15年曾经前复权价13元多，我竟然一股未动（觉得没有明显高估，现在看来认知有些偏差，当然这是事后诸葛亮啦），电梯算坐得超级酸爽。如果未来再出现12元以上股价，一定会减仓。现在若出现6元以下，一定会加仓。
最后，大秦铁路现在股价有投资价值么？显然，股息超5%，ROE12%（可能会下降到10%），1PB的历史低估位，理论上长持可获得10%以上的年收益（前提是ROE不能退化到10%以下）。当前我持有6%左右大秦铁路，如果再跌，会补仓。
感叹:
一、活到老，学到老。自己总是老得太快，聪明得太迟。
二、投资是认知的变现，每个人只能赚到自己认知范围里的钱。赶快拓展认知能力吧

当前持股总体数据评估，拍脑袋决定的估值，基本上是定量考虑，适度切入定性考虑，没有什么逻辑。 
  
从这个图表看来，自己去年有些操作凭直觉，显然有些随意了。直觉和数据有一定差异，检讨下自己。

总体感觉：低估的还是银行，主要是兴业银行和交通银行。其次是黔源电力，也有中国石化，大秦铁路。去年操作的桂林三金、定性给的尺度还是太大了些，不太符合保守标准。抛开估值，股息率比较吸引人的塔牌集团和雅戈尔。

如果加仓或调仓：首选兴业银行、交通银行、大秦铁路。其次是中国石化，黔源电力（股息再高一点就好了），最后是华能水电和塔牌集团。这两个货其实仓位已经够了，进场点不算太好，基本上是追高进入的，小错误，可以接受。

明远A
加仓桂林三金，价格14.68元，仓位6%。股价底部区域，大股东回购，基于事件驱动逻辑买入。
加仓亚药转债，价位91.4元，仓位4.1%。曾经两市最低价转债，基于事件驱动逻辑买入。
当前股票仓位90%，债券类仓位10%。全攻击阵型，留一点余地。
若大盘下2500点，会有全仓可能。

补录最近操作，太忙了，来不及及时上网更新。

1-10

（股市杂谈）
今年开年中了一签京沪高铁（去年一年没中一签），还有，中签转债上市起步价115元起。
模塑转债，95元左右爬行了两年，作为防守配置一直动态持有，这几天抽风，一举跑到109元，溢价率还有40%，市场挺疯狂的。两年的等待，三五天就兑现了。貌似正股由于特斯拉概念第三板了。
去年海量转债发行，转债里面应该有机会，应该多花些时间去淘金。
市场风格在变，监管模式在变，以不变应万变。
低估、分散、高息、长持、适度成长（新加的）。
愿20年有所突破，不以预测市场为前提！

1-15

明远A :
清仓承德露露，约5%的仓位，微赚出局。守了两年，投资失败。
建仓塔牌集团，价格11.9元，仓位约3.8%。抄作业，但是塔牌业绩涨，分红高，负债低，现金流好，相对低估。塔牌集团短期涨了30%左右，勇敢追涨。做好跌20%补仓准备。[呲牙]
清仓辉丰转债，成本92元，现价100元。
建仓亚药转债，价89元，仓位约2%。若跌倒84元补仓。两市第一低价转债，行业属性不错，负债率低，可能的坏消息有:内讧，商誉减值，股权质押。
减仓黔源电力，价格14.76元，成本13.88元，仓位降到6.3%。确定性尚可，分红率低，和华能水电重合，减一点。

1-21
明远A: 减仓模塑转债，价格131元，成本94元，触发强赎，模塑转债仓位降到2.6%，剩余部分准备跟着正股博傻。模塑转债，溢价大致抹平，没赶上模塑科技概念暴涨板上板，赶上了模塑转债，喝点汤。模塑转债，守了两年，在95元附近晃荡很久很久，一直没动静，这是要一个月解决战斗的节奏？

