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未来可期可对比公司海尔生物目前市值256亿元，其次新股时顶峰市值近500亿作为顶级技术加持的中科美菱技术不比海尔生物差！1、国家最顶级低温科研机构中科院理化技术研究所加持2、研发出全球首个-180℃冰箱3、“深冷混合工质节流制冷技术及其应用”获得国家技术发明奖二等奖。4、“全温区系列机械式制冷低温冷冻储存箱技术”获得中国制冷学会科学技术进步一等奖。5、中国工业设计最高奖项——红星奖
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科创板推出做市制度之后，连续上涨
北京交易所的做市制度还没推出，融资融券还没推出，很多利好都没有出现
现在好票就是香饽饽
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超额配售选择权实施情况
中科美菱于 2022 年 10 月 18 日在北京证券交易所上市。自发行人在北京证券交易所上市之日起 30 个自然日内（含第 30 个自然日，即自 2022 年 10 月 18日至 2022 年 11 月 16 日），获授权主承销商有权使用超额配售股票募集的资金以竞价交易方式购买发行人股票，且申报买入价格不得超过本次发行的发行价，购买的股份数量不超过本次超额配售选择权股份数量限额（3,627,410 股）。
截至 2022 年 10 月 31 日日终，获授权主承销商已利用本次发行超额配售所获得的部分资金以竞价交易方式从二级市场买入公司股票 3,627,410 股，买入股票数量与本次超额配售选择权实施数量相同，未涉及新增发行股票情形。本次购买股票支付总金额为 57,175,179.22 元（含经手费、过户费），最高价格为 16.00元/股，最低价格为 14.00 元/股，加权平均价格为 15.75 元/股。 现在低于机构成本价
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中科美菱的产品性能和海尔生物不相上下，在深度冷冻技术上，海尔生物只到了-150，中科美菱可以稳定在-164，甚至研发了全球首个-180冰箱。而且中科美菱的产品价格低于海尔生物，所以海尔生物想尽办法打压中科美菱。中科美菱二股东中科院最牛低温所的技术，海尔早晚被超越。所以对照海尔生物几百亿市值，中科美菱十几亿市值，严重被低估，炒股是炒预期的。
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1.2.2 智慧冷链项目公司的智慧冷链项目主要包括试剂库、药品库、疫苗库、血浆库、超低温冷库、低温/常 温自动化冷库等。
1.2.3 家庭健康产品公司的家庭健康产品主要包括呼吸治疗类、健康监测类、个人护理类等。其中，呼吸治 疗类产品包括制氧机、雾化器等，健康检测类产品包括额(耳) 温枪、体温计、体重秤、 体重体脂秤、血压计、血氧仪等，个人护理类产品主要包括艾灸仪、护颈仪等。
2、疫情带动生物医疗低温存储市场较快增长，未来仍有提升空间
2.1 生物医疗低温存储设备是生物医疗领域重要基础设备之一，具有较高的 技术门槛生物医疗低温存储设备是生物医疗领域重要基础设施之一。生物医疗低温存储设备是低 温存储设备在生物医疗领域的专业化产品，广泛应用于医疗、检测、生物制药、科研等 领域，为医院、疾控中心、检测中心、制药公司、科研院所等机构提供生物样本、疫苗、 血制品、检测试剂和药品的低温存储，伴随生物医药技术的发展，逐步成为生物医疗领 域重要基础设施之一。由于细胞膜、细胞质、细胞核的冻结温度分别为-40℃、-80℃和 -150℃，为使生物样本长时间存储并保存生物分子及细胞的活性，因此需要各类低温和 超低温的存储设备。根据存储温度范围不同，行业内通常将生物医疗低温存储设备划分 为低温存储设备(医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱、医用低温箱)、超低温冷冻存储设备 以及液氮罐等，温度区域分别对应 8℃至-50℃、-50℃至-150℃、-150℃至-196℃，对 应不同储品的不同需求。