唐亮与张尧关于
陕西煤业的投资
公开言论及投资观点，结合其历史发言、投资策略及公开资料分析：
一、张尧对陕西煤业的核心观点
1. 长期价值投资的逻辑
资源禀赋与开采周期：
张尧认为陕西煤业的资源禀赋在行业中处于顶尖水平，可采储量约106亿吨，按当前年产量可维持开采67年以上。其矿井95%位于国家规划的三大煤炭基地（神东、陕北、黄陇），且煤炭品质高（热值5500大卡以上），具备“三低一高”特性（低灰、低硫、低磷、高发热量），适合清洁能源转型需求。
低成本优势：
陕西煤业吨煤成本仅205元，显著低于行业平均的320元，毛利率长期超40%。即使2024年煤价下跌10%-12%，公司仍通过“以量补价”策略（销量增9.91%）实现净利润221.96亿元，成本控制能力突出。
2. 估值与股息吸引力
低估值与高股息：
张尧多次强调陕西煤业的估值优势。截至2024年，公司动态市盈率仅4-5倍（扣除账上现金后更低），股息率超6%，且未来分红比例下限提升至60%。他曾举例：“持有陕煤3年，股息约6元/股，股价扣除股息后成本仅16-17元/股，叠加账上800亿现金，实际回本周期仅需6-7年”。
合理估值预期：
他认为陕西煤业合理PE应在15-20倍（当前PE仅6-7倍），长期煤价中枢上涨及现金流稳定性将支撑估值修复。
3. 新能源替代的辩证分析
新能源与煤炭的共生关系：
张尧指出，新能源发展需依赖大规模廉价
储能技术的突破，在此之前，煤炭仍是电力需求增长的主力能源。他举例：“若新能源仅能覆盖新增电力需求，现有煤电产能枯竭速度与新能源替代将形成动态平衡，煤炭的长期需求韧性超预期”。
能源转型的长期性：
他认为化石能源短缺危机可能早于新能源全面替代到来，因此煤炭作为“过渡能源”的价值被低估。
4. 投资操作与持仓策略
底部重仓与长期持有：
张尧自2018年起与王文（另一位知名投资者）共同布局陕西煤业，通过大宗交易和基金产品持有股份，期间仅阶段性小幅调仓，未实质性减持。他强调：“成功的投资是找到好公司，底部买得多、中间拿得住、高位仍有足够仓位”。
应对市场波动的纪律：
在市场低迷时，他通过股息再投资和适度杠杆（控制在30%以内）增持，并在高估时逐步减仓，但不因短期波动影响长期判断。
二、唐亮对陕西煤业的投资定位
1. 从短线交易到长线持仓的转型
唐亮早期以短线题材炒作为主（如2006-2007年操作
安琪酵母等），2014年投资
长江电力后转向长期价值投资。2019年重仓陕西煤业并持有至今，累计收益超16亿元，股价涨幅超4倍。
选择逻辑：他看重煤炭行业供给侧改革后的集中度提升，以及陕煤的龙头地位、高股息和低估值（2019年动态PE仅5倍）。
2. 行业周期与政策红利
唐亮认为，煤炭行业在能源转型中并非“夕阳产业”，反而因火电调峰需求、化工用煤增长及产能退出政策（东部/中部老旧矿井关闭）获得结构性机会。
他关注政策动向，如发改委是否在陕北、内蒙古新建大型矿井，以及东部产能退出速度，以此判断行业供需格局。
3. 与张尧的协同操作
唐亮与张尧在陕煤持仓上存在协同性，两人均长期重仓且操作节奏相似。例如，2024年三季度两人通过大宗交易增持股份，反映对煤炭行业共识。
三、两人共同的投资框架
1. 核心原则
能力圈内投资：聚焦商业模式简单、竞争优势明确、现金流稳定的企业（如煤炭、水电、金融）。
安全边际与估值：即使优秀公司也需“低估时买入”，留足安全边际（如陕煤PE＜6倍、股息率＞6%）。
2. 长期视角与复利思维
用“持股数×每股利润”衡量自身利润，以股息为现金流来源，淡化短期股价波动。
张尧曾总结：“投资陕煤的本质是持有‘家里有矿’的资产，长期跑赢通胀”。
3. 风险应对
对政策风险（如限价、环保）和煤价波动做好预案，通过分散行业（搭配水电、消费股）和对冲策略降低波动。
四、延伸参考
若需更完整发言记录，可查阅：
1. 张尧2019年《20年投资札记》
2. 2022年煤炭行业会议录音（分析陕煤长期价值）
3. 张尧雪球专栏（动态更新持仓与观点）
（注：唐亮的公开发言较少，其观点多通过持仓动向及第三方访谈间接体现。）
深蓝的湖水
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