长江存储：进入祥龙电业“射击圈”猜想_ccc861011

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祥龙电业（600769）(SH600769，股价9.41元，市值35.29亿元)已成立30年，距离其IPO也已26年有余。26年来，祥龙电业的现金分红为零，在A股4000多家上市公司当中也极为少见。按照2014~2020年公司年均490万元的归母净利润计算，要填上负7亿元(截至2023年一季度)的未分配利润，还需要144年时间；即便按照过去10年最高年度利润1066万元计算，要等到现金分红也需要近70年。

无论是144年还是70年，都不是夸张说法，而是由祥龙电业现有业务结构和规划决定的。2013年，祥龙电业转型工业园区供水业务，当年该部分业务贡献192万元的收入；2014年公司新增建筑安装业务，两项主业营收分别为685万元(供水)、1291万元，毛利率分别为19.36%、16.79%。此后公司维持了这两大主业的结构，到2022年供水业务营收增长至3179万元，建筑业务为1897万元，毛利率分别为50.46%、2.47%，供水业务成为公司主要利润来源。
尽管供水业务累计增幅可观，但总量仍然很小，增长空间也有限。祥龙电业的供水业务集中在以左岭大道为轴的武汉新城中心片区，主要客户为半导体和液晶显示屏类型的高科技企业，企业的数量和用水量决定了祥龙电业的收入规模，企业用水数倍、数十倍爆发式增长的可能性几乎没有，这也意味着祥龙电业营收的天花板很低。但凭借“一定的垄断经营，一旦取得区域市场先发优势，经营稳定性较强”这一“核心竞争力”，祥龙电业仍可以维持一定营收和利润，在A股市场“岁月静好”。公司近10年只需要60多人的员工队伍，靠长江吃长江水，董事长、副总经理、董秘3人2022年年薪均为30多万元，员工人均薪酬15.7万元(已扣除3位高管)，远超武汉当地平均工资水平。
67个人守着一座水塔，外挂几个小施工队，十几年躺平无任何作为，自 2013 年起，公司营业收入长期低于 1 亿元，且扣非前后归属母公司股东的净利润持续低于 1000 万元。上市27年以来，祥龙电业几乎没有给股民分红过一分钱，现金分红金额为0。公司董事长拿着几十万的年薪，平日里闲的发慌，组建了一个跑步团，董事长年披星戴月一年跑了3000多公里，平均每天10公里+，望尘莫及。公司董秘拿着32万年薪，互动易平台投资者的留言一年里难得回复一次。数千万元的营收，数百万或1000万出头的净利润，祥龙电业在可预见的将来没有现金分红的可能，最新股价(8.52元，前复权，下同)和2000年时的高点(8.03元)相比也几乎没有增长，投资者23年前买入是多少钱，现在卖出还是多少钱，算上资金的时间成本(3%折现)，这笔投资实际亏损一大半。值得注意的是，按照公用事业板块22.2倍的整体市盈率计算，祥龙电业合理的估值应该在2亿元出头，但其总市值约为32亿元，这种高估值其实就是上市资源的浪费。
要减少祥龙电业这样浪费上市资源的问题，仅靠上市公司的自觉性很难实现，归根结底还是要回到A股定价的有效性上来。如果祥龙电业市值就是2亿多元，股价不足1元，那就要接受面值退市的考验，控股股东和上市公司管理层才有动力求变求发展。
近年来，湖北国资斥巨资连续买了天风证券、航锦科技、三峡旅游、三特索道万润科技几个壳子，自家最干净的壳子祥龙电业弃之不用？如此任性？接下来对祥龙电业动手术的时机已经成熟。关键是资产重组会注入什么样的优质资产？目标对象，已经涌现出两大猜想：
第一个猜想，是湖北数据集团