与常见的家用、商用制冷存储设备不同，生物医疗低温存储设备具有较高的技术门 槛。 生物样本中的细胞液需要快速达到水的结晶温度以下以避免生物样本结构被破 坏，而制冷系统的设计、制冷剂工质的选择决定了低温存储设备能否高效制取需要的 低温温度。通常家用及商用制冷设备采用单级制冷系统，一般只能达到-30℃，而生物 医疗低温存储设备最低可达-196。疫苗、试剂等储品往往对温度极为敏感，生物样本 库需存储数万份标本，需要精准的储存温度控制技术配合恰当的制冷系统，才能使得 箱内每一点的储存温度稳定均匀，保护储存物品不会因温度变化而受到影响。此外，冷藏类生物医疗低温存储设备还要求控制湿度均匀以保障储存的药品、试剂等物不会 因环境湿度过高而损坏。
2.2 疫情带动我国生物医疗低温存储市场规模实现较快增长，未来市场仍有 提升空间疫情带动我国生物医疗低温存储市场规模实现较快增长，与国外相比存在较大差距。总体来看我国生物医疗低温存储市场处于早期发展阶段，疫情发生前行业市场规模的 整体增长幅度较小。2016-2019 年，我国生物医疗低温存储市场规模从 22.22 亿元增加 至 22.28 亿元。新冠疫情发生后，社会对疫苗接种需求增加，叠加研发投入加大、市 场参与企业增加等因素影响，我国生物医疗低温存储市场规模实现较快增长。2020 年 与 2021 年我国生物医疗低温存储市场规模分别为 33.22 亿元与 49.03 亿元，同比分别 增长 49.10%与47.59%。与全球市场相比，我国生物医疗低温存储市场规模较低，存在 较大的差距。根据 Global Market Insights 报告，2021 年全球生物医疗低温存储市场 约 33 亿美元，预计 2022 年至 2028 年复合增长率将达到 5.5%。
2.3 我国生物医疗低温存储市场形成一超多强的竞争格局我国生物医疗低温存储市场形成一超多强的竞争格局。我国在生物医疗低温存储行业起 步较晚，国际上赛默飞世尔科技、普和希健康医疗等主要竞争对手在低温存储领域的研 发起始于 20 世纪 40 年代，2000 年前国内生物医疗低温存储设备以进口为主。2000 年 后，海尔生物、中科美菱、澳柯玛生物等国内企业先后实现核心技术突破，逐步开始进 口替代。从全球医疗器械市场来看，赛默飞世尔科技一家独大，与普和希健康医疗、海 尔生物、艾本德等一同组成一超多强的竞争格局。生物医疗低温存储行业为技术密集型 行业，且医疗器械产品上市前需要取得医疗器械生产企业注册和备案、医疗器械生产许 可、医疗器械经营企业的许可或备案等管理要求，壁垒较高。目前国内有二十余家厂家 获批生产生物医疗低温存储设备，其中低温领域竞争最为激烈，而超低温领域受制于技 术壁垒，目前仅有海尔生物、中科美菱、澳柯玛等少数几家企业建立起全温区产品线。 从 2021 年营收规模来看，目前国内生物医疗低温存储市场中海尔生物排名第一，其余 国内企业份额相对较小，形成了一超多强的竞争格局。
2.4 多因素推动行业发展政策出台促进行业需求发展。 我国医疗器械行业市场较发达国家人均水平仍有较大差距， 为促进医疗器械行业不断升级，国家相继出台政策及规范以支持医疗器械行业发展。 《“十四五”医疗装备产业发展规划》中强调，要强化医工协同，提升产业基础高级化 和产业链现代化水平，推动医疗装备产业高质量发展。 《“健康中国 2030”规划纲要》 指出，大力发展高性能医疗器械是促进医药产业发展的重要部分，要加快医疗器械转型 升级，提高具有自主知识产权的医学诊疗设备、医用材料的国际竞争力。此外，卫健委 等九部门联合发布了《“十四五”医药工业发展规划》，明确要求“十四五”期间医药 行业研发投入年均增长 10%以上。生物安全驱动低温存储需求。 生物样本库集中保存各种人类生物材料，用于疾病临床治 疗和生命科学研究的生物应用系统，对医疗研发有重要意义。