01548 金斯瑞生物科技

公司三大业务板块：基因与细胞治疗，合成生物 学，CDMO业务。每个都是超景气赛道，每个都很能打。

1、基因与细胞治疗

子公司传奇生物，自4月5号开始启动，周五晚美股收盘市值达到890亿港元。公司持股53%。传奇生物暴涨背后，则是CAR-T西达基奥仑赛在美国上市即快速放量。首季度2400万美金，二季度5500万美金。市场空间到底有多大？同领域的来那度胺21年销售额已经达到128.91亿美金。而西达基奥仑赛在临床数据上表现的有效性和安全性大幅领先所有同类药物。公司管理层给出的预期是50亿美金以上的销售额，给出50亿的美金的目标，不是保守和低调，是产能限制。产能问题会在下半年逐步解决。

简单介绍下什么是CAR-T。人体内非常重要的免疫细胞T细胞负责对我们身体进行保护。CAR-T则是从癌症患者身上分离出T细胞，进行基因编辑，编辑的内容包括识别癌细胞和增强活力。编辑完成后再注入回人体内，传达信息给其他T细胞，患者靠自身的T细胞真正意义上的治愈癌症，没有后续的化疗和放疗，也不会复发。（CAR-T目前只适用于淋巴癌，骨髓癌，白血病等，不适用于实体癌。）

换个通俗的比喻。大家可以把自己的身体比作是我们平时居住的小区。T细胞是小区的安保人员。癌症病发比喻为小区发生多起盗窃等恶性事件。但现有的安保人员没办法确定罪犯。集团空降了优秀的安保队长，识别除了罪犯，还给安保小队加工资，大家干劲都上来了，齐心协力抓罪犯。

2、合成生物学

什么是合成生物学？点石成金，无中生有。我们现在的生活中大部分面对的都是化学合成，利用现有的化学单品做叠加，形成我们想要的东西，也就是我们的说的化工，高污染是代名词。合成生物学完全不同，通过对细胞的基因进行编辑改进，定向的让细胞代谢出我们想要的结果，细胞即工厂。现实和远方兼具。现实，以简单的玉米淀粉为例，合成生物学的合成速率是自然界玉米自然合成的8.5倍，生物制药领域利用菌群快速合成医药中间体，保健品中的重要成分等。远方，侏罗纪 公园的故事理论上可通过合成生物学实现。合成生物学的两个技术关键，是基因测序和基因编辑。市场对金斯瑞的定位是基因合成领域的绝对龙头，全球前20大药企均为公司客户。（上面说到的CAR-T疗法的核心一步也是将T细胞提取出之后进行基因编辑。）公司在该领域两个身份，一个是自身全产业链的从头做到尾，另一个是为其他合成生物学的玩家提供基础技术（像设备一样）。

从头做到尾这块，是公司13年就开始创建的品牌百斯杰，基因合成到产品化的工业平台一条龙。2021年已实现盈亏平衡，毛利29.3%。22年受疫情影响收入持平，但毛利提升至42.9%。24-25年有大量新的合成生物学产品上市，成长性无忧，且在规模化下，毛利仍有进一步上升的可能。

3、CDMO业务定制化的外包生产。主要是为下游创新药提供中间体。公司改业务的公司为金斯瑞蓬勃，主打两个方向，基因治疗领域+抗体/蛋白药。基因治疗领域的景气度已经开启，抗体/蛋白药CDMO的业务景气度主要看下游创新药的需求。22年因美联储加息导致的全球利率变高，创新药融资环境变差，下游需求不足。随着美联储转向宽松的利率环境，创新药大概率开启新的景气度，带动上游CDMO业务。

公司三大业务板块中，仅传奇生物当前890亿港元，公司对应53%的股权则为470亿港元。周五收盘，港股金斯瑞市值为436亿港元，另外两块业务白送了。 $华夏医药ETF(sh510660)$ hk01548