严重低估滞胀的军工股——值得长期持有的好票

机械行业2015年中期投资策略：重估中国制造-变革与创新，强国制造乘风破浪

07-09 11:22 来源：长江证券

　　报告要点
　　中国装备制造产业面临三大发展机遇
　　经济结构调整造成传统产业装备需求周期向下，但是也带来发展机遇，倒逼企业转型升级和创造优秀企业跑赢竞争的市场环境。同时，转型中的经济也将催生新的成长性行业。
　　新技术、新商业模式风起云涌，云技术、大数据、智能控制、3D打印、机器人、物联网等新技术与传统制造业深度结合，创新创业从未如此繁荣，信息化技术与工业化技术深度融合将再造众多新兴产业。
　　十八届三中全会掀起全面深化改革的帷幕，制度变革、创新可以成为生产力，推动装备制造产业加速转型升级。包括国企改革、产业扶持政策、行业变革等，打破制约行业发展的政策瓶颈，释放企业经营活力。
　　需求重估：经济结构转型倒逼产业升级和催生新兴行业需求下游客户对机械设备产品的需求由重“成本”到重“品质”；这样的转变有利于产品质量优秀、创新能力强的企业跑赢竞争，也激发了企业强化产品质量和自主创新的动力。另外，人力成本上升、环保要求趋严、工程师红利爆发等产业发展的制约或促进条件的转变，将催生新兴行业需求。
　　技术进步：拥抱新兴产业和传统制造业跨界转型全球正在经历着以物联网、智能制造、人工智能、新能源和新材料为代表的新一轮技术创新浪潮，对传统产业发展产生深刻影响，也催生了新的行业。更为广阔视角来看，可能全球正经历着新一轮工业革命，信息网络技术与制造业深度融合发展，新业态模式对传统生产方式带来革命性变化，也提供了传统制造业向跨界融合企业发展路径。
　　制度变革：市场化改革搭建转型升级的桥梁
　　国企改革释放制度红利，极大提升国企经营水平从而改善盈利能力。
　　《中国制造2025》提出制造强国十年行动纲领，制造大国走向新繁荣。
　　低空改革渐行渐近，通用航空万亿产业即将腾飞。
　　2015年下半年，机械行业推荐——————新研股份

重组进展顺利，看好业绩爆发

08-20 12:39 来源：西南证券

　　事件：公司公告称，证监会无条件通过公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项，公司将于2015年8月20日复牌。
　　点评：此次非公开发行成功如期落地，标志着公司对于明日宇航的收购进展再下一城。我们认为，公司收购成功后业务将横跨航空航天和农业机械两大《中国制造2025》重点行业，作为业绩预期较明确，中长期发展有保障的高成长性标的，公司将迈入增长快车道。
　　投资逻辑：1、从行业背景来看：航空航天零部件制造领域为高技术壁垒、长培育周期的行业，是国家高端制造业水平的重要指标，也是我国政策资金开始大力倾斜的新兴战略性行业。同时，无论是我国民用航空市场（包括终端产品和制造服务市场）、军用航空市场、航空发动机领域还是航空飞行器领域，均对飞机结构件存在巨大需求。
　　2、从业绩预期来看：明日宇航长期深耕航空航天零部件领域，已经成功融入国内外飞行器制造商的供应链体系，在资源、工艺等方面已经完全做好准备。基于明日宇航（1）目前产能完全释放后潜在的超过40亿元的产值，（2）先进、高产量的设备能力以及（3）技术、生产量提升带来的规模效应，（4）军品订单实现小批量后的更大潜能和（5）募投完成后公司财务费用的大幅下降预期，我们认为，公司业绩具有较大超承诺预期可能。
　　3、从其他业务来看：近日，农业部提出了到2020年农作物播种收机械化率达到80%以上的目标，以目前国内水平还有一定发展空间。公司作为传统农机领先企业，凭借产品、规模和渠道等优势，该业务将有望维持稳定增长。
　　业绩预测与估值：按2015-2017年明日宇航实现净利润1.9亿元、3.3亿元和7.4亿元，增发后股本14.7亿测算，则2015-2017年明日宇航的估值水平分别为158倍、91倍和41倍，乐观估计明日宇航2017年可实现净利润10亿元，则2017年动态市盈率为30倍。我们判断市场重点将越来越集中于“真成长”股，具备高速成长的确定基础，收购明日宇航成功后，公司作为明确的民参军标的，在民参军大发展的预期背景下理应享有高估值，加之较明确的再并购预期，按农机业务估值50亿元，我们维持公司中长期合理市值550亿元（对应摊薄后股价为37元），维持“买入”评级。

巴菲特掌控的伯克希尔哈撒韦公司8月10日宣布，以每股235美元(溢价21%)的价格收购美国精密机件公司(简称PCC)。将债务考虑在内，本次交易金额高达372亿美元，是伯克希尔哈撒韦公司历史上最大的一笔收购。在全球制造业重塑的背景下，美国本土高端制造业也成为资本关注的焦点。其中高端精密零部件是先进制造业的基础，PCC公司为行业领头羊，更是受到巴菲特青睐。

　　申万宏观团队认为，此次收购表明了巴菲特对高端制造业的看好。长期以来，中国制造业大而不强，高端零部件严重依赖进口，特别是在核电、军工、铁路等领域。这一块未来会有很大发展空间。

　　投资标的方面，装备方面看好秦川机床、大连三垒、日发精机、巨轮股份；零部件制造方面看好南风股份、新研股份、应流股份。

　　研报全文：

　　高端制造业成为美国国家产业战略的重点领域。金融危机后，以消费为引擎的美国经济受到严重冲击，美国制定了重返制造业的国家战略。自金融危机结束以来，美国制造业产出增加了30%多，5年多来增加工作岗位超过60万个。高端制造业的就业和产出都在增长，还帮助美国保持了竞争优势——包括高端制造业在内高端产业占私营企业研发开支的90%，以及美国总专利数量的85%，同时占到出口总额的60%。

　　看好高端精密零部件的未来。高端精密零部件是先进制业的基础,高端精密零部件直接制约先进制造业的发展。未来中国要发展先进制造业,必须突破高精密零部件技术,在此前提下才能进一步发展先进制造业。当前,我国高端精密零部件与国外先进制造业大国相比仍有一定的差距,未来只有高端精密零部件率先崛起,“中国制造2025”才能稳步推进和突破。

　　精密机件是美国高端制造业的代表性公司。精密机件公司主要生产熔模铸件(43%)、锻造产品(32%)和飞机机体产品(25%)，应用于航天航空(70%)、能源行业(17%)和一般工业领域(13%)。近三年，公司航空航天收入逐年增加。精密机件目前在其全产业链都处在第一、二制造商的地位。

　　精密机件拥有十分出色的产业整合能力。精密机件公司的发展史就是一部并购史。通过出色的管理能力，使得任何收购过来的业务能够进行快速提效。通过并购，公司不断进入新的应用领域，完善产业链一体化布局。

　　巴菲特收购精密机件公司意义重大，对A股投资有很强的借鉴作用。此次收购表明了巴菲特对高端制造业的看好。长期以来，我国制造业大而不强，高端零部件严重依赖进口，特别是在核电、军工、铁路等领域。这一块未来会有很大发展空间。装备方面看好秦川机床、大连三垒、日发精机、巨轮股份；零部件制造方面看好南风股份、新研股份、应流股份。