603595明天无脑买

(1) 603595东尼电子$东尼电子(sh603595)$$天富能源(sh600509)$$黑芝麻(sz000716)$
1、 公告简述
签订碳化硅衬底重大合同
2、 公告亮点
东尼电子与下游客户T签订6英寸碳化硅衬底《采购合同》，东尼电子2023-2025年分别销售13.5万片、30万片、50万片碳化硅衬底。订单总金额按公告内容推算共41.75亿，3年销售金额分别为6.75亿、13.5亿、21.5亿
该客户T是东莞天域半导体，东尼电子9月调研纪要提到了“年产12万片碳化硅半导体材料项目下游客户为东莞天域”。目前1片碳化硅衬底能供应4辆新能源车 使用，25年大约能供应3辆新能源车，本次合同对应的终端车辆年销量是百万辆级别（假设25年全球1500万辆新能源车销量，本次公告订单对应碳化硅衬底能有10%市占率）。就这个公告来说，在导电型碳化硅衬底上东尼电子的进度已经超过了天岳先进
可比公告是天岳先进，之前7月天岳先进公告的是3年13.93亿订单，天岳先进和东尼电子的良率、净利率不同（天岳先进不公布导电型衬底良率，半绝缘型衬底良率是75%，东尼电子导电型碳化硅衬底良率是60%）。研报给天岳先进的财务预测普遍预计天岳先进2024年能做到14%-18%净利率，东北证券 在东尼电子公告后给的2025年碳化硅业务净利率预测是16%。假设量产后14%-18%净利率的预估靠谱，再假设2025年是16%净利率情况下，对应25年3.44亿净利润，碳化硅在25年仍然有高增速，东尼电子10%市占率属于第一梯队公司，碳化硅业务即使只给25年30倍PE估值也有103亿市值
估值上仍然无思路，一方面是因为对第三代半导体的估值不了解，不确定上述103亿市值的结果是否靠谱；另一方面是因为东尼电子绝大部分市值是碳化硅业务的估值，原业务价值只有40亿市值左右，现有市值已经包含大量产业资金的调研预期（8月已经有电话会议纪要提到东尼电子供货东莞天域12万片/年碳化硅衬底，东尼电子三季报披露9月已经送样东莞天域且签订2万片/年订单）。估值200e起步