几乎所有A股顶尖高手都是保守的（修订版）
原创 周掌柜 周掌柜 2018-07-25 09:40
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一直想给中小投资者写点什么，也一直犹豫要不要写。犹豫的原因在于，不知道是不是好意会被认可，也不知道这样赤裸裸的揭示会不会得罪业内的朋友。
还有一个很现实的原因，在资本市场的大熔炉里，有时候即使你喊出真理，很多人也会默然的觉得这是哗众取宠的自我张扬。
总之，对于散户讲投资理念，特别是对于
中国资本市场这个本身就在畸形秩序中进化的动态环境来说，说大逻辑法则显得不落地，说权谋显得不高雅，说哲学大部分人听不懂，哈哈，现实就是这样，大部分人都愿意听内幕消息，虽然从来没有成功应用过。真实情况是：内幕消息传到你的耳朵里，大概率是圈套，我们做上市公司顾问的时候，董事长核心的信息董事会都不一定先告诉。原因很简单——真正的内幕消息就是钱，为什么要给你？
支撑下笔的理由也很简单，作为国内多家顶级公司的战略顾问以及资深股民，个人觉得有责任多传播一些有价值的视角，特别是纠正散户的错误投资惯，算是一个功德。何况身边还有很多大鳄级的朋友也会提供真知灼见。另一个角度看，如果这个市场永远是90%的失败者，我们作为市场经济中所谓的“专业人士”，也是带着道德枷锁的。
本文，周掌柜将近期访谈的5位资本市场顶级投资者的交流观点做了一个汇总，通过对比的方式提炼出来，希望对大家有所帮助：
逻辑一：中国股市是政府管理国家的一张牌，但你以为是发财的地方；
中国股市最大的主旋律是伴随着国有企业改革展开的，最开始上市的时候是按照省市/老少边穷地区发放名额，这种思维当然泥沙俱下，谈不上什么价值。一旦一个国家踏入“资本主义”的市场逻辑，有一点最难克服的就是产能问题，因为伴随着科技进步和迭代注定需要淘汰一部分产能。在国外是经济危机为节点的经济周期，中国一种比较特殊的表现就是股市影响的股灾周期。理论上看，股灾因为根本性的制度设计一定会周期性发生的。所以，股市不是一个很好的发财天堂。结合2018年的情况，中国内忧外患，资本市场是战争之外最血腥的战场，贸易战中受伤最深的其实就是中国股民。
逻辑二：这个市场以带血的零和博弈为主，你总以为可以做价值投资；
价值投资的思维周掌柜并不反对，该学学，该实践实践，但是不知道大家是否知道，一个创业板公司上市后100多元的股价，在1.5级突击入股的市场上是1-2元的价格。所以，什么是底？哪个价格是安全边际？解禁洪峰为何屡屡在低点击垮市场，不言而喻。资本市场上的价值是相对于价格的，也相对于时间维度，纯粹的价值分析都是欺骗；
逻辑三：只有个别有进取心和执行力的上市公司会成为超级成功者，而你却认为每一个誓言都是真实的；
创业板的几十家早期上市的公司，貌似千亿征程，进化为BAT级别的并不多。这样的公司虽然战略上在冒险，但是从根本上是一家有进取心并且有成绩的公司。对于大部分平庸的地方性上市公司来说，由于增发的融资渠道可以不断的让公司获得低成本资金，精工细作和希望大成的企业家并不多，大部分小富即安，或者在某个行业领袖的位置上沾沾自喜。从这个角度看，创业板是最具备创业精神的，这也是其享受高溢价的原因，但是创业板的民营企业很多缺少国家的政策保护，也没有兜底，比可避免不好的会被淘汰，而任何一个竞争场所，差学生一定比好学生多吧？
逻辑四：中国炒股最重要的技术是保本，你却以为是盈利；
周掌柜做股票有一位大师傅——吴老师，属于近20年纵横资本市场未尝败绩的顶尖高手，他经常引用巴菲特的那句话——做股票最重要的两个原则，一个是保本，一个是记住第一条。从操作的角度看，破位减仓，止损清仓这两个炒股最重要的技术往往被忘记，大部分人都把99%的注意力放在买好股票，从来不考虑“善终”的问题，这是散户和很多散户化机构最重要的弱点，几乎90%的被套都是没有止损造成的，一般两天破位顶级操盘手就会减仓，10%止损就会清仓，只要坚持纪律都是有机会逃离的；
逻辑五：市场里的绝对真理是股票便宜，你却喜欢错误的放大个人的预期；
