600208 新湖中宝深度分析

大鹏展翅2 （转发）

22-11-11 14:34

600208 新湖中宝深度分析
一、基本情况

新湖中宝是个特点分明的公司，主业是房地产，并且还有很多股权投资。按照这个情况，可以将新湖中宝定义为：

房地产主业+X（股权投资）

如果将X分为两块：一是已上市的股权（金融类为主），二是未上市的股权投资（高科技领域头部公司为主），那么就是这样：

房地产主业+X1（已上市的股权投资）+X2（未上市的高科技领域头部公司）

下面我们就分三块简单认识一下这家公司。

1.房地产主业
新湖中宝1999年上市，上市后每年的净利润都为正，上市时的净利润（1998年净利润）为3375万元，2020年的净利润为316450万元（2021年上半年202563万元），20多年的时间净利润上涨近100倍，在整个A股中恐怕也不多见，但有趣的是，新湖中宝1999年的价格就到过3元（股价均是前复权，下同），今天的收盘价甚至还不到3元。

新湖中宝的房地产主业看似普通（2020年百强房地产公司第67名，2021年1—2月中国房地产公司权益销售额排名以44.8亿元位列第78名），但有个特点——地多。没错，这家市值248.5亿的公司屯了3000万平方米的地，而且囤的早，价格低，可以满足公司5-8年的开发。这些地超过一半分布在长三角，其中上海内环约200万平方米。
按照“地价为房价的一半”的算法，我们很悲观的假设这些地方的平均房价只有10000元/平方米，地价只有5000元/平方米，那么这些地也值1500亿了。目前公司负债905亿，仅靠这些地就能完全还清且还剩近600亿。

如果说只看这些数字没有什么概念，那么和其他房地产公司对比一下吧。以“招保万金”中的金地集团 、保利地产 为例，对比如下：

新湖中宝囤地3000万平米，现在总市值约250亿。

新湖中宝的负债905亿我们已经知道了，新湖中宝的地皮还完债还能剩近600多亿

这就体现了新湖中宝房地产主业的状态：地多，相对而言负债并不高，不需要大幅扩张拿地也完全可以满足未来5-8年的开发，这期间可能迎来房地产主业的业绩爆发期（2021年上半年拿地少，但扣非归母净利润14.2亿元，同比增长62.3%），同时经营非常安全——在目前的房地产行业背景下绝对是难能可贵。由于公司的地囤的早，价格低，因此存在较大程度的低估，这也是未来价值发现的一个点。仅仅看房地产主业，这家公司目前不到250亿的市值也是值得投资的。

2.X1（已上市的股权投资）
这一块有很多，先说主要的：

持有4.99%中信银行 ，这部分市值约100亿；持有32.42%湘财股份 ，这部分市值约95亿；持有12.95%绿城中国 ，这部分市值约33亿港币；持有18.75％宏华数科 （7月份上市），这部分市值约35亿。上面几个加起来已经和公司总市值248.5亿差不多了，其他还有很多呢：
中信银行 国际 7.27亿股 6%

