投资，以合理的价格买入优秀的企业

地产销售进一步回落

国盛证券：
30大中城市新房销售延续回落、显著弱于往年同期均值。近半月来，由于前期核心城市热点新盘销售结束、新一轮“松地产”相关政策效果弱化等因素影响，30大中城市新房日均成交面积环比续降21.2%，降幅仍然显著大于往年同期均值（2017-2023年同期环比均值为降3.7%）；相比2023年同期下降27.3%，相比2019-2021年同期分别下降58.0%、63.6%、60.1%，降幅进一步扩大。
18城二手房销售环比延续小降、绝对值仍在高位。18个重点城市二手房销售面积日均成交均值环比续降1.6%至约23.1万㎡，仍在偏高水平、环比强于往年同期季节性（2017-2023年同期环比均值为降1.8%），相比2023年和2019年同期分别偏高18.2%、5.2%

消费电子，
以其中的芯片，半导体，集成电路，
走趋势已经一段时间了，
业绩上也开始反馈出来。

可恰恰相反，
苹果的估值仅仅只有15倍 
当初大家担心比较多的是乔布斯离世给苹果的影响，
实际上，蒂姆接受苹果后虽然没有再出现过革命性产品，
但公司的运营确实平稳的一批。

段永平投资苹果的时候，
苹果的产品已经成为这个世界最受人欢迎的个人电子产品，
而且作为电子产品市场上受欢迎程度可谓前所未有。
我记得在2010年后，过年过节给客户送礼，
最不费脑子而又收人欢迎的手机电脑PAD就是APPLE的，
成为一种时尚。

段永平:
举个所谓懂的例子，比如苹果，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3,000亿市值，当时股价（310÷7=44），手里有1,000亿净现金，那时候利润大概不到200亿，以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿），所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近一年200亿，未来5年左右会赚到一年500亿以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰，我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。
安全边际:
我其实不完全明白老巴安全边际的意思，我自己对安全边际的理解，实际上是自己对要投资的生意的了解度，自己觉得风险小的投入的比例就可以越大些。比如在觉得苹果很有投资价值的同时，虽然觉得乔布斯如果离开对苹果一段时间比如三五年影响很小，但没有绝对把握，所以就把投资上限设在30%，如果乔布斯现在35岁且身体很健康，其他条件不变的情况下，我可以投80%~90%进去。
总的来讲，我感觉中的安全边际指的不仅仅是价格。
我认为老巴的安全边际实际上指的是理解度而不是价格，从10年的角度看，买的时候比最低价贵30%其实没多少。
机会成本的意思就是你还有更好的选择吗？
网友:请教段兄，安全边际是否是投资的必要前提？如果估计到某只消费垄断型企业护城河足够宽，未来盈利稳定且持续增长，只是根据dc f模型测出的价值和目前的价格基本一致，既没有低估，也没有高估，请问你是否会投资？
段永平:不会。
网友:问一个比较直接的问题，对于投资标的你个人惯性的安全边际是多大？如果以一元为例，你是4毛买入还是三毛或两毛？我记得之前你在回复一名博友的时候，好像说过:我一般认为五年或六年内能收回投资是比较适合的，是你的意思吗？
段永平:呵呵，一般是那样想来着

来源：雪QIU
著作权归作者所有。

阴跌阶段，还没到加速下跌或者群体性下跌，
极少岗位持有两只低位红利股，
感受寒冬。

6月份的房地产销售数据出现“明显回暖”，是重要催化剂。
TOP100房企6月销售额环比增长26％，意味着5月份的救市政策已开始见效。
但是，2024年上半年销售数据依然严峻，同比下滑严重，
目前的希望是七月销售数据能环比和同比好看点。

房地产市场的产业链条很长，上至银行金融机构、地方融  资平台、ZF税收收入，中间是地产公司的平稳运行安全，下是设计、咨询、监理、施工、各种建筑工程材料机械设备。所以，地产行业不能出现剧烈的滑坡，需要一个平稳过渡的环境，以十年到二十年的时间着陆。

房地产市场

相比今年前四个月，
新房成交量还是没有明显上涨，
如果六月数据出来，成交金额环比没有明显好转，
今年的经济情况就很难有大的转机。

出口没有转机，
房地产市场没有转机，
基建搞无可搞，
城投资金陷入困境，
就业没有好转，
手里没钱也就没有消费，
看似一个无解的困局？