在曾经1664和1849两个历史性低点的时候，大部分人还是看空的，很多人都说会跌破1000点。但就在极度恐慌的时候大资金开始建仓，并且都发动了一波一倍指数的强劲反弹。周掌柜曾经问过就几个顶尖高手，他们说“股票绝对便宜的时候，我们赌的是国运，不相信经济会崩盘，这也是那时候能勇敢进入的根本原因”。散户往往缺少对多个股市周期股票相对价值的对标，所以经常从自己对国家的希望角度看股市，这也是盲目乐观和盲目悲观的根本原因。
逻辑六：李大霄和王亚伟等明星大部分时候都是反向指标，你却和他们学炒股；
散户投资者由于信息获取渠道有限，大部分是公开平台的公开信息，所以他们获得最生动的信息就来自于经济学家/明星基金经理/分析师等。但周掌柜可以很负责任的说，这些人的思维逻辑都是理想化和不靠谱的，他们并非股市真正精英，而是平台和媒体放大了他们的能力。周掌柜发现真正的高手都是自有资本几十亿上百亿的民间资本大鳄，他们都不出名，但是我们访谈的军哥就有20年1000倍的投资回报，只有身边借特别熟悉的朋友了解真实战绩。他说：中国资本市场的涨跌大逻辑只有一个——大资金进入能否有盈利和全身而退的空间。换句话说，每次下降通道的底部，如果把整个经济不确定性都计算在内，整个资金没有掐头去尾1倍以上的回报，大资金宁愿等在某个角落看着践踏和指责，也不愿意参与市场，这个现象很多少有人提及，多少有些阴谋论，但这是周掌柜的认知，虽然不方便透露具体论据。中国资本市场价值发现功能要远远弱于大资本操纵功能，当这些所谓的大鳄们看空的时候，他们背后更大的玩家就很踏实的建仓了。只要股票涨了，所有“大鳄”的口径都会变的。这一点2017年金融反腐之后，有了一点改变，但是一点是没有变得，股民们追捧崇拜的很多公众明星2017年和2018年没几个人赚钱了，他们身在其中脑子往往也很热，独立思考的人不会那么出名的。
逻辑七：最靠谱的投资逻辑是等待确定性，你却总认为和不确定性博弈显现投资水平；
什么是“确定性”？这是一个很有价值的问题。我们知道，在市场极度悲观的时候，往往很多股票杀跌到高管增持点位以下，或者杀跌到增发价格以下，甚至接近公司的净资产和净现金储备，如果排除市场本身的系统性风险，如果一只股票在基本面没有恶化的前提下，仅仅因为股市预期跌破多个大资金增持位置的时候，从某种程度上说，这就是一种确定性表现方式。还有一种确定性就是基于中国经济长期消费升级和增长的一些内生性大消费领域，很多股票看着涨的慢，但是有确定性的。这种确定性要比去判断主力拉升的高度更深刻。股市中，大家需要寻找的就是类似的安全边际，而不是自己的个人判断；
逻辑八：股市里一败涂地的人往往因为有性格缺陷，你却总幸灾乐祸的觉得是他们蠢；
什么算人格缺陷呢？举一个例子，有一种人特别想证明自己，特别是在朋友面前希望表现出自己的能力和水平，在股市里，这种思维就是一种性格缺陷。再举一个例子，有些人喜欢频繁决策，或者有一些焦虑，股市表现就是天天买卖，这种人往往会错过很多机会。最大的缺陷往往来自偏执和贪婪，偏执让很多人加杠杆赌自己的判断，贪婪就是不断拉高自己的预期，赚多少都不满足，最后全军覆没。做投资，如果不能很好的借鉴别人的失败，很有可能最终失败会落到你自己身上；
逻辑九：由于监管缺失和制度设计漏洞，大部分公开发布的信息和公开观点都是类似赌马资料，你却惯于抛开简单逻辑陷入复杂推理；
从周掌柜多年的观察，很多顶尖高手都喜欢旅游/太极拳/运动体育等，而且这批人往往具备极强的独立思考能力，还有超出常人的辩证思维能力，还有对操作的克制力。这些能力都让他们能够在狂热的时候冷静，在恐慌的时候贪婪，而且周掌柜一直有一种直觉的判断，或许没有科学依据，就是——健康和快乐往往是通向财富的重要桥梁。也就是说，修身决定投资成败；
逻辑十：一个人一辈子抓住5次牛市就可以基本财务自由，你却希望自己在每一天都是赢家；
最后一条是非常深刻的，说起来很简单：一辈子抓住5次股市绝望的机会，平均7年一次的话，35年就能收集5次，赶上这次的去杠杆让机会可能2年2次，如果5次都是翻倍的机会，10万的投资会获得320万的回报，对于普通人就可以衣食无忧的养老了。投资其实也没有那么难，不贪婪，把握机会，知进退，或许很多人都可以通过投资者项高智商的有意思的思维运动，让生活多一点调料。
基于以上的观念和简单的思考，周掌柜再次嘱咐广大投资者牢记三点真理，保证每个人都能在有生之年获得资本市场的真实回报：
