严重低估滞胀的军工股——值得长期持有的好票

低位就要大胆买，

最后半小时，是反弹时间，别被吓跑了，剧烈震荡只是洗盘而已，让昨天抄底的全都吐出来

农业机械化是农业现代化的重要标志，大力推进主要农作物生产全程机械化，是一件大事、好事。要坚持因地制宜、分类指导，重点推进主要粮食作物生产全程机械化和大宗经济作物主要生产环节机械化，探索形成具有区域特色的全程机械化生产模式。坚持试点先行，先易后难，在有基础、条件好的地区加快步伐，树立可复制、可推广的典型，以点带面，不断提高全程机械化水平。

　　会议表示，各有关司局要密切协作，充分发挥专家团队的技术支撑作用，调动发挥地方的积极性主动性，形成推动任务落实的强大合力。要合理制定基本实现全程机械化的评价指标体系，强化绩效考核，形成上下联动、多方协作的工作机制。近期要督促各地抓紧制定具体实施方案，积极争取党委政府和各有关部门的支持。同时，要抓好《意见》的宣传贯彻，为全程机械化推进营造良好外部环境。

　　国金证券此前发布的研报表示，看好农机行业在未来5年仍能保持复合10%-15%增长，中长期仍然有翻番空间，而且，随着农机行业向全程化、大型化、智能化转变，拥用技术优势的公司有望迎来集中度进一步提升。看好符合农机发展方向，以及拥抱转型升级两条主线，推荐新研股份

农机“十三五”规划初稿杀青 行业龙头有望率先受益

08-05 15:02 来源：中国证券网

　　中国证券网讯(记者 邵好)据中国工业报最新消息，我国农机工业“十三五规划”初稿已经完成，该规划共分为行业现状与形势、需求分析、发展目标、战略任务、实施方案、政策措施、组织实施等七个方面，规划有望于2016年初印发。

　　中国农机工业协会执行副会长兼秘书长洪暹国在2015年农机工业技术改造工作会议暨农机工业“十三五规划”研讨会上透露，包括农机工业“十三五规划”在内的多项政策初稿已起草完成。

　　洪暹国表示，农机行业将以国家推动智能制造试点专项行动为契机，在农机典型骨干企业内，组织开展数字化车间试点示范项目建设，推进农机企业生产装备智能化升级、工艺流程改造、基础数据共享等试点应用。

　　洪暹国认为，面对新的发展条件和竞争压力，智能制造将成为农机企业转型升级的重要引擎。据了解，农机行业将实施智能制造试点，由国家每年给予一定的资金予以扶持，地方同步进行配套。主要资金来源包括国家智能制造专项资金等。

　　据介绍，农机工业“十三五规划”是中国农机工业协会受工业和信息化部的委托，承担的行业规划编制工作。为了使规划编制过程真正成为汇聚民智、体现民意的过程，根据行业有关单位推荐，该协会于2014年12月上旬在湖南长沙召开了“农业机械行业‘十三五发展规划’编制工作启动会暨专家研讨会”，成立了规划编制工作专家委员会。在规划编制委员会专家的配合下，该协会已起草完成《农机工业发展规划(2016~2020年)(初稿)》。

　　此外，根据工业和信息化部装备工业司4月28日在北京召开的“中国制造2025——农业机械装备”工作推进及研讨会做好农机高端装备创新工程实施方案编制工作的部署与安排，使实施方案为下一步组织实施农机装备创新和产业化专项、重大工程，开发一批标志性、带动性强的重点产品和重点装备，实现自主研制及应用，推动农机装备突破发展打下良好基础，中国农机工业协会组织起草完成了《农业机械高端装备创新工程实施方案(初稿)》。

　　对此，有机构表示，农业现代化催生农业机械化，行业在未来5年仍能保持复合10%-15%增长，随着农机行业向全程化、大型化、智能化转变，拥用技术优势的公司有望迎来集中度进一步提升。A股中新研股份、吉峰农机、星光农机、江淮动力等龙头企业，后期望率先受益于农机“十三五”规划对行业发展的推动。

公司并购明日宇航后业务将拓展到航空航天零部件这一高端制造领域，业务横跨《中国制造2025》十大重点发展产业之航空航天装备+农业机械装备，紧跟国家战略，公司业绩迈入持续快速增长通道。
　　投资亮点：明日宇航为“民参军”最优标的，航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业，明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系，经过多年的业务培育期，在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势，为未来业务的快速增长做好充分准备。
　　明日宇航业绩超预期的判断理由：1、从产值看，公司目前所有产能投入可达到产值40亿+；
　　2、从订单看，配合主要机型的加速列装，军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批，具有高速成长潜能；3、从设备能力看，公司已形成了先进性、规模化的领先优势，并仍在不断扩大；4、净利润率看，公司毛利率维持稳中有升的态势，收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%，再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应，净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。
　　盈利预测与投资建议：1、明日宇航为“民参军”最优标的，我们认为公司2017年业绩超预期概率非常大，估算2017年有望达到7.35亿元，三年复合增长率超过86%，我们认为可以给明日宇航2017年70倍市盈率（公司主业100%为军品），则明日宇航的合理市值为500亿元；2、公司原有农机业务预计2016年、2017年可实现净利润1.89亿元、2.38亿元，给予25倍动态市盈率，2017年合理市值为60亿元；3、考虑本次收购，公司合理市值可达到550亿元，按摊薄后总股本7.43亿股计算，中长期合理股价75元，公司为“民参军”和“一带一路”概念标的，加之较明确的再并购预期，同时考虑目前市场对成长股的高情绪，

