娱乐圈美女们说我会挣钱，歌尔

歌尔股份(SZ002241)

做好扑街的心理准备后，简单解读一下。Q3扣非净利润下滑8.6%，接近指引下沿。比较麻烦的是Q4指引扣非中值要腰斩还要多点，也就是说上半年业绩亮丽后，Q3、Q4逐级变脸！全年扣非同比持平，下半年同比下滑25%！虽然PS5营收大幅增长，但该业务低毛利，而精密零组件和声学整机等传统硬件疲软和META8月涨价后销量大幅下跌。但为何Q4的下滑幅度这么大？结合Q3主营营收构成和21Q3、Q4数据分三块业务看：

1、精密零组件恐维持10%左右下滑。

2、声学整机：21Q4由于歌尔生产的airpods3上市，该季度声学环比大幅增长，是个比较高的基数，22Q3的iphone14和airpods pro2较早发布，虽然前3季度歌尔声学整机仍有增长，但基本可以确认，Q4同比降幅不小（年报预告中亦提及该业务盈利下滑），是重要的业绩下滑之一。

3、智能硬件：PS5较为稳健，但同比增速全年看应该是逐级降速。8月QUEST2提价，从META第三季报收入测算QUEST2销量不足百万，而同比去年同期两百万腰斩以上。那21年Q4的QUEST2销量350W打完折是不是得150W左右？再结合前面积压的库存，Q4往后歌尔QUEST2出货量都会大幅下滑，这是影响业绩的最重要原因。QUEST PRO高定价不走量，22年估计出货量可能40W左右，PICO4销售也不理想，增量也差不多，PSVR2估计有少量计入Q4营收。也就是说Q4的VR老产品销量下滑比较严重，而新品量不大，毛利也是逐步提升的过程。

4、在需求低迷、库存提升的年末，不排除也会做一些计提和减脂。
上述4个点就是我想Q4如此负面的原因，业绩差就是差，雷就是雷，这样的环境再杀一波也是没毛病。看看股价和机构行为，我不敢说如此拉跨的业绩市场完全没有预期，明天就是看究竟price in多少的时候！要怎么应对？这个我还真给不了建议。