少参与：树立一辈子只做5次股票的观念，市场没有绝望中见底并反弹的右侧机会，尽量不参与。比如：在2015年股市的3轮探底暴跌中，应该说大部分坚持的人都血本无归，而这个过程就和很多人赌底部有关；
大逻辑：尽量选择那种和时间做朋友的股票，也就是说——不看短期的利好或者利空，通过大逻辑选择确定性的增长。比如：消费升级人们一定喜欢旅游，旅游的公司里市场化程度越高潜力越大；
老百姓生活好了一定重视健康，大健康行业广义消费品就有机会；经济形势不好，人们更愿意买便宜货，所以你看
拼多多这样便宜货的零售形态崛起。然后去找这个行业里真正做事不忽悠的股票坚定持有。而且尽量不要找逻辑复杂的，基本上一句话能概括成功经验最靠谱，比如：饭店的核心竞争力是好吃。
小切口：很多人喜欢买很多只股票并且频繁操作，其实这样操作的人99%都是亏损的，看准一两只股票的投资准确性一定超过分析10只股票的分散投资建议根据自己判断选择两只股票，在市场极度悲观的时候进入，然后等市场情绪好转获得确定性收益。
访谈中一位国内中字头投行的一级市场股权投资基金负责人刚总也提到一个“用一级市场角度看二级市场投资”的逻辑，这个逻辑对于更有专业性的投资者或许更加有进攻性一些。这个逻辑基于这样一个事实——资本市场的周期性波动与优秀企业发展过程中的黑天鹅事件，为每一位致力于价值投资的投资人，造就一生没几次的戴维斯双杀的投资机会。正如：3Q大战中的腾讯，塑化剂时的
茅台，三聚氰胺的伊利，回头再看，都为投资者提供了难得的投资机会。这种优秀的公司，往往不会犯错，一旦犯错叠加资本市场周期，就是果断买入并长期持有的好时机。等国运依旧，黑天鹅消失，企业利润重回增长正轨，叠加资本市场的高潮，这一切构成的戴维斯双击，将为投资者创造良好的投资回报。这个周期一般在5-7年，其中80%时间是熊市，或者牛皮市，15%是慢牛，5%是疯牛，但5%的疯牛市可能创造牛市里60%的涨幅。这个时候，或许不用考虑散户是否会在100倍PE买入股票，因为你处在遍地都是25倍pe的熊市，当牛市来临，身边都是十倍回报的案例的时候，没人在意是100倍还是110倍，也不在乎公司的价值几何，他只在意自己能否以更高的卖给另一个接盘方。而此时，对于价值投资者来说，就是最好的减持机会。然后等待下一次熊市的到来，如此循环往复三个周期，财富自由可期。这个逻辑周掌柜概括为熊市盈利法则，也向借此和读者们分享另外一句真心话——真正的投资者是跨越熊牛周期的，只关注有价值有潜力的投资标的！
最好你买股票的行业大逻辑你是熟悉的，不熟不做。熟悉到什么程度？就是你天天做饭知道大米涨价了的程度，否则你也不研究面板价格，怎么知道LED还是等离子面板究竟最近涨多少跌多少？
最后谈谈对中国资本市场的看法：这个市场是在进步的，而且速度很快；但由于早期制度设计的确实，目前和相当一段时间内，这个市场注定只为征服和同政府某种程度上博弈的超级资金服务的，并不是发财致富最好的用武之地。
如果一定希望从这个市场赚钱，周掌柜一个最简单的建议是——耐心等待到有人喊“推倒重来”、“赌场论”的时候准备参与，选择那些市值最小但是稳定盈利的公司，行业尽量选择符合国家战略发展方向的。
绝对的真理就是——每一次股民被血洗之后，主力资金都在谋划下一轮小牛市。
绝对真理还有一条——你能创造一个上市公司，尽量不在这里赚小钱培养坏惯。
新手和小散朋友们，这个市场充满仇恨和失望，赚不到钱并不是你的错，很多高手决战99次胜利归来之后，往往死在1次贪婪之中。这也是一位资本大鳄多次和周掌柜提到的投资“大逻辑”！
基业长青，需要修炼的不仅仅是技术，更多的是人性，但生活对于自我修炼似乎比股市更有魅力。
几乎多有A股顶尖高手都是保守的！
后记点评：2016年创作的这篇文章，后来我安排助理调研了一下，几乎有接近1000家媒体和自媒体转载，初步估计阅读超过500万，很多金融圈大佬都转载点评，让我多少有一点不安。资本市场风云变幻很快，很怕误导读者。不过既然如此受欢迎，我们决定把这篇文章修订一下，但尽量保持原文风格和逻辑，以结合2018年的资本市场新情况，希望对大家有所帮助。最后感谢军总和刚总等几位资本大鳄对本文的支持。
华东大导弹
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