✔年内大概率达到我们给予的75元合理价格，维持“买入”评级

　明日宇航为“民参军”最优标的:航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业，明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系，经过多年的业务培育期，在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势，为未来业务的快速增长做好充分准备。
　　明日宇航具备业绩大幅超预期可能:1、从产值看，公司目前所有产能投入可达到产值40亿+；2、从订单看，配合主要机型的加速列装，军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批，具有高速成长潜能；3、从设备能力看，公司已形成了先进性、规模化的领先优势，并仍在不断扩大；4、净利润率看，公司毛利率维持稳中有升的态势，收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%，再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应，净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。
　　盈利预测及评级：我们估算2015年、2016年和2017年，明日宇航可实现净利润1.87亿元、3.27亿元和7.35亿元，假设公司现有业务估值50亿元，按增发后总股本14.86亿股测算则2015年、2016年和2017年明日宇航的估值水平分别为109倍、62倍和28倍，乐观估计明日宇航2017年可实现净利润10亿元（对应40亿元收入，25%净利率）则2017年动态市盈率为20倍。我们判断市场重点将越来越集中于“真成长”股，具备高速成长的确定基础，公司收购明日宇航后，作为明确的民参军标的，在民参军大发展的预期背景下理应享有高估值，加之较明确的再并购预期，我们维持之前公司中长期合理市值550亿元（对应摊薄后股价为37元）的判断，维持“买入”评级。

　业绩符合预期
　　公司2015年上半年实现营业收入1.03亿元，同比增长15.16%；
　　实现归母净利润1,696万元，同比增长5.18%。
　　利润表：公司营业成本同比增长33.07%，高于营业收入增速，主要由于公司本期玉米机收入占比较多，导致毛利率下降。秋季是青贮作业旺季，三季度高毛利青贮机销售有望带动毛利率回升。
　　资产负债表：公司在建工程本期增加较多，主要是募投项目吉林松原牧神机械制造有限公司项目建设导致。
　　现金流量表：公司本期投资活动现金流支出较多，主要是购买资产支出增加导致。
　　发展趋势
　　静观农业机械三季度产能释放。公司上半年净利润占比较小，一般仅占全年净利润的14%左右，主营产品玉米收割机和青贮机将在三季度迎来销售旺季。预计公司东部产能今年可释放30%左右，我们仍然对公司全年营收增长超50%保持乐观。
　　✔高质量军工资产享受估值溢价。明日宇航是市场少有的纯军工资产✔钛合金技术行业领先，主要业务是高毛利的航空零部件生产及国际转包。明日宇航军工业务将开始放量，未来5年有望保持年均50%的增长。目前公司已经收到证监会反馈意见，后续进展值得关注。
　　盈利预测调整
　　维持盈利预测不变。
　　估值与建议
　　不考虑收购军工资产，预计公司2015~16年EPS分别为0.23元和0.34元，对应P/E分别为77.4x和53.3x。考虑军工重组后2015~16年备考EPS分别为0.25元和0.37元，对应P/E分别为72.4x和48.9x。
　　按照农机和军工行业可比平均水平给予公司估值，下调公司目标价13.7%至22元，对应2016eP/E59x（备考EPS），维持“推荐”评级。

农机业务稳定增长，军工业务亮点颇多，目标价60元

　　公司公布2014年年报及2015年一季报业绩预告，符合预期。2014年年报报告期内，公司实现营业收入5.61亿元，较上年同期减少2%，实现营业利润1.21亿元，较上年同期增长15.94%，实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元，同比增长10.23%，每股收益0.31元，完全符合预期。同时，公司预计2015年一季度业绩为121-133万元，同比增长0-10%，由于一季度是农机销售淡季，上述业绩符合我们的预期。利润分配预案：公司拟以14年12月31日总股本3.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.5元，同时每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至7.21亿股。
　　农机业务：受益政策导向，产能释放推动业绩增长。3月25日国务院常务会议审议通过了《中国制造2025》，近期这个文件也将正式印发，其中，农业机械被列入十大重点发展产业。公司农机业务特点突出，大型玉米收割机在国内技术水平领先，或在后期受惠一路一带政策出口中亚，打开新市场。此外，公司与赤山集团签订了合作框架协议，拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产，合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置，形成年产2500（套）农牧机械生产能力，这一并购不仅解决了产能瓶颈，满足日益增长的下游需求，更实现了疆外产能布局，降低了整机运输成本。
　　收购明日宇航实现跨产业整合，军工业务亮点颇多。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时，本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年，公司实现收入5.5亿元，利润1.08亿元。同时，明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元，否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业，未来有望获得快速的发展，将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外，上市公司在农牧业机械制造过程中，积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术，可以说，新研股份侧重于整机制造，明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发，未来有望优势互补，一方面，挖掘军工行业相关业务，如整机制造领域的新机遇；另一方面利用军工科技，提高农机产品技术含量。此外，公司也将利用资本市场提供多样的并购手段，收购在军工其他领域具有竞争优势的公司，并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货，实现多元化发展。
　　产业升级，梦想起航，维持”买入“评级！考虑明日宇航收购的情况下，预计新上市公司15-17年净利润3.29/4.91/6.87亿元，考虑增发摊薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元（维持原盈利预测），市盈率90/59/43倍。我们认为，双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应，尤其是军工（飞行器制造）作为新兴战略产业，市场空间巨大，业绩超预期的可能性很高，维持买入评级，12个月目标价60元。

