万顺新材分析

华鑫证券有限责任公司傅鸿浩近期对万顺新材进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：铝箔产能持续发力，电动车储能景气赛道助发展》，本报告对万顺新材给出买入评级，当前股价为10.74元。

　　万顺新材(300057)

　　事件

　　万顺新材发布公告：2022年上半年营业总收入27.82亿元，同比-2.8%；归母净利润1.21亿元，同比增长562.65%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.16亿元，同比增长725.81%。

　　投资要点

　　铝加工业务带动，业绩大幅增长

　　公司Q1营收13.37亿元，同比-5.1%，环比-1.97%；Q2营收14.45亿元，同比-0.6%，环比+8.06%。Q1归母净利润为0.54亿元，同比+663.0%，环比+181.65%；Q2归母净利润0.67亿元，同比+498.7%，环比+23.20%。

　　净利润大幅增长，主因铝加工业务下游需求旺盛，加之公司孙公司安徽中基一期年产4万吨铝箔进入产能释放期。

　　公司专注三大业务，铝箔业务增长迅速

　　公司主要从事铝加工、纸包装材料和功能性薄膜的生产和销售。铝加工业务主要生产铝箔及铝板带，产品主要应用于电池、电容器等电子元器件领域以及食品饮料等日用品和建筑领域。纸包装材料业务主要生产转移纸、复合纸，应用于烟标、酒标等包装领域。功能性薄膜业务产品下游应用广泛，包括液晶显示屏、触摸屏、建筑、车膜以及太阳能 电池封装领域。

　　截止报告期，公司拥有铝箔产能12.3万吨，配套铝板带产能11万吨；纸包装材料产能为8万吨；薄膜产能包含1680万平方米功能性薄膜，以及1200吨食品医药包装用高阻隔膜。

　　铝箔业务快速增长，得益于产能放量。上半年，铝加工业务营收入17.86亿元，同比增长19.66%；贡献毛利3.27亿元，同比增长117.7%。铝加工业业务营收占总营收的64.2%，毛利则占总毛利的88.24%。2021年12月安徽中基铝箔项目一期4万吨投产，上半年实现销量1.25万吨；江苏中基实现铝箔销量3.66万吨。

　　加紧建设铝箔新产能，有望充分吸收新能源红利

　　除去在产12.3万吨铝箔产能以外，公司正在加紧建设安徽中基二期3.2万吨铝箔产能。此外，正在安徽中基筹建年产10万吨动力及储能电池箔项目，项目全部建成后2024年将形成25.5万吨铝箔总产能。其他相关产能还包括，四川万顺中基在建的13万吨铝板带产能也已进入设备安装阶段，计划2023年投产。此外公司收购了深圳宇锵孙公司，切入涂炭箔产业，目前在产3700吨涂炭箔产能，正筹建5万吨涂炭箔新产能。

　　公司生产的电池铝箔产品成品率超过78%，在行业中处于较好的水平，具备较强竞争力。下游方面，公司铝箔产品广泛应用于新能源汽车锂电池产品以及储能电池产品，目前下游赛道处于高景气期，公司作为供应商，有望持续受益。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.60、3.53、4.55亿元，EPS分别为0.38、0.52、0.67元，当前股价对应PE分别为29.3、21.6、16.7倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；2）产能建设进度不及预期；3）疫情影响开工等。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万顺新材（300057）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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$万顺新材(sz300057)$