当前，湖北数据集团围绕推动湖北省数字经济高质量发展的目标，已明确“1+2+3+N"”的战略布局，即立足省数据要素市场化运营的一大主体，搭建两大平台，推动 “数据资源—数据资产 —数据资本” 三级联动开发；在北斗产业、城市基础数据、国资国企、金融、光谷、鄂州等“N”个行业和区域开展试点工作。
有专业人士甚至给出了祥龙电业重组数据集团后估值区间，保守估算在180亿元亿元。鉴于祥龙电业的目前股票市值才35亿元，其未来上涨空间理论上可达5倍以上。
但是，2023年6月29日，上市25周年的东湖高新（600133，SH），发布关于筹划重大资产出售暨关联交易的提示性公告称，拟将全资子公司湖北省路桥集团的控股权，转让给间接控股股东湖北省联合发展投资集团有限公司（简称湖北联投）或其控制的企业。
网上有人猜测，数据集团注入600133理由有六：一是湖北数据集团成立于2023年6月6日，注册资本50亿元，与东湖高新拟置出的湖北路桥净资产54亿交相呼应。二是两家企业都属同一大股东湖北联投（湖北省国资委全资控股企业）旗下。三是湖北数据集团的园区管理服务主业，与东湖高新的现有产业板块不谋而合。四是东湖高新的前高管（党委书记兼副总王忠浩）调去湖北数据集团担任董事长，也可能掌舵两家企业合并重组的前景。五是东湖高新突然开始招聘与其主业关系不大的大数据分析师，可能为了未来重组做好专业人才上的铺垫。六是东湖高新目前正在打造“红莲湖大数据云计算产业园项目”，战略转型升级的大方向已经初露端倪。
第二个猜想，是长江存储
2022年8月，中国工程院“荆楚院士行”走进武汉，工程院主席团主席、院士周济提出了湖北可以打造光电信息、新能源和智能网联汽车、生物与生命健康“三个万亿级产业集群”的倡议。其中，以武汉光谷为龙头，在全省构建光电信息产业体系，形成万亿级的世界级光电产业集群。
近些年，东湖新技术开发区（武汉光谷）已经发展成为全国最大的光通信研发基地、最大的光电器件生产基地、最大的激光产业基地，同时也是全球最大的光纤光缆研制基地。而长江存储，无疑是武汉光谷光电产业的核心和龙头。
清华紫光集团2016年入主长江存储，占股51%，为推动长江存储的发展立下了汗马功劳。2022年，紫光集团因资不抵债而破产重整，重整投资方由智路资本和建广资产牵头，长城资产、湖北科投（湖北科技投资集团）、珠海华发和河北产投等组成联合体，出资 600亿元承接重整后的紫光集团全部股权。其中，湖北科投以现金出资51亿元，收购长江存储的项目资产（即51%股权），并承接与长江存储相关的担保责任。
2023年2月27日，长江存储为了加快发展步伐，实施增资大扩股，注册资本从562.75亿元跃升为1052.7亿元。湖北省、武汉市国资系统由此抱团进驻，占了绝对的控股地位。
目前，长江存储的第一大股东，是湖北长晟发展有限责任公司（注册资本1052亿），持股28.5636%。湖北长晟，分别由武汉光谷金融投资控股集团、湖北集成电路产业投资基金、长江产业投资集团持股40%、40%、20%。其中，武汉光谷金融投控集团的控股股东为湖北科技投资集团（持股54.61%），实控人为武汉东湖新技术开发区管委会；湖北集成电路产投基金的实控人为武汉市国资委；长江产业投资集团的实控人为湖北省国资委。
长江存储的第二大股东，为湖北紫光国器集团有限公司，持股27.2826%，是紫光集团控股的企业。2022年7月，紫光集团重整完成，智路建广联合体承接了紫光集团的100%股权，其中地方国资出资占据绝大多数。
长江存储的第三、四大股东，为国家集成电路产业基金的一期和二期，分别持股12.8796%、12.2416%。第五、六、七大股东，为湖北科技投资集团、湖北国芯产业投资基金、长江产业投资集团，分别持股9.9591%、6.353%、2.7205%。
通过股权穿透，长江存储的实际控制人是东湖高新区管委会，祥龙电业的实际控制人也是东湖高新区管委会。