2011 年以来，《“十二五” 生物技术发展规划》明确要求建设国家生物信息中心，包括生物信息库和大型生物样本 资源库以及共享服务体系，《“十三五”生物产业发展规划》要求在现有基因库基础上， 建设生物资源样本库、生物信息数据库和生物资源信息一体化体系。在政策的推动与支 持下，我国目前已建立各类生物样本库超过 200 个，其中中华骨髓库截至 2022 年 7 月 末共入库样品超 311 万份，捐献造血干细胞超 1.3 万例。随着政府、高校主导的生物样 本库储存样本数量的增长，行业对低温存储设备的需求将持续增长。2021 年 4 月 15 日 起实施的《中华人民共和国生物安全法》规范生物技术的研究开发，提出保障人类遗传 资源和生物资源安全，将进一步推动高质量生物样本库建设。
3.1 低温仓储是公司第一大收入来源，医用冷藏箱贡献主要业绩增量低温仓储是公司的第一大收入来源，家用健康产品近几年实现快速增长。公司目前业务 聚焦生命科学、智慧冷链与家庭健康三大板块。分产品看，生命科学领域中的低温仓储 产品是公司的第一大收入来源，近几年营收占比维持在 43%以上。2022H1，公司的低温 仓储产品收入为 1.03 亿元，营收占比达到 43.64%。而超低温冷冻储存箱是公司的第二 大收入来源，2022H1 对应的营收收入为 0.96 亿元，营收占比为40.68%。家用健康产品 与冷链工程作为公司的新兴业务，近几年业绩实现了较快的增长。2019-2021 年，公司 的家用健康产品营业收入从 0.07 亿元增加至 0.35 亿元，冷链工程业务从 0.02 亿元增 加至 0.15 亿元。其中，公司的家用健康产品业绩增速最快，2019-2021 年的年均复合增 速达到了 123.61%。2020 年公司的智慧冷链项目收入同比大幅增加，主要是因为公司 2019 年底中标了河南省疾病预防控制中心的冷库项目。而 2020 年公司的家庭健康产品 业务收入大幅下滑，主要是公司 2020 年计划转变了家庭健康产品的业务模式，与线上 平台有运营经验的经销商开展合作，将部分库存商品低价处理所致。2021 年公司重新规 划了家庭健康产品业务，在市场渠道方面增加投入，新签约了线上销售的经销商，带动 2021 年公司家庭健康产品业务收入大幅增加。2022 年上半年，公司的家用健康产品与 冷链工程分别实现营业收入0.20亿元与0.03亿元，营收占比分别到达了8.47%与1.27%
医用冷藏箱在公司低温仓储业务中的营收占比最高。低温仓储业务作为公司的第一大收 入来源，其子业务主要包括医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱、医用低温箱与其他存储设备。 其中，医用冷藏箱业务在公司低温仓储业务中的营收占比最高，贡献了主要的业绩增量。 2021 年，公司的医用冷藏箱业务实现营收 1.65 亿元，在低温仓储中占比达到了70.21%。 医用冷藏冷冻箱系列与医用低温箱系列 2021 年分别实现营收 0.39 亿元与 0.29 亿元，在公司低温仓储业务中的营收占比分别为 16.60%与 12.34%。
3.2 公司销售模式以经销为主，积极拓展海外市场3.2.1 公司销售模式以经销为主，直销为辅公司销售模式以经销为主，直销为辅。分渠道看，公司在开展业务的过程中采用经销 与直销相结合的方式。对于经销客户来说，公司一般与经销商实行先款后货的结算方 式，即公司在收到经销商支付的全额货款后发货，对于少量的境内经销商，公司会给 予一定的信用期。对于直销客户来说，目前公司的直销客户大多为疾控中心、医院等政府机构和事业单位，以及对低温、超低温存储设备、智慧冷链项目有需求的企业用户。其中疾控中心等政府机构的项目通常为单独谈判或招投标，该类型项目的付款信用期随终端客户的支付能力、付款审批安排、结算流程等有所不同，其他直销客户一般是款到发货。目前，公司的销售模式以经销为主，直销为辅。2021 年，公司经销模式实现营业收入 4.00 亿元，营收占比为87.38%；直销模式实现营业收入 0.58 亿元，营收占比12.62%。
