关于股指期货关于国家队救市，我的理解与思考

最近市场暴跌，我也有所损失，特别是期指（本人先开空大赚后觉得跌的差不多了反手，然后大亏，总体亏了不少）。大家怨气很大，却找不到发泄的对象。我来谈谈我自己的看法，供大家参考。

（现在期指限制持仓100手，基本没法玩了，我决定暂停）

我期指和现货双栖作战这么久了，还是有一些经验、教训、理解的。先直接说几个方面吧。

1、关于套期保值。我在此下个明确的结论，套期保值绝对是做空的主力，而不是稳定市场的利器，前提是在A股市场中（成熟市场中不是的）。套期保值，在股指期货里面有2个做法，1是持有现货后放空单，2是融券卖出后买多单。由于制度原因，目前基本只有1，而2是理论上有，实际操作上几乎不可能出现的。所以套期保值基本上等于单向开空。目前市场中有一种套期保值稳定现货降低卖压的说法，主要是申毅说的（在第一财经说的，国家队参考了其救市策略，第二天出现了大奇迹日）。由于国家队参考了申毅的方法在7月初救市暂时成功，所以国家相信了这种说法。但是我这里要反驳这种说法：

期指指引现货这不用多说了，做过的都知道，再在这点上纠缠就是胡搅蛮缠。

虽然做套期保值的机构，他对冲后他的现货就可以不砸盘了（理论上的，实际上由于持股差别还有很多不同）。但是，A股市场80%的都是散户，而且据我的观察95%以上的机构私募都是没有开股指期货的。期指隔夜持仓基本在10万手级别，日内增仓最多2万+，这12万的持仓对冲的现货非常有限，仅仅是减小了上述5%的卖压（我认为还极大高估了），但是反向增加的95%的卖压，实际上增加了90%的卖压。

期指在实盘中的作用相当于一个指挥员。当期指开始下跌的时候，套保盘大量开空，分时图跳水，这个时候持有现货的人怎么看？当然是看到了期指的引领后感到空头的气势，没有开套保空单的现货持有者（95%），无法避险，只能卖现货。这是人的本能逃生反映。这样的人和资金占现货的比例是95%。

我以打游戏为例。如果在一个僵尸游戏里面，一群人都在打僵尸，突然僵尸大潮1万个僵尸冲过来。20个队友中，有1个人立马开了护盾无敌，然后高兴的开心的在那里刷分。其他19个人，没有护盾道具，一看傻眼了，怎么办？？只能逃命，最后的结果肯定是人类阵地大规模失守，残余的人类不得不步步后退，开护盾的人刷到爆后还在旁边冷笑。

这就是真实的写照，也就是目前股指期货的和现货关系的真实写照。

这是不公平的制度和不与时俱进的炒股方法双重打击带来的。

先说说不公平的制度，股指期货门槛高，散户无缘，所以散户无法套保对冲自保，而a股市场80%的是散户，买入和卖出力量90%的构成是追涨杀跌的资金。这种高门槛导致了90%的资金无法套保，也就减少不了这部分的卖压，而这是决定性的。其次，先前可以融券的时候，融券是T+0的，反向套期保值，由于是T+0的，所以日内也会和现货同时平仓，无法增加稳定的隔日多单，这也无法对抗正向的套期保值。导致了期指出现以来，无论市场涨跌，在结构上，空方主力始终占优，虽然期指是一个空单对应一个多单，但是单子持有在主力手上还是非主力手上那是有天壤之别的，比如说10个单子，空头是一个主力持有，而多头是10个1手的散户，这种构成显然无法起到稳定市场的作用，更不用说做多。这和欧美成熟市场是完全不同的，成熟市场主力席位多空是基本平衡的，只有异常波动的时候不平衡，而我们这边是长年累月不平衡。

再说说不与时俱进的炒股方法，据我观察，好多主力游资私募都不开股指期货，而且股灾前也不重视期指，我经常看到在期货疲软，且即将下跌的时候，主力发动某热点，然后封板，然后期指一跳水，现货指数也跳水，然后就栏板了（我估计主力也是懵了，不知道错在哪里，我告诉你，错在你没有看研究和看期指，这一市场引领指标），看了他们的表演我当时也是先骂娘后叹息。

所以这种不与时俱进的炒股方法在这次股灾中和不公平的交易制度一起打击了市场。

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中金所胡乱限制投机的做法我非常愤慨，完全是不懂胡搞，先前把IC限制了，现在都限制了。限制IC的结果是小股票跌起来更加的不要命了。中金所打着限制投机的旗帜，把IC投机保证金 大幅提高（实际上就是多头保证金，因为多头全部是投机盘，空头里面大部分是套保盘，少量投机盘），套期保值的不变，活生生的压制了多头的力量，进一步加剧了多空不平衡，没人敢开多头头寸了。每当跳水的时候承接的多头都不敢多开，胆子越来越小，只敢等多跳水一下后再开多，导致分时走势越走越低。

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2、关于国家队救市

这两天的反弹怎么解释，周四下午2:30绝地反弹，是因为国家队上亿股秀肌肉拉抬银行股，然后期指被动跟随，最后快收盘时期指空头主力才醒悟过来后反水，大量空平拉升并延续到了周五。国家队花了大把的真金白银，看了真是让人心痛，这都是全国人民的钱啊，原本可以不这么花的。