1-22

明远A:
减仓黔源电力，14.18元，持平，仓位5%。
加仓华能水电，价3.99元，仓位8.6%。
同为水电股，估值差不多，华能胜在股息好，来水调节能力好，劣在后续还有澜沧江上游水电开发大量资金支出。黔源电力胜在资本支出不多，劣势在于股息低，管理层不靠谱，最近打算拟上光伏项目，打掉信心。
加仓塔牌集团，价格11.39元，仓位达到6.3%。股息高，业绩增长，主要是抄作业。

2-3

明远A:
清掉模塑转债，价格155元，成本94元，上午还涨了一个点，结果11点前后直接跌倒142元。
择机加仓。 

2-4

加仓塔牌集团，价格10.23元，仓位8%。
减仓浙江医药，价格13.62元，仓位降到2.3%。
清仓中泰化学，价格5.57元，成本7.22元，亏损23.2%，偷鸡失败。
减仓招商银行，价格35.1，成本10元，仓位降到10.6%。
加仓兴业银行，价格17.32元，仓位11.8%，成为第一重仓。
招商和兴业估值差一倍，在优秀和低估之间，我选低估，因为尚无能力鉴别优秀。

明远A:
减仓承德露露，仓位4.1%，价格7.9元，持平出局一部分。官司失败，遥遥无期。
建仓中泰化学，价格7.22元，仓位2.5%。增发案通过，净资产9元，现价7.2元，正常增发价格应该是9元，差不多明牌。
周期股，现金流不错，股价底部，可以偷鸡一下。

与兄共勉  同样踩了  东阿阿胶的雷  希望2020年可以解套

2019年投资小结

目前打理五个“迷你”账户，自家的、亲戚的，总共加起来数目好歹升级了一位数，算个里程碑吧，如果翻倍，对生活会有实质影响。今年在证券市场实现大致一年多的工资收益，以后可以提前一年退休，呵呵。越来越喜欢投资收入了，这是自己认知水平、情绪把控等综合能力的直接兑现，不需要那么多杂七杂八的关系，这份收入干净、直接、简单。关键是，投资能力提升给了我很多的自信和从容。下面以最早成立的账户明远A为例，其它四个除了成立时间不同外，持股和操作是一样的。
（一）账户盈亏状况。
明远A，年初资金226274，净值2.32元，年末资金278018，净值3.0元，其中转出资金12000元，2019年涨幅28%，对比沪深300指数36%的涨幅，今年落后了。
尽管如此，明远A连续六年保持盈利，投资大致是毕业了，自己给自己点赞。这个账户从14年初净值0.9元到今年净值3元，六年复利约20%，我自己预设的目标是年复利10-15%，算是超越我想象预期很多了。（YY：要是当年本金足够，现在基本上可以翻身了，且让我再梦一会儿。）
明远A账户各年盈利状况如下：
  