3.2.2 公司在发展国内市场的同时，积极拓展海外市场公司在发展国内市场的同时，积极拓展海外市场。 分地区看，公司的业务主要集中在 国内，2021 年公司在境内的营业收入为 3.77 亿元，营收占比为 82.22%。在发展国内 业务的同时，公司近几年积极拓展海外市场，通过国内外展会、网络平台等渠道拓展 境外客户，公司在海外市场的业务占比逐步提高。2021 年公司在境外的营收为 0.81 亿 元，营收占比从 2019 年的 11.80%提高至了 2021 年的 17.78%。根据境外业务分布情 况，公司将境外市场分为 4 个主要区域，分别为亚洲大区、欧洲中东大区、美洲大区 以及非洲大区。其中，亚洲大区的营收在公司境外地区占比最高，2021 年营收占比为 37.74%，实现了 0.31 亿元的营业收入。欧洲中东大区与美洲大区的业务在境外地区分 别位居第二与第三，营收占比分别为 29.39%与 25.47%。
3.3 公司注重产品研发， 已拥有多项发明专利公司注重产品研发，已拥有多项发明专利。公司在发展过程中，专注于低温存储技术的 研发与生产，目前已突破了超低温制冷的核心技术并实现了规模化量产。2006 年，公司 “深冷混合工质节流制冷技术及其应用”获得国家技术发明奖二等奖。2008 年，公司“全 温区系列机械式制冷低温冷冻储存箱技术”获得中国制冷学会科学技术进步一等奖。截 至 2021 年末，公司累计获得省级以上科技奖励 20 余项，共拥有专利 210 项，其中发明 专利 11 项，实用新型 122 项，外观设计 77 项，另有 16 项软件著作权。从公司的研发 数据来看，2022H1 公司的研发费用率为 7.02%。2018-2019 年公司的研发费用增长较快 主要系公司持续加大研发投入所致。从研发人员数量来看，2019-2021 年公司的研发人 员数量从 72 人增加至 101 人。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 101 人，占 员工总数比例约 22.49%。
3.4 公司近几年业绩实现较快增长， 盈利能力整体呈上升趋势公司近几年业绩实现较快增长，2022H1 受低温存储等业务影响，业绩有所下滑。受益 于我国医用低温存储市场的发展以及公司在研发、生产与营销渠道的持续投入，公司 近几年业绩实现较快增长。2017-2021 年，公司的营业总收入从 1.43 亿元增加至 4.65亿元， 年均复合增速为 34.29%；公司的归母净利润从 0.12 亿元增加至 0.67 亿元，年 均复合增速为 52.50%。公司 2020 年业绩增速较快而 2021 年增速出现放缓，主要受公 司低温存储设备的单价、销量等因素波动所致。2022 年上半年，公司分别实现营业总 收入与归母净利润 2.36 亿元与 0.41 亿元，同比分别下降 13.14%与 21.16%。公司上半 年业绩下降主要系公司的低温存储设备与智慧冷链项目的营收下滑所致。
公司盈利能力近几年整体呈上升趋势。受益于产品结构优化、提价等因素催化，公司近五年毛利率整体呈上升趋势。2017-2019 年，公司的毛利率从 34.88%增加至 42.13%， 2020 年公司毛利率出现较大幅度的下降，主要是 2020 年初开始公司执行了新的收入准 则，将产品销售过程中发生的运输费放在合同履约成本核算，影响毛利率约 5.84 个百 分点。同时，公司在此期间低价处理了一批家庭健康产品，使 2020 年公司的家庭健康产 品毛利率为负，影响公司整体毛利率约 0.91 个百分点。2022H1，公司的毛利率提高至 38.63%，同比增加 0.32 个百分点。从费用率来看，公司的费用结构整体有所优化。2017- 2022H1，公司的期间费用率从 27.11%下降至 21.57%。拆分费用来看，2017-2022H1，公 司的销售费用率从 17.28%下降至 10.85%。2020 年公司的销售费用率下降幅度较大，主 要是受新收入准则影响。2017-2022H1，公司的管理费用率从 10.53%增加至 11.93%，财 务费用率从-0.71%下降至-1.22%。公司 2020 年管理费用率同比出现一定的增加，主要 系公司计提业绩激励所致。综合毛利率与费用率的情况，公司净利率近几年呈上升趋势。 2017-2022H1，公司的净利率从 8.72%增加至 17.52%，盈利能力整体提高。
