锦浪科技业绩点评

事件：锦浪科技 发布2022年三季报，2022Q1-3实现收入41.67亿元，同比增长80.86%；归母净利润7.03亿元，同比增长93.75%；其中，2022Q3实现收入17.25亿元，同比增长102.91%，环比增长28.83%；归母净利润3.05亿元，同比增长144.37%，环比增长30.51%。符合预告水平。

经营情况方面：Q3储能逆变器大幅放量，Q3（并网+储能）逆变器整体出货预计超30万台，环比增30+%，储能逆变器销售占比预计25%，较Q2提升约10pcts以上，储能逆变器预计出货约6-8万台，超上半年出货总和，伴随芯片短缺影响减弱，户用场景芯片已基本不存在瓶颈，Q4逆变器出货大概率环比将继续高增。

盈利水平方面：Q3得益于储能占比提升、大功率机型占比提升、人民币贬值等，均价显著上涨，同时得益于三季度原材料成本压力边际改善、运费大幅下跌（占比4-5%）及人民币贬值将提升逆变器外销部分盈利能力，因而公司Q3盈利水平改善明显，综合毛利率36.78%，逆变器毛利率环比大幅提升，环比提升4pct。预计Q4逆变器外销毛利率环比仍有提升空间，带动Q4业绩环比保持较快增长。财务数据方面，公司Q3末存货19.31亿，合同负债1.26亿，均创历史新高，同时现金流净额2.96亿，经营周转良好。不过公司锁汇产生一定汇兑损失，公允价值变动损失0.5亿。

展望后续：目前海外光储渗透率仍较低，近期海外居民端电价已大幅上行，能源价格高企不是短期现象，预计23年海外光储需求将继续保持高增。公司22年户用储能出货已跻身第一梯队，23年户储份额有望继续提升至户用并网相当水平公司并网经营良好，储能进一步加速推进。锦浪科技在组串式和储能逆变器领域的品牌和渠道优势，伴随芯片短缺影响减弱和海运保障加强，公司业绩有望持续高增。

业绩预测：预计2022年末公司储能产能有望达到3500台/天，年化120万台以上。预计四季度及明年海外能源价格仍居高位，分布式光伏需求旺盛，叠加物料紧张问题逐步缓解，公司出货高增无忧。预计公司2023年实现逆变器出货为并网130万套+储能100万套。预计2022-2023年公司实现利润11.7、24.2亿元，对应PE为65、31倍，继续看好。