温州银行 5.38亿18.15%

浙商银行 2.28亿H股 1.05%

盛京银行 3亿H股 5.18%

阳光保险 4.2亿 4.06%

锦泰财产保险 18.18%

新加波亚太证券交易所 20%

新湖期货 29.67%

51信用卡 15.77%

歌华有线 1.29%

这些股权大多数已上市，阳光保险和新湖期货进入上市辅导期。把所有股权全部加起来，会轻松超过300亿，我粗略估计有310-350亿。

3. X2（未上市的高科技领域头部公司）

新湖中宝创投平台众多：

1.新湖中宝投资项目57个

2.新湖控股投资项目11个

3.允升投资投资项目15个

4.智新科技投资项目9个

5.新湖信息投资项目3个

6.拓驿投资投资项目1个

7.启东新湖投资项目2个

8.新允科技投资项目6个

9.聚创智能投资项目4个

10.海南金颂投资项目1个

11.金砖丝路银川投资项目7个

也获得了不少创投优秀项目：

0.趣链科技47.52%

1.晶晨科技 1.49%

2.甘肃西北矿业 34.4%

3.宏华数码科技 18.75％

4.浙江帮盛科技 14.05%

5.上海趣美信息 19.02%

6.蕙新医疗科技 34%

7.易百得微电子 30%

8.万得信息技术 6.67%

9.青岛精确芯元 52.23%

10.易现先进科技 4.81%

11.通卡连城网络 21.86%

12.杭州谐云科技 9.95%

13.龙芯中科 1.8%

14.云天励飞 0.92%

新湖中宝的高科技板块投资超过100亿，其实，看到这里，大家也应该明白一件事：新湖中宝现在已经不是一家简单的房地产公司了，未来这家公司的房地产业务占比会逐步下降，股权投资会越来越多且越来越重要，甚至有一天新湖中宝成为一家和房地产无关的公司也是可能的。

万得信息是国内领先的金融数据、信息和软件服务企业，在机构客户中占有90%以上的市场份额。

趣链科技（公司占47.52%）已为包括中国人民银行、四大行总行、两大证券交易所、主流股份制商业银行等三十余家金融机构提供区块链服务，是区块链头部公司之一。2019年仅凭趣链科技的区块链题材就能让新湖中宝连拉5个涨停，现在这家公司比2019年更强了。

公司持有邦盛科技14.05%股权，邦盛科技已与400余家大中型金融机构达成业务合作，在国内金融实时风控领域市场占有率第一。

宏华数码是一家面向纺织行业提供数码喷印整体解决方案的高新技术企业，在国内数码印花领域处于领先地位，纺织数码喷印设备全球市场占有率第二、国内第一。

上面是大一些的，小一些的放一起：公司持有通卡联城网络科技21.86%的股权，通卡联城由多家金卡工程城市卡联盟成员单位发起设立，期内引入蚂蚁金服作为战略投资者，定位于城市卡公司的“移动互联网服务商”，将重点推进公交扫码支付业务和互联网金融业务；入股上海趣美信息有限公司，占其股份比例为19.02%，趣美信息打造新一代智能化的金融投顾服务；增资杭州易现，持有其4.81%的股权，易现科技孵化于网易 人工智能事业部，旨在打造领先AR内容的生产、分发和运营平台；入股深圳云天励飞技术有限公司，持有其0.92%的股权，云天励飞专注于视觉人工智能领域，致力于打造基于视觉芯片、深度学和大数据技术的“视觉智能加速平台”；投资龙芯中科技术有限公司，间接持有其1.80%的股权，龙芯中科是专注于通用处理器研发成果产业化的高新技术企业

在这些众多的高科技股权中，3号宏华数码科技今年7月上市，公司2019年投入5.83亿，目前市值约35亿，收益率超过500%。

最值得一说的是趣链科技，由于趣链科技的存在，新湖中宝会成为“区块链第一股”，未来趣链科技上市后新湖中宝持有的市值可能和目前自身总市值差不多，相当于“再造一个新湖中宝”。

