家联科技 三季报跟踪点评 我的股市进阶之道15

之前我写了做改性可降解塑料的家联科技 的初筛，无奈当时股价在高位，那么经过9月这轮大盘泥沙俱下，他的三季报和估值水平如何了，来跟踪一下。

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一、基础财务数据很亮眼：
2022YTD1-9 实现营收 15.8 亿元（同比+74%），归母净利润 1.45 亿元（同比+196%），扣非归母净利润 1.30 亿元（同比+202%）。毛利率 21.84%（同比+2.41pct），归母净利率 9.2%（同比+3.8pct）。
22Q3 单季度 实现 营收 5.85 亿元（同比+79%），归母净利润 0.64 亿元（同比+324%），扣非归母 净利润 0.58 亿元（同比+358%）。毛利率 22.94%（同比+4.14pct），归母净利率 11.0%（同比+6.4pct）。
数据上看三季度单季度比YTD数据更加亮眼说明公司的经营仍旧向更好的方向继续发展。上次初筛有提到，家联科技是给Amazon（亚马逊 ），IKEA（宜家），Walmart（沃尔玛 ），KFC（肯德基），Starbucks（星巴克 ），Sams Club（山姆会员店），Pizza Hut（必胜客），Costco（好市多），盒马鲜生，蜜雪冰城什么的提供那个改性可降解吸管和餐盘的。这种toB的模式，产品价格年内，合同期内不太可能变化，那他的毛利大幅度增加是来自哪呢？对比了下各项成本，发现只有财务费用有明显下降，上期一千多万，这期是负一千九百多万，同比下降了2900万，然后利息费用也没减少。由于出口销售能占据其销售额的80%，其中美国更是占据超过50%所以应该是汇兑收益，受益于近期人民币相对于外币的升值，获得了毛利的提升。但感觉应该没这么多，之前的调研路演中有提到，原来购买他们传统塑料制品的亚马逊，宜家，蜜雪冰城等老客户，今年开始购买了他们PLA改性塑料，所以客户端消费升级也是持续推动家联获得毛利提升的手段方法。
另外一个数据就是经营活动产生的现金流量净大幅增加600%，与利润的比值，包括与折旧、利息等的比值都很高。这说明公司现在给自己造血的能力非常高。我个人简单的理解如果这个比值高，就意味着公司有能力自己掏钱去投产，而不是一定要从市场拿融资稀释大家的股权才能去扩产，这点也是衡量标的价值的一个很重要指标。

二．除了财务数据最重要的是部分募投项目或延期。
公司公告部分募投项目延期。（1）生物降解材料及制品研发中心建设项目，达到预定可使用状态时间从 2023 年 3 月调整至 2024 年 6 月。主要原因为建设项目地点变更，变更后土地交付手续等进度不及预期。（2）将澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目，达到预定可使用状态时间从 2023 年 3月调整至 2023 年 9 月。
那么我们就需要好好研究一下，会不会影响产能和销售呢。根据投资者关系活动记录，公司的说法是第一个研发中心的建设旨在完善公司研发资源配置，进一步提高公司研发实力，不涉及产能；第二个“澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目”受各项因素的影响导 致该募投项目进度有所延误，并不影响整个项目的产能释放，后续公司将继续通过统筹协调全力推进，力争早日完成该项目建设。感觉说了跟没说一样，不过从 2023 年 3月调整至 2023 年 9 月也没延长太久，感觉问题不大。如果要真的搞清楚还是得靠机构去跟踪，我们弱者体系就只能把这个变量忽视掉，不把他放到干预决策的因子中来。目前公司未来的产能规划有：1、IPO 募投项目澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目的新增产能；2、公司新购地块年产 12 万吨生物降解材料及制品、家居用品项目的新增产能；3、家得宝 收购完成后，公司全面进行运营管理，对原有设备进行改造升级，产能将得到进一步提升；4、公司在来宾市工业园区新购地块用于投资建设年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目的新增产能；5、并购美国 Sumter Easy Home,LLC 公司均按计划推进中，这将进一步完善公司产品线、扩大公司的产能和销售规模并产生效益。未来，公司会根据战略规划、市场需求及现有产能布局等因素合理安排调整产能投放。
只前海大明确这个票如果要跟，需要看他的同业竞争对手。我翻了家联科技的招股书，里面的同业可比对象，简直不能看列举的茶花股份 和一家美股上市的公司富岭环球 ，茶花股份做可降解塑料袋的我觉得跟国联比起来没啥用，富岭环球网上资料甚少，现在还已经私有化了。另外通过尚未上市但已经发布了招股书的恒鑫生活（主营纸制与塑料餐饮具生产、销售，是瑞幸咖啡、喜茶、星巴克等知名餐饮企业杯子、杯套的供应商。）的可比公司中，发现了家联科技以及南王科技 （环保纸袋及食品包装等纸制品包装的研发、制造和销售）
泉舜纸塑 （食品包装容器的研发、生产及销售）于是要综合对比一下这四家公司。
首先在可降解塑料这一块营收上，家联科技是完全的龙头。其次大家的主营略有不同，家联是做括刀叉勺、杯碗盘、吸管、航空餐饮套件的，而恒鑫生活是做杯子杯套和瓶盖的，所以他们都是星巴克的供应商但是供的东西不一样。其他两家是做纸质的，就是我上次说的纸质吸管体验极差，所以现在在禁塑令的制约下麦当劳 和蜜雪冰城之类的才改成了用PLA改性材料。大家的毛利率没有太大差别，费用率也没有太大差别。甚至客户都高度重叠，这一点上，我觉得先有产能的公司很有可能把后来者干掉，看起来这个东西只要PLA技术掌握了，做个盘子和做个瓶盖能有多大差别？不过是生产线上的投入罢了。所以家联科技的那些产能能不能及时的落地扩大市场占有率是非常重要的。反观家联科技所在的赛道又是大有可为的。这个相关的信息招股书上很多，通看了一遍的感觉就是，家联科技是目前上市公司里PLA改性塑料卖的金额是最多的，而且品类也是最全的，市占率应该在提升。除了餐饮行业他也跨到了家居行业，但他的毛利水平不如单一做餐饮的恒鑫生活。而在技术储备方面，单看专利数，家联科技也是最多的。
其他类似比较招股书中很多，看了一遍下来到写的时候好像都忘了···没啥令人深刻的，想了解的可以自己找一下招股书详细看一下，也可以联系我，我把我找的资料发过来分享一下。
四 股价的走势在9月大盘压制下，几乎没咋回调，市场先生还是明白人，好股票如太极不跌反涨，质量也还凑活的家联科技几乎也没跌下来多少。但这个位置34.7对比发行价30.5来讲，也几乎没涨，但是公司这一两年还算是有很好的变化的。