一、 行业特性
1. 公司所属行业为阻燃剂行业,按照下游应用分类,阻燃剂行业为消防行业中的防火
材料行业 的子行业;按照化学品功能分类,阻燃剂行业为橡塑助剂行业的子行业。公司主要从事有机磷系阻燃剂的研发、生产和销售。
2. 产品种类丰富、差异化优势明显:公司是专业的有机磷系阻燃剂生产企业,产品线涵盖聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大种类,20多种具体产品,公司的产品不仅种类丰富,而且不少产品差异化优势比较明显。公司自主研发的型号为WSFR-PX220、WSFR-504L等阻燃剂产品均为国内同行业首创。
3. 2015年开始中国所建筑的工程必须使用阻燃剂的消防保温板。
二、 相关行业介绍
公司主要原材料为石油的下游产品，上半年因国际原油价格快速下跌，公司的成本下降明显，原本盈利能力极低的产品恢复到了合理的利润水平。实现营业收入 4.24 亿元， 同比增长22.29%；净利润4，104万元，同比增长77.52%。随着募投项目的稳定投产，公司主营业务的市场份额得到有效保障。
三、 公司IPO阶段介绍
公司是国内有机磷系阻燃剂行业龙头。有机磷阻燃剂广泛应用于聚氨酯、工程塑料等高分子材料中。公司是国内有机磷阻燃剂龙头,国内竞争对手主要是
雅克科技 和天津联瑞,国外竞争对手主要是以色列化工、日本艾迪科、美国科聚亚和日本大八。2013年公司的阻燃剂销量达3.59万吨,占全球市场的5.82%。
公司产品系列丰富,客户资源稳定。公司有20多种具体产品,应用于各种垫材、隔音材料、保温材料、建筑板材、仪表板、汽车外装部件、各种电子设备的外壳等众多领域。公司的下游客户主要是拜耳材料科技、巴斯夫、SABIC、
陶氏化学 、
金发科技 等国内外知名企业。
我国有机磷系阻燃剂行业未来发展空间广阔。阻燃剂应用起步于20世纪60年代,2005年以前全球主要应用市场是欧美及日本,2005年以后以中国为代表的亚洲市场显著增长。2012年全球有机磷系阻燃剂消费达55万吨,其中中国及亚洲市场消费16万吨,美国、欧洲及日本消费分别为18.3万吨、15万吨、5.4万吨。由于我国消防立法与欧美国家相比仍有差距,未来随着我国对消防立法的日趋严格,我国的有机磷系阻燃剂使用将大幅增长。预计2018年全球的有机磷系阻燃剂市场容量将达到105万吨。
公司现有磷系阻燃剂产能超过3.6万吨。公司已经形成聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大类20多种产品,积累了超过800家下游客户。
公司募投项目用于44000吨磷酸酯阻燃剂项目和研发中心项目,拟募集2.51亿元。公司拟募集资金2.51亿元用于以上项目,其中年产44000吨磷酸酯阻燃剂项目拟用募投资金投资2.13亿元,工期12个月;研发中心项目拟用募集资金0.38亿元。
公司预计2014年业绩将保持较相对稳定的增长。由于全球阻燃剂市场每年保持约5%的增长,行业增长总体稳定,并且公司的有机磷系阻燃剂产品相对增速高于其他类产品。2014年上半年公司实现营业收入3.47亿元,同比增长6%,净利润超过2312万元。由于公司目前主营业务收入近90%都是有机磷系阻燃剂,下游的聚氨酯和工程塑料的消费增速对公司产品销售增长有一定影响。
四、 同行业对比
公司
净利润
每股收益
市净率
市盈率
净利润增长率
以色列化工
75,000,000
0.06
2.84
15.11
20%
日本艾迪科
11,573000000日元
8
53
8%
万盛股份
41,042,590.70半年人民币
0.41
7.26
65.29
77.52%
1． 万盛股份中报显示，其有50%以上的收入来自于国外；
2． 从上表可以看出，万盛股份的净利润增长率远高于国外竞争对手，而对应以色列，日本具备相当成本优势；
3． 万盛股份，受益于人民币贬值及石油下降双重利好，特别石油在80到40美元一盎司降价过程中，万盛股份实现了77.52%的净利润增长，可以预见，如果石油维持在40美元到年底，万盛股份的每股收益应在1元以上，保守估计，对应目前股价市盈率为39倍。
4． 在当前美国页岩油开发成本降至27-40美元，预计石油将在40美元乃至35美元一线维持相当长一段时间，“相当长”应该以5年以上计；
5． 大伟助剂承诺2015年度至2018年度实现扣非后的净利润分别不低于4000万元、4500万元、5000万元和6000万元，如收购成功，万盛股份2015年每股收益应在1.5元以上；
6． 人民币贬值5%，预计带来2%左右利润增长；
7． 万盛股份的产能在同国外市场比较，属于相当小的市场份额，小而美。
8． 如石油维持5年的低位运行，则万盛股份年增长将不低于80%，对应70倍市盈率，为105元；
本人非分析师，并持有万盛股份，简单写了下投资万盛股份的逻辑，个人认为随着消防的重视，及万盛股份对于国内外业务的开拓，随着社保基金成为其第一大流通股东（可以理解为社保基金已经对万盛股份的业绩做到了一定的调研并认可）。在未来几年内有望达到一定的收益。由于没有办法到万盛股份现场调研，并且没有相关公司研究报告，对于该公司利润与石油价格之间的敏感性分析未能做出！（PS上述对比是做了表格的显示不出来，懒得再弄）
ChinaBin
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