按照248.5亿的现价买入新湖中宝意味着：

1.打8折买入至少值300亿的中信银行等上市公司股权（在这些股票总体定价并不高的前提下）。

2.白送经营安全稳健且正处于业绩爆发期的地产主业，其中，仅囤地的价钱就足够还债且还剩近600亿。

3.白送许多高科技头部企业的投资（累计投资已超100亿，这里面会出现很多上市就翻几倍的“宏华数科”）。

4.白送区块链第一股（趣链科技很重要，所以单独列出）。

如果不打折不白送，把1-4的东西正常加起来再减去负债（增值先不考虑），大概是1000亿，对应的股价会超过10元。哈哈，这个时候似乎也不能说贵？

所以说，新湖中宝最低的目标价格就是10元。

二、守正出奇

什么样的股票是好股票？这个问题可能没有统一的答案。但如果一个股票具备“守正出奇”的要素，那么这就是一个很好的股票。

其中，“守正”的部分是高确定性的业务，这构成了安全边际，保证了获得适当的收益；而“出奇”的部分则是指虽有不确定性，但爆发力十足的业务，这在市场中常常被称为“题材”。换句话说，兼具“守正”+“出奇”两个要素的股票，就是拥有安全边际的超级题材股。我个人认为，这是股票中的极品（至少是极品之一）。

新湖中宝最适合用“守正”+“出奇”来看。

守正：简单算一下，以静态的眼光来看，仅已上市的“资产类”投资+地就有1800亿，减去总负债905亿，也有近900亿（约10元），是现在市值248.5亿的3倍多；如果动态看，新湖中宝的“投资类”资产目前整体定价很低（比如占比最大的中信银行市盈率仅3倍多），未来大概率会有上涨（这时新湖中宝的市盈率和市净率会在目前很低的基础上继续大幅下降），再加上拿地时间早，现在这一块增值很多。也就是说，只看“守正”，甚至只是用静态的眼光保守看，新湖中宝就值10元，相对现价2.89元就远远不止是翻番这么简单了。如果眼光稍微动态一点呢？哈哈

出奇：新湖中宝投资了一大堆头部的高科技公司（投资额超过100亿），是个“题材库”，目前已经有上市后翻了许多倍的“宏华数科”等成功案例，且可能是未来的区块链第一股。虽然“出奇”的部分存在不确定性，但是更提供了想象空间。如果未来市场出现了热点炒作，新湖中宝作为“题材库”有很大的概率跟着火一把（2019年新湖中宝曾因为区块链炒作而连拉5个涨停，现在的趣链科技比当时更强了）。

对于新湖中宝来说，仅“守正”就保证了公司翻番以上的涨幅，“出奇”则是提供了上涨的路径和更高定价（涨幅）的可能。

总之，拥有众多题材，未来会是区块链第一股的新湖中宝，已经做好了用各种姿势上涨的准备，唯一的悬念就是什么时候涨，涨多少了。

三、上涨的逻辑

新湖中宝是个被极度低估的公司，这点已不用多说。极度低估的公司是会上涨的，自然就有这个问题：未来的回归（上涨）之路会是什么样的呢？

不如先思考这个问题：当上涨来临的时候，同样是低估的公司，什么样的公司容易上涨（或者说涨的多）？

按照我自己的经验和理解，答案大概有三种吧：

1.公司有大量“隐藏资产”。放心，市场一定会在合适的时机“发现”它们的。

2.公司有大量上市公司股权。随着市场的上涨，这部分股权也大幅增值，公司的市净率和市盈率也会大幅降低，支撑公司股价以更大的幅度大涨。大量上市公司股权，其实就是市场上涨的“放大器”。

3.公司有重磅“题材”。市场的上涨，从来少不了的就是题材炒作。尤其是那些未来前景极好的行业中的头部公司，甚至会出现“市梦率”。

看看新湖中宝，我去，居然三者兼具！

按照上面的三点，我在心中构想了一出新湖中宝的上涨“三部曲”：

1.目前的市场只把新湖中宝当成一个较差的房地产公司，给了极低的定价（按市净率来看，是自身历史最低，在所有地产股里也是最低的之一；按照券商流行用NAV估值，基本是最低的），可是，经过我们的分析，哪怕以静态的眼光保守来看，新湖中宝仅已上市的“资产类”投资+地就超过1800亿，减去总负债905亿，也有近900亿，是现在市值248.5亿的3倍多。

因此，上涨的第一部曲：“隐藏资产”被发现，新湖中宝涨至6-10元（市值520-850亿）。

2.新湖中宝的“投资类”资产目前整体定价很低（如中信银行市盈率仅3倍多），未来涨个50%一点都不过分。这样公司的净资产和业绩大幅增长，市净率和市盈率变得极低，股价也应声上涨。