其实这几年买沪深300指数收益也不错，虽然“傻”，但胜在靠谱啊。

（二）账户持股状况。
明远A当前持股招商银行13.5%，兴业银行9.9%，平安银行5.9%。雅戈尔8.7%，浙江医药4.8%，大秦铁路6.5%，东阿阿胶7.6%，黔源电力7.8%，华能水电6.2%，承德露露7.1%，桂林三金3.8%，中国石化6.4%。
股票仓位合计88.2%，转债仓位10.6%，类现金仓位1.2%，这是一个攻击阵形，股票仓位已经略超过我的心理位置80%。考虑到沪深300目前市盈率12倍左右，市净率1.4倍左右，市场大致处以低位，此时不重仓何时重仓呢？
（三）操作得失。
19年总体是主力部队几乎按兵不动，小分队打了部分游击。
浙江医药、承德露露，大致做了一些波段，算是小有斩获吧，尤其是浙江医药，11元下进，13元出，赚了点差价。
中国石化5.7元左右清仓，成本4.7元左右。5.0元重新入场，也算是赚了一把波段吧。
清仓中国神华，成本13元左右，卖出价约19元，原因是和大秦铁路有些重迭，保留大秦铁路。
清仓陕天然气，国企，墨迹，看不到进步迹象，微亏出局。
持有的招商银行年涨幅53%，兴业银行涨幅37%，平安银行涨幅77%，雅戈尔涨幅43%，重仓股涨幅不错，没吃到鱼头，只吃了鱼身。
建仓黔源电力，华能水电，目前在成本价左右，水电股胜在稳定，利率下降情况下，自身负债减少情况，盈利增长有一定的确定性，先持有三年再说吧。
东阿阿胶，目前投资失败，在这个股票上亏了我小半年工资，损失巨大。再观望一年，“巨幅绝望套牢持有中”，亏损幅度35%。
其余的就是申购转债，在转债上赚了一丢丢，作为股债平衡的基本配置，全年转债仓位在10-20%之间运行。
（四）操作理念。
还是秉承“低估分散，长持守息，股债平衡”大法，没什么进步。这个办法是个“笨”办法，但是有位智者说“一个笨办法起作用，那就是好办法”，姑且继续做一个“笨人”吧。
近一年，在雪**球上逛的时间多了一些，结识了一些低调的高手，尤其是“电疗哥”，“夏雪宜”，“南风行”，“明锐价值”，“风雨夜归猪”，还有一些关注但不认识的“黔源群主”，“养长电防老1”，“湖南小股民”，“敬畏知止”，“桃源渔父”等一批高手。学到很多，也偷师了一些，并抄了一些作业，谢谢。
19年在尝试投资系统升级，即把定量分析的权重分一些给定性分析，为此建仓了东阿阿胶、陕天然气、黔源电力、桂林三金，目前来看，这种新尝试，没有收到满意效果。同时，自己也敢于追高买股票了，比如加仓兴业银行、黔源电力、华能水电。操作更加灵活，但是进化总是缓慢的，似乎还要有一个过程。我相信，只要保持持续学能力，该来的终归会属于自己。如果自己能活到70岁，我想智慧和财富都会如我所愿的。
感恩中。。。愿各位安好，同时送给自己！

目前投资持股展望。
重仓银行，低估值，其它比债务，坏账，风控，我一概不知，诉诸信仰，相信银行是百业之母，国兴则金融兴。
水电股，第二重仓行业，重在稳定，随着负债降低，折旧减少的可预见的缓慢增长，其它就不说了。
中国石化，不懂它的业务（盈利升降要素），凭常识投资，一贯的高分红，PB在最低处，股息可观，现在业绩下降，相信它有自我治愈能力。
几个小票:
浙江医药发布公告，治癌靶向药一期数据良好。这个公司较为熟悉，维生素是农业属性（花了两三年时间才想明白），现在加一点医药属性，希望所在。知道市场底的大概位置11元以下。
市场底+希望，就是小仓位参与浙江医药逻辑所在。
同比桂林三金:
中药行业低谷，公司回购，可以看成是专业底。也在转性搞抗癌药，PD-L1，也处于一期阶段，这是希望所在。
专业底+希望，这是投资桂林三金的逻辑。
反观东阿阿胶，市场底大致探明，30市元左右，跨界合作咖啡，销售降价，换董事长，最近动作不断，带来一点点希望。
市场底+微弱希望，投资东阿阿胶基本上算失败的，目前有些纠结。
承德露露，股息高，业绩下降，应对乏力，希望在于和南方的官司，目前是剪不断理还乱，有点纠结，要不是看中股息，早跑了。
总体而言，动态低估分散不深研的老套路，好几年了，没啥长进，好在这个交易系统多少赚了三五斗，贴补家用的目标已经达到。未来，改变生活品质，还需要一个大牛市。

