香港信报高天佑：阅兵后，A股决战九一八

阅兵后 A股决战「九一八」！

北京大阅兵顺利举行，让一些担心中国经济即将崩溃的投资者减少恐慌。笔者判断「国家队」在阅兵前力撑内银股以免大市「尴尬」，事实果然如此。那么在阅兵后，「国家队」会否休兵甚至裁军？从A股期货走势来看，现在谈休兵言之尚早，真正的大决战恐怕在「九一八」，即本月18日期指交割之日。

现货期指呈严重背驰

A股近日最怪异的现象尚非「千股跌停，内银股却升停板」，因其背后逻辑很易理解，无非是「国家队」独力托市；相比之下，更怪异的其实是指数期货之严重低水。例如最主要的中证500 指数12月份期货（IC1512），最新报4724.8，较现货（6122.6）低水多达22.8%；即使是只剩10个交易日、将于本月18日交割的9月份期货（IC1509），亦低水12.2%。这反映现货跟期货市场出现严重的背驰，而两组市场的投资者之中，肯定有一组的看法会在交割日被证明出错，成为大输家并付出代价。

须注意，上述提及的低水情况，已较此前有所收窄，皆因当局最近连环出招压抑期货交易，包括自7月起把期指保证金 （按金）比率由10%提高至20%，后来再加至30%，大幅加重期指投资者的资金成本。

到了本周二，当局宣布进一步提高保证金比率至40%，并把单日开仓交易量超过10手列为「异常交易行为」（原本的门槛为600手，上周五减至100手，今次再大幅收紧）。与此同时，针对「即日鲜」炒家，当局把同日开仓及平仓的交易手续费，由万分之1.15调高至万分之23，足足提升了20倍。可见当局打出连环重拳，望能拆解期指严重低水的异象。

自从7月的A股股灾开始，坊间便流传一种「阴谋论」，称有「外国势力」伙同「国内大户」联手搵食，首先沽空期指，然后狂掟现货，造成期货和现货市场的恶性循环。不过，自从「暴力救市」之后，当局不但大幅增加期指投资者成本，还出动公安局严查及打击「恶意沽空」；即使还有大户「胆生毛」够胆大手沽空期指，当局亦没理由查不出来。因此目前的期指严重低水，不能归咎于大户作祟的阴谋论，而是有另外的原因。

从中证500指数9月份期货（IC 1509）看来，目前较现货低水12.2%，意味在现价沽空期指者估计，在10个交易日之内，现货市场起码会大跌12.2%，他们才不会亏损；而若要赚钱，跌幅就要更大。在目前「国家队」力撑大市之下，这无疑是很大胆的估计，或许需要「国家队」在阅兵后真的休兵兼裁军，坐视大市山崩式急泻，才有可能出现这情况。

好淡对决势关门打狗

事实上，据笔者向内地证券业朋友了解，在「暴力救市」之后，现在仍会沽空期指的人都不是「恶意」的大户，当然亦并非普通的散户，而大多是一些中型机构或个人投资者，为自己的现货好仓作出对冲。尤其是在「千股跌停」下，一些股份连续跌停板，甚或长期停牌，投资者想止蚀都做不到，惟有沽空期指对冲。与此同时，随着当局大增期指投资成本兼不断「搬龙门」，即使看好大市的人亦觉得不划算，宁愿在现货市场捞底。如此便造成「单边市」，沽空交易远远多于造好，进一步加剧期指的低水。

无论如何，距离IC1509交割只剩10个交易日，究竟是现货市场即将急跌， 抑或目前的期指淡友会成为大输家，很快便有分晓，而这个10个交易日肯定风高浪急。从当局的手影来看，本周二进一步调高保险金比率及交易手续费，并大幅收紧每日开仓量至10手之内，有「关门打狗」的味道，似乎不会轻易让空军在「九一八」得逞。