把握大机会是可遇不可求的，如果能赌对一次对于投资者就是质的飞跃。当然赌要建立在足够多安全垫上，不能毫无原则的做。
一、有关上市规则
根据现行A股IPO的规定，申报沪、深交易所主板上市的，要最近3年实控人没有发生变更；申报科创板、创业板上市的，要最近2年实控人没有发生变更。因此，长江存储2022年本次实控人变更后，至少2年内，长江存储不能申报A股IPO。

无论是从长江存储、还是东湖高新区的未来发展需要出发，在以武汉光谷为核心的“万亿级世界级光电产业集群”里，东湖高新区和长江存储都应该抱成一团、拧成一股绳。
长江存储这5年发展迅猛，为中国存储芯片的发展超越不断争光添彩，目前其芯片产能10万片，在全球市场占有率达4%，迄今仅64层闪存颗粒的出货量已超过3亿颗。其研发能力从2017年的32层、2019年64层、2020年128层，到2022年直接跨越到最尖端的238层，实现了技术自主可控，突破了美欧日韩的重重封锁。
2022年底，长江存储在全球率先量产突破200层的238层3D NAND闪存颗粒，时间甚至领先了三星好几天！这等于只用了5年时间，长江存储就追平了三星、镁光、SK海力士等全球一线DAND芯片大厂，发展成为全球存储技术的领先者、全球半导体产业的核心价值贡献者。
2022年，长江存储的营业收入规模（未公布实数），在中国半导体企业100强中排名第三，仅次于闻泰科技（580亿元）、韦尔股份（200亿元）。
但由于2023年2月实控人刚刚发生变更，按照国内证券法规，长江存储近3年无法直接申请上市，借壳或资产注入是唯一的上市捷径。早点上市融资，对长江存储加快发展，对中国尖端芯片产业突破美国的钳制封锁，意义特别重大。
2019年祥龙电业中止与软通动力的重大资产重组。当时公司董事长明确表示，中止并不是终止，公司依托实际控制人转型之路没有改变。
互动易平台和投资者网上见面会上，董事长多次表示：公司聚焦现有主营业务发展，为实现跨越式发展赢得时间和空间。
显而易见，这恰恰说明公司目前根本没丝毫外部压力（经营与国企改革），因为一切运作都在于实控人方面，公司只负责保壳，持续保持完美壳子状态等待上面拍板！！
究竟是什么“鸟”要让祥龙电业这只空笼子苦苦等上10年？瓜熟蒂落，这一天真的不远了。
紫光集团很早就跟武汉、跟详龙电业有过交集。现在祥龙电业是长江存储的供水单位。
长江存储的主要子公司是武汉新芯，长江存储是在2016年紫光集团入主武汉新芯的基础上，联合几方成立的。祥龙电业2017年1季度末突然出现了一个新法人机构～北京紫光946.85万股、2.53%，并且一直加仓至2017年4季末1750.14万股、4.67%。再进一步就面临举牌。后期几个季度有减仓和加仓的反复，直至2018年4季末开始稳定在1375.32万股，3.67%。2019年3季末开始出现减仓，直至消失。

北京紫光是紫光集团的子公司，通过北京紫光的操作看，当时为什么要激进的建仓祥龙电业，是看好它的业绩?显然不是。祥龙电业是个标准的壳，而且是长江存储所在地的壳，还是当地国资的壳，北京紫光肯定是按照一定计划进行操作的。随着紫光集团资金链断裂，北京紫光才无奈撤退。现在即将发生什么，就要全靠线索分析了，祥龙电业这种无主业、无业绩的公司，北京紫光为何大举买入？
如果祥龙电业最终能够为长江存储的借壳上市而“腾笼换鸟”（鉴于长江存储的资产体量，可分步实施），其可想象的上涨空间，无疑将比湖北数据集团来得更大，更有爆发力。突破千亿资本，实现万亿市值，是完全可以预料的。

$祥龙电业(sh600769)$ $万润科技(sz002654)$ $东湖高新(sh600133)$ $云南锗业(sz002428)$ $拓维信息(sz002261)$

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