《贫穷的本质》，班纳吉，迪弗洛著中信出版集团。2019年诺贝尔经济学奖获奖作品。
穷人为何穷？由于个人缺陷或者外部境遇？读了这本书，使得自己对穷人为何穷，怎么从务实态度中去消灭贫穷有了一些更深、更全面的认识。
书里面说：在文学作品中，穷人有时懒惰，有时上进；有时高尚，有时鬼祟；有时无助，有时自强。穷人每天会面临很多抉择，这些抉择，在富人看来，可能就是鸡毛蒜皮不值一提。为了生存，他们都需要成为精打细算的经济学家，他们需要拥有更多的技能和更强的意志，承担更多的义务。我们大多数人所忽略的那些小花费、小障碍、小错误，在穷人眼里却成了尤为突出的问题。这一点，我深有感触，在穷人的世界里，生活可能不是很友善的，而在富人世界里，世界会更为友好。举个例子，即使去存钱，VIP客户貌似不要像普通人那样排队呢。
世界上最穷的人在为温饱问题发愁，为健康费用发愁，为安全饮用水发愁，为负债或高利息发愁，为教育问题发愁，为养老问题发愁，为大病致穷问题发愁。用作者的话说，穷人的世界里充满风险，而这些风险大多数是缺钱带来的。现实世界告诉我们，一定经济基础可以带来一定的安全感，因为很多事情可以用钱来解决。
作者罗列了一下穷人劣势：
第一、穷人通常缺少信息来源，相信那些错误的事情。他们可能不知道接种疫苗的好处，不明白基础教育的重要性，基于一些错误的信念做出错误的事情，而后果有可能是灾难性的。
第二、穷人肩负着生活中的多种责任。一般而言，越富有，越容易做出正确的决定，因为世界可能会相对友好。以金融为例，VIP客户存款多了，银行通常会推荐一个理财规划师专门服务，而大多数人只知道存钱吃一点利息，看着它们贬值。
第三、一些服务于穷人的市场正在消失，或者，在一些相关市场中，穷人处于弱势地位。在印度，穷人存款可能是负利息，一旦他们要贷款，而利息却很高。
第四、对于人们能做什么或不能做什么，最终常变为自我实现的预言。孩子们放弃上学，有可能是因为老师们觉得他们不够聪明，而不上学又最终使得他们在学识上处于劣势。
看到这里，自己是有些庆幸的，庆幸自己不是生活在一个大多数人都赤贫的时间和地区，现在至少温饱无虞，不会掉进“贫穷陷阱”而陷入恶性循环。只要身体健康，努力工作，生活一天天变好是可以预见的。自家大多数时候生活在贫穷的水准，能够理解穷人生活状态的艰辛，虽然不是书中所描述的赤贫状态。穷人的生活，远比我们想象的辛苦；同时，穷人也比我们想象中要聪明；有些穷人，并不是因为个性缺陷或懒惰所致（不排除这种致穷原因）。可能我们有时候会瞧不起某些贫穷的人，其实是因为我们不了解穷人的世界，大多数穷人都是值得尊敬的，穷真的不是一种原罪。

最近太忙，补录下操作数据。
2019-11-15

明远A:
试探性建仓华能水电，成本4.3元，仓位约2.5%。
业绩大增，分红不错，上网电价低。相对黔源电力，股息更高。
唯一遗憾的是，股价已经涨了一波，市场已经兑现业绩大增，我这算是追高啦，好在总体不贵。 
2019-11-22

明远A:
加仓黔源电力，进价14·65元，仓位到达8%。
大股东想低位九折增发，扩大股权。大股东目标正确，但是手段不太让小散欢迎。资本可能就这样，能占便宜它们绝不放过。
一边加仓，一边投反对票。 
2019-12-12

明远A:
卖出模塑转债，仓位降到3%。
加仓华能水电，仓位增加到5%，稳定性。
黔源电力增发方案，几个账户投反对票，竟然成了，这应该算个标志性里程碑时间，小股东联合起来也可以影响公司决策的。黔源电力公司大楼就在贵阳。
水电仓位占了10%左右了。
浙江医药，莫名其妙涨停，应该是有新药研发好消息吧，网上传乳腺癌靶向药，若果真这样，估计要上20元吧，在这个公司里面潜伏几年了。
2019-12-13

明远A:
加仓中国石化，仓位到6%。
不利因素，业绩下滑。
有利因素:高股息，PB在历史低位。
 2019-12-20

明远A:
加仓华能水电，仓位致6.4%。
当前股票仓位85%，转债仓位15%，几乎是一个全进攻阵型了。
当前净值3.01元。