破坏式创新：宝明科技，卡位2300亿新赛道

最近市场的暗线可以总结为“新能源领域的破坏式创新”，这条炒作脉络叠加“传统企业跨界新能源暴涨”的铁律，威力更大。PCB的传艺科技 跨界钠电池，对储能锂电池破坏式创新；钣金的宝馨科技 跨界HJT，对光伏P型电池破坏式创新；还有就是最近背光的宝明科技 跨界PET铜箔，对传 统铜箔破坏式创新。而相比前两个已经明牌的标的，我们认为不管是PET铜箔这个新赛道还是宝明本身，仍然存在巨大的预期差和认知差。

什么是PET铜箔？
Pet铜箔技术采用半导体级沉积溅射工艺+塑料镀金技术，在动力电池pack替代了铜箔铝箔，减少其表面不必要的保护厚度，加速热量挥发，是高镍不燃烧811电池升级路线上的不二之选。

为什么说PET铜箔是破坏式创新？
破坏式创新需要具备技术突破性、产品替代性、市场广泛性、产业变革性，对技术进步和产业发展具有革命性的引领作用。PET铜箔完全满足。首先，PET铜箔采用半导体级设备，和传统铜箔的产线完全不同，先有玩家不具备先发优势；其次，PET和传统铜箔不是不同应用场景的并存和补充，是前者完全替代后者。最后，PET铜箔高安全、低成本、高寿命、高循环的三高一低特性对锂电池行业有革命性意义。PET的破坏式创新，我们结合下文论述，应该会理解更为深刻。

PET铜箔好在哪儿？
PET铜箔一下解决动力电池4个痛点：安全不起火、更长续航、更高的寿命，以及初期就大幅优于传统铜箔的低成本。

PET铜箔市场有多大？
根据券商测算，2025年铜箔整体时间空间为2300亿。保守30%的渗透率就是690亿的市场空间，如果产业化进度加速，实现对PET的完全替代，那就是2300亿。

PET铜箔中，目前预期差最大的是宝明科技。这货是近期yao股，不在监控名单，前期异动次数累计的区间已过，停pai风险较小。这两天拒绝随中通客车 调整，表现强势。刚才大盘向下，它逆势启动。

公司一期pet铜箔生产基地（投资11.5亿，建设周期12个月）满产后能实现1.6亿平米pet铜箔年产能，以8元/为单价，对应年产值13亿元，净利润3亿左右；

公司二期生产基地（投资48.5亿）满产后约70亿年产值，净利润10-15亿左右；

保守来看完全不考虑二期，给予一期30倍估值90亿市值。
传统业务车载背光源四季度开始发力，已拿下多家车企大客户热门款中控屏业务，给予20亿市值。合计保守看110亿，翻倍往上空间。——市场预期差。

宝明科技为什么敢于第一次进入PET 铜箔领域就投资60亿？
宝明科技 在赣州投产 当地政府为什么大力支持？
宝明科技 PET铜箔什么没有按照市场上同业的工艺方法？
---因为宝明科技 有自己的PET铜箔技术专利 +人才储备+ 行业第一良品率实力
“这是复合铜箔产业化的一个标志性事件。”广东腾胜科技创新有限公司(下简称“腾胜科技”)总裁朱刚毅在接受记者采访时表示，随着宝明科技项目的推进，行业将迎来首个规模化量产项目，复合铜箔大批量应用确定性提高。

宝明科技 受益于PET铜箔(锂电池起火克星）的巨大增量

产业大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益：
1.宁德时代 等电池厂积极布局PET铜箔，终端应用有望加速落地；
2.重庆金美等多家膜材料厂商的复合铜箔已进入下游验证或已实现量产；
3.双星新材 PET铜箔已送往客户进行评价认证；
4.宝明科技近日公告拟投资60亿元建设锂电复合铜箔生产基地，其中一期拟投资11.5亿元、建设期12个月。PET复合铜箔产业趋势持续明朗、大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益。

公司纪要宝明科技PET技术交流纪要摘录

1、PET技术来源？
技术和团队都是自己的。前后段的工序我们都有积累，做了十几年。——人才是优势！

2、项目资金来源？
自由资金、贷款、政府支持。资金确实有压力，但政府的支持力度比较大。——政府支持！

3、资金的使用节奏？
今年三月底，第一批产设备到位，明年三四月之前，第一批设备调试完成进行投产。

4、成本和良率？
结构是中间4um高分子材料+两边各1um铜，所以铜的用量减少了2/3。包括之后4.5um的，也是两边各1um铜。投料到成品，8成良率。每平米的成本还不好讲，大批量量产后，可能3-5年后，成本会有明显优势。——成本优势!

5、下游客户的认可度？宁德时代有送样吗？设备是东威和腾胜的吗？设备采购进度？
宁德在送，头部90%的都送样了。进度不同。动力电池的客户积极性相对较高，进度较快。设备不完全是东威、腾盛。设备采购进度我们会确保完成的。——客户优势！

6、量产的线速？第一期多少GWH产能，客户多少家？
我们工艺是分段的，每段速度不一样。十几米、7-8米都有。下限线速：8-10米/分钟。第一期配套十几个GWH，量不大。但客户不会只做一家，根据客户的需求做产能相应调整。

7、良率可能不比金美高，核心竞争力是什么？
技术不可能不被同行学，后续会有竞争者。最后的竞争力还是看成本控制、良率、客户服务、规模。——核心竞争力优势！

8、大客户的合作？
宁德时代、比亚迪 的需求很大，后面看进度扩产。——发展潜力优势。

9、良率可能没有90%，不是特别高。提升良率的核心工艺？
我们原料投进去1.2m多，出来1.1m；金美拿料1.65左右宽幅，出来的宽幅和我们差不多，他中间裁剪的数量比较大。磁控溅射、中间的药水都有影响。我们磁控环节基本没有不良。我们现在已经80良率了，再过几个月能到85%良率，85差不多是极限。——技术优势！
10、客户测试的时间节点？
分三个阶段，1、材料本身物理化学性能测试2、做成各种形态的电池，测电池的性能差异。3、主要针对动力电池，做充放电循环测试。我们5月初开始送样的，目前大部分客户在电池测试阶段。动力电池客户要半年左右的验证周期，消费和储能1-2个月。

11、是不是已经有客户的支持了？
我们已经做了一年多了，消费的在出货，但没有对外宣布。客户评价是安全性比传统铜箔高很多。我们现在的客户还很多，电子烟、消费电子的居多。消费电子5月份测试完成了，6月底我们已经接了第一批订单，几万平方米，后面还会有小批量订单。一期产值十几个亿。参考现在电解铜箔的售价，利润率还是很高的——盈利前景，市场竞争力优势！

$宝明科技(sz002992)$