这2轮救市，国家队花了2万亿，收效却甚微，本质上就是没有股期双栖作战，只充当了现货的多头和流动性，而期指不管不顾（期指现在流动性越来越小了），只有1天买了3万手（申毅的建议），这导致了什么后果呢？比如说国家队投入真金白银5000亿，拉了3天，拉了3根阳线，也没有在期指上做多开多单秀肌肉，这就导致期指上的预期没有被打破，多空平衡没有打破，3天后现货市场开始横盘，而期指由于多空平衡没有打破，所以横盘期间套保盘的增加会导致期指上的空头逐渐聚集，而多头则力不从心，此时现货还没有这么敏感，现货迟钝一些（且有国家队多头的适度平衡），但是期指多空不平衡加剧，此时的现象就是现货还在横盘的时候期指的贴水开始扩大，期指开始走弱。由于期指的走弱，现货市场的担心加大，导致现货市场主力不敢发动新的热点，大约3-5天后老热点开始逐渐衰退，新热点无法产生（本质原因是期指走弱后大主力不敢发动新热点，因为考虑到随时要变盘了，可能是今天可能是明天，所以不敢贸然发动3天的行情，这就是预期没有打破的坏处）这个时候在关键时刻，期指率先一破位，市场就崩盘了。这几个月就是不断重复这种情况。

所以这样救市，是很难救起来的，使了牛大的劲得到鼠般的果，这样的救市，我也是醉了。

试想一下，国家队拉3个阳线的同时，充当期指的流动性提供者，开多单2万手，不全部平仓，拿着部分等交割，那是个什么后果？市场还会开套保盘空单吗？你是空头你敢开吗？这种信心会从期指上传递到现货上，3根阳线后国家队就可以轻松很多，在期指上做做高抛低吸，市场冲高了减一些多单，跌下来了，增加一些多单。同时国家队现货也跟着配合一下，对市场进行调节，好了伤疤忘了痛就甩点筹码打压，走弱了后就在垫一些肌肉单子，则市场绝对不会走成这样，市场可以真正的平滑波动，稳定预期。经过相当长的时间后，市场就会伤病恢复的。

现在搞成这样，国际金融市场也随之动荡，真是里子面子都输了。这2天报复性反弹，国际油价也有了借口大幅上涨20%，这对中国经济复苏是好事吗？

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国家队不会救市，感觉救不起来是方法不对。现在好了，干脆朝向股指期货关闭在迈进了，这真是服了，开仓限制100手，这还怎么玩？期权开通的时候我是全国第一批开通的客户，国家怕搞不好，直接限制20手，导致被边缘化，我开通后直接就没参与，20手玩什么？现在期指这么好的工具，国家感觉搞不定，也开始逐步使之边缘化，国家不但不利用期指的威力和这一全新的工具来救市，反而开始扼杀，我感觉是在开历史的倒车。

救市到底是救什么？我的揣测，一开始国家队想法是保住牛市，后面方法不得当，国家队受挫，信心大受打击，改为救流动性，后来投入了1万多亿后感觉是无底洞，改为了让市场自己下跌，跌到价值区间就会由市场的力量来平衡。可是A股本来就不是价值投资的市场，是趋势的市场，市场基本没有左侧交易的主流理念，所以08年可以跌到1664，管理层就是不长记性和知识，不吸取教训。最近市场大跌，对中国经济绝对有大的影响，几个月后就会反应在各种经济数据上，后悔已经没有用了。

当年索罗斯攻击香港主要靠期指，可见期指的威力。救市本来我看最多花个几千亿就可以搞定的事情，现在搞成了无法收拾的局面，可见泱泱大国真的是没有金融人才，金融领域可不是凭蛮力就可以搞的好的。

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一口气说了这么多，也累了，欢迎大家一起讨论，在楼下的帖子里面我可以和大家交流。 PS,本来昨晚要发这篇帖子的，结果写完就太晚了，没有发出来，还好我保存了副本，今天来发。

我再详细的说明一点，为什么国外期指可以稳定市场而A股一般不行，只有2000点附近的时候却可以。

国外市场机构投资者为主体，而期指已经是成熟产品，在美国市场中养老金和对冲基金是市场主力，前者是长期价值投资，短期波动不会参与，后者都是对冲的资金，都是股票期指双栖作战，所以可以稳定波动，而A股的结构中决定市场涨跌的力量是80-90%的散户和私募公墓，而他们并没有开期指，所以这股决定性力量是不稳定的，因此，你稳住了5%的卖压，但是期指下跌却逼出了另外90%多的卖压，这是典型的因小失大。

但是2013-2014年长期在2000点附近低迷跌而不破，这个功劳要记在期指上面，当时我自己感受很深，往往就要破位了，期指来救了，为何？因为当时95%的资金都套牢了，不动了，账户3年不动的大把。所以这个时候构成和国外成熟市场则颇为相似，这个时候期指反而起了稳定的作用。

但是现在，大牛市重新激活了市场，又是大量散户进来，构成又发生了变化，这个时候期指的套保盘反而成了空军指挥司令部，指挥者全市场的没有开通套保的做空力量。

所以一个可以指挥全市场的司令部力量大还是国家队1万亿救市的光杆司令的力量大？

答案不言自明。