上涨的第二部曲：持有的股票上涨，净资产和业绩大幅增长，新湖中宝涨至10-20元（市值850-1700亿）。

3.以趣链科技为例，假设一个情形：趣链科技又进行了一轮融资，某杉资本等领投，最新估值已达xx亿美元，据了解，趣链科技已与券商、会所、律所签订辅导协议，预计202x年x月前完成股改，择期申报科创板。另一方面，市场正在热炒区块链概念，相关公司平均市盈率超过60倍，新湖中宝作为“区块链第一股”，开启了新一段的上涨之路……要知道，新湖中宝手里还有很多这样的题材呢。

上涨的第三部曲：多题材爆发，新湖中宝变身“高科技投资平台”，股价涨至20-30元（市值1700-2550亿）甚至更高。

这么一看，如果运气好点，“三部曲”顺利走完，现价的新湖中宝成为tenbagger也是可能的！

四、对比南京高科

南京高科其在2014-2015年的牛市中表现非常好，2014年半年多的时间在2元出头，2015年最高涨到16元多，最大涨幅700%。

南京高科也是一家主业是房地产且有很多股权投资的公司，和新湖中宝很像，我们来对比一下当初的南京高科和现在的新湖中宝。

1. X1（已上市的股权投资）

南京高科当时持有的南京银行 等上市公司股权市值大约相当于自身市值的0.8倍，新湖中宝则是1.2倍。

巧了，双方最大的上市公司股权投资都是银行（南京高科是南京银行，新湖中宝是中信银行）。

新湖中宝占优。

2. X2（未上市的高科技领域头部公司）

南京高科当时只有一个臣功制药和少量创投，新湖中宝则是包括趣链科技在内的一大堆头部的高科技公司。

新湖中宝占优。

3.房地产主业

两家公司都是喜欢投资的房地产公司，但南京高科的房地产主业根本排不上号，持有3000万平方米长三角为主的土地的新湖中宝占优。

4.估值

这类公司主要应该看PB，南京高科当时约1.1-1.2倍，新湖中宝0.63倍。

新湖中宝占优。

全面占优的新湖中宝，是否能超越当初南京高科的表现？拭目以待吧。

回首南京高科

这是南京高科在2009年四万亿大反弹在5.78元见顶后下跌，多次在2元附近止跌反弹，但反弹越来越弱，反弹高度越来越低，股价波动越来越小。到了2014年初，2元多的南京高科看起来就是一幅“上涨是不可能上涨的，2元左右的底部甚至也不牢靠了”的样子。于是，从看起来毫无希望的2元多开始，南京高科一路上涨到16.52元，最大涨幅700%。

现在的新湖中宝

新湖中宝在10.42元见顶后下跌，多次在3元附近止跌反弹，但反弹越来越弱，反弹高度越来越低，股价波动越来越小。到了2021年，不到3元的新湖中宝看起来就是一幅“上涨是不可能上涨的，3元左右的底部甚至也不牢靠了”的样子。于是，从看起来毫无希望的3元左右开始，新湖中宝会怎么样呢？让市场给出答案吧。

A股已经很多年没有牛市了，按规律也该来了。如果2022年来一个牛市（并非主升浪，而是调整浪中向上的一个波段，说是疯狗浪也可以），那么新湖中宝的图就能和这个牛市完美匹配，其前期高点10.52元正好也是我们计算的最低目标价格。换句话说，上涨可能比我们想象的来得更快。

截至2020年2月14日，新湖中宝花60009.68万元回购股份16545.4236万股，占公司总股本的1.92%（这个回购账户至今仍位列十大股东），均价超过3.6元/股，比现价（3元以下）高不少。换句话说，新湖中宝认为自己3.6元的股价已经很有投资价值了