深度报告：业绩双轮驱动高增长，高端转型打开战略空间

05-22 10:28 来源：长江证券

　　明日宇航下游需求旺盛、资产质地优秀且承诺业绩高增长
　　明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商，系北京援建四川重点工业项目，发展起点高，经营管理专业化、规模化、市场化。公司在行业中竞争力则极强，而技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。
　　国防投资力度加大，未来几年飞行器结构件需求持续旺盛。需求增长来自：a）军机升级换代；b）国内卫星发射及卫星产业出海；c）商用飞机零部件国际转包向中国转移。
　　明日宇航承诺业绩高增长，2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。
　　受益新产品推出和销售区域扩张，农机业务将维持较快增长
　　受益机收率提升和大型化占比提升，大型玉米收割机需求持续旺盛。
　　高毛利青贮机和经济作物机械新产品逐步放量，纷纷占据利基市场。
　　公司身处“一带一路”核心区域，将结合中亚五国需求，积极开展农机出口。
　　高端转型收购军工资产，打开战略发展空间
　　明日宇航地处四川，四川相关军工配套企业多，以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合，引入市场运作解决效率问题，军工资产证券化大势所趋。
　　业绩预测及投资建议：暂不考虑本次收购并表，预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元，净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“推荐”。

牵手明日宇航，打造航空航天大时代中的明日之星

05-18 07:56 来源：方正证券

　　我们近期对航空航天结构件产业链上下游进行了广泛调研，强烈看好明日宇航的发展。
　　明日宇航在航空航天结构件领域实现全产品线覆盖，不二产品，发展势头迅猛；民营军工企业，公司具备强大的技术、人才、规模和机制优势，鲜有匹敌；与航空航天主要企业建立了紧密的战略合作关系，必将伴随航空航天产业乃至于军工行业的大发展快速成长；此后经年，明日宇航还会持续获得政府大力支持，可能会向上游和周边延伸，向打造产业王国迈进。强烈推荐买入新研股份。
　　收购背景交代：2014年4月，公司公布收购预案。拟以现金+非公开发行股票方式收购明日宇航100%股权。其中现金支付4.2亿元，向明日宇航股东发行3.05亿股，发行价为10.54元/股，合计36.4亿元。同时，拟向周卫华、吴洋、上市公司员工持股计划非公开发行股份配套融资9.84亿元。其中，4.2亿元用于支付现金对价，剩余不超过5.6亿元用于补充标的公司流动资金，发行价为12.73元/股、不超7730万股、锁3年。合计发行股份大约在3.823亿股。
　　主要内容
　　1.飞行器零件制造是高技术、人才和资本密集度的产业
　　飞行器零件制造是综合多种学科的技术密集行业，涉及热成型、特种焊接、数控加工等多种先进制造技术，需要融合机械加工、材料科学、结构力学、数控技术、信息技术等多门类专业学科的理论知识与实践经验，是最能代表航空航天制造水平的技术领域之一。
　　现代飞行器结构复杂，零件品种繁多，同时通常为小批量生产，因此无法采用大规模流水线生产方式来提高效率和降低成本。
　　整体结构设计是减轻重量和提高性能的主要途径，现代设计中整体结构件薄壁化、大型化特点突出，这使得变形控制极为关键。
　　结构零件尺寸向更大方向发展，结果是零件结构更加复杂，同时零件加工的尺寸精度反而提高，造成零件制造精度和制造难度大为提高，所以精确制造将是未来结构件数控加工的关键技术。
　　材料去除量大，切削加工效率问题突出。零件材料去除量一般都在90%以上，切削效率对生产周期和成本影响较大。
　　产品材料多样，已经从以前的铝合金独霸天下变成了铝合金、钛合金、复合材料三分天下的局面，而且复合材料、钛合金还有进一步扩大的趋势，对加工工艺的适应性提出更高要求。这对相关企业技术、人才和资本实力提出极高要求。在具体的工艺设计、仿真加工、数控编程、参数设置、设备调试等制造环节中，需要长期而大量的实验测试与数据采集作为基础。在研发环节中，企业需要具有对产品结构、材料特性、制造工艺等进行系列研究的能力，适应和推动新设计结构和新结构材料的应用与推广；在制造环节中，大量的空间复杂曲面至少需要高精度五轴联动数控加工，才能够精确、高效地完成多种复杂的工艺操作，数控编程能力是瓶颈所在