4. 可比公司对比分析
中科美菱、海尔生物、澳柯玛生物目前是生物医疗低温存储领域中主要国产品牌厂 商，赛默飞世尔则是全球生物医疗低温存储领域龙头， 在此从业绩、盈利能力、 研发 等方面进行对比。4.1 业绩对比中科美菱的业绩规模有望受益于市场扩容与国产替代。从营收规模来看，赛默飞世尔 科技作为全球低温医疗存储设备领域龙头，在全球市场的加持下营收规模最大，海尔 生物作为国内较早进入生物医疗低温存储领域的国产品牌，营收规模可观，中科美菱 及澳柯玛生物收入规模相对较小。2021 年赛默飞生命科学部门、海尔生物、中科美菱、澳柯玛生物的收入规模分别为 156.31 亿美元、21.26 亿元、4.65 亿元、2.5 亿元。新冠疫情推动疫苗接种需求增长，从而拉动医用低温存储需求。2020 年，赛默飞生命科学部门、海尔生物、中科美菱、澳柯玛生物营收规模同比分别增长77.48%、 38.47%、25.01%、14.91%。尽管市场份额越大的企业显现出更高的营收增速弹性，但长期来看经济发展与公共卫生事件将持续提高整体医疗卫生意识，扩大医疗器械市 场，中科美菱作为国内生物医疗低温存储领域规模前三的国产龙头企业，将持续受益于市场扩容与国产替代。
4.2 盈利能力对比国产品牌毛利率相对稳定，新冠疫情拉动盈利能力增长。国产品牌厂商毛利率相对稳 定，2017 年至 2021 年海尔生物毛利率稳定在 50%左右，中科美菱毛利率在35%左右， 赛默飞世尔科技的生命科学部门毛利率在 2020 同比增长 14.5 个百分点至 50.2%，主要 受益于疫苗检测等高毛利业务在疫情期间大幅增长。中科美菱毛利率低于海尔生物， 主要系海尔生物市场规模较大产生的成本规模效应及海尔生物产品结构更具优势。从 净利率看，新冠疫情爆发后海尔生物及中科美菱净利率均表现出明显的上涨趋势，市 场规模提升显著摊薄了研发及固定成本。尽管新冠疫情结束后疫苗冷藏箱等需求可能 回落， 但长期来看新冠等公共卫生事件明显提升了居民整体医疗卫生意识，政府医疗 健康体系建设投入或增加，有望持续扩大生物医疗低温存储市场、压降成本。
4.3 研发对比中科美菱近几年注重产品的研发。经过多年的技术积累，中科美菱已掌握了以深冷混 合工质节流制冷技术为代表的深冷存储产品技术，具备一定的核心竞争优势。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 101 人，占员工总人数 22.49%；共拥有专利 210 项，其中发明专利 11 项，实用新型 122 项，外观设计 77 项； 另有 16 项软件著作 权。公司高度重视研发创新，近三年研发投入分别为 2011.42 万元、1671.21 万元、 2477.36 万元，分别占营业收入的 9.03%、4.49%、5.32%。从研发投入上看，中科美菱 研发投入仍有提高空间。
中科美菱部分产品关键性能参数与竞争对手同类设备相近。中科美菱以独占许可形式 从中科院理化技术研究所取得的核心技术“新型混合工质单压缩机制冷技术”在能耗、降温速度等方面已达到国际领先水平，经过在低温存储领域的二十年耕耘，公司 自主研发了自复叠超低温制冷技术、双擎双变频制冷技术等多项生物医疗领域低温存 储核心技术，产品关键性能参数与竞争对手同类设备相近。在超低温范围上，公司技 术可稳定保持-164℃，竞争对手主力产品在-150℃左右；在温度稳定上，公司技术的温度 均匀性偏差绝对值降低至 3℃以内，与海尔生物相近； 在能耗方面，公司产品能耗量低至 0.35 千瓦时/天立方英尺，与竞争对手相近。
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