目前的房地产行业股票整体定价出现价格低估的情况。但是，像新湖中宝这样“享受”到“三重打击”的恐怕很难找：一是对地产行业的恐慌，二是对其持有的其他上市公司股权的蔑视，三是对目前尚有不确定性的高科技投资的无视。绝大多数公司无法同时“享受”到“三重打击”，因此低估程度也难以和新湖中宝相比。反过来讲，新湖中宝未来的上涨空间也会高于大多数房地产公司。

趣链科技

趣链科技是目前国内最好的区块链公司（至少是之一），是区块链标准的制定者，2018年新湖中宝先后斥资12.65亿元投入趣链科技持股47.52%。今年4月，趣链科技C轮融资（易方达领投）估值达到10亿美元。

根据可以查到的信息，现在的趣链科技到处招人，已经拥有三个研究院，三个产业园，杭州产业园可以上万人办公，一幅生机勃勃的景象。

无论如何，区块链都是未来的一个大题材，市场一定会适时炒作的。新湖中宝大比例持有最好的区块链公司，很可能成为区块链第一股。2019年趣链科技的区块链题材就能让新湖中宝连拉5个涨停，现在的趣链科技可是定价更高，也更强了。

转一些趣链科技的消息：

趣链科技作为国际领先的区块链产品及应用解决方案供应商，截止到目前，趣链科技已与多家知名企业联合成立了合资公司，布局区块链+金融、物联网、医疗、智慧政务、智慧城市等领域，已在供应链金融、智慧政务、数字身份、慈善捐助、商品溯源、司法存证、绿色能源等场景进行了有益实践。趣链科技已服务于住建部、审计署、工信部、科技部、中国人民银行、四大行总行、沪深交易所、主流股份制商业银行、国家电网等150余家组织或机构，已落地应用180余个，累计支撑业务规模达数千亿元，全国服务人数超1.5亿人，在国内国际上均属领先地位。

近日（4月），杭州趣链科技有限公司宣布完成数亿元C轮融资，正式迈入独角兽企业行列。本轮融资由知名基金易方达领投、龚虹嘉带领的银宏基金跟投。趣链科技成立于2016年7月，专注国产自主可控联盟链技术研发和落地，在公司规模、技术实力、合作案例、资产规模、社会效应等方面遥遥领先。作为区块链核心技术领军企业，趣链科技积极构建数字化时代的商业基础设施，大力推动区块链赋能我国社会经济发展。

6月24日，中国信通院主办的“2021大数据产业峰会-成果发布会”成功召开，会上重磅发布了第十二批“大数据产品能力评测”结果，趣链科技的“趣链联邦计算软件”，即链原生数据共享平台“BitXMesh”62项测试全部通过了《区块链辅助隐私计算基础能力专项评测》和《多方安全计算性能专项评测》评测，并远超平均水平，其中，业界最通用的算法效率名列第一。

7月22日，国家发展改革委领导一行莅临趣链科技考察指导，开展“新兴产业的统一规划和宏观指导”调研活动，重点调研区块链发展基本情况、主要思路、经验做法等。趣链科技首席运营官何鸿涛带队接待了调研组一行。

日前，杭州趣链科技有限公司（以下简称“趣链科技”）与协鑫能源科技股份有限公司（以下简称“协鑫能科 ”）、上海西井信息科技有限公司（以下简称“西井科技”）在上海环球金融中心举行签约仪式。在趣链科技首席执行官李伟、副总裁张帅，协鑫（集团）控股有限公司副董事长、总裁、协鑫能科董事长朱钰峰，协鑫能科总裁费智，西井科技首席执行官谭黎敏、战略发展部副总经理胡鸿远等领导的共同见证下，趣链科分别与协鑫能科、西井科技签署战略合作协议，针对新能源和区块链的交叉应用领域进行全面合作，共同打造智能商用车换电产业生态。