杭萧钢构子公司合特光电HJT钙钛矿叠层电池

一、钙钛矿与HJT

这个词最近出现频率一直很高，近期也不乏牛股产生，京山轻机 ，宝馨科技 ，金刚玻璃 等等。
钙钛矿和HJT其实不是什么新名词，为什么市场选择这个方向炒作，其实这里有一个底层逻辑-------上游硅料的涨价倒逼下游新技术革新迫切性。
去年开始，上游硅料就一直维持在高位，一方面是由于扩产周期较长导致供需错配，另一全球的能源格局变化，导致下游开工率产能不断超预期锁导致。包括上周隆基，中环等上调硅片价格这一系列的连锁反应，也不断促使下游光伏行业对新技术的加速革新---------降本和减少对上游的依赖，这是目前最迫切的需求，也是本轮对钙钛矿和HJT炒作的底层逻辑。
近两年钙钛矿不断吸引资本的眼球，既有光伏业内企业纷纷研究布局，又有业界外大佬宁德时代 、腾讯的切入。提到钙钛矿不得不提到一个城市-----杭州，目前产业内的最头部的几个玩家都聚集在这座城市，杭州纤纳光电；杭州众能光电以及我们今天要聊的杭萧钢构 旗下子公司合特光电。
合特光电成立于2014年，去年7月，杭萧入股合特光电，现金增资3500万，同时合特的创始人张群芳博士，以无形资产评估后入股来避免过大稀释，这样合特成为杭萧钢构的控股子公司，占51%，张群芳占49%。上月杭萧又继续增持股权达到65%.
张群芳是光伏领域的大拿。2006毕业于中国科学院研究生院凝聚态物理专业，同年赴法国国家科学研究院攻读博士后。2001年，张群芳就开始从事太阳能 电池技术的研究工作，于2005年取得研究突破性进展，他自主开发的纳米晶硅/晶体硅异质结太阳能电池技术成果达到国际先进水平，获得发明专利1项，在太阳能电池技术研究领域获得10多项发明专利。
划重点：中科院凝聚态物理博士，01年开始研究太阳能电池，拥有20年的HJT研发经验。
值得注意的是，本月7号在杭州举办的2022光电建筑行业创新大会正是由合特光电联合举办的，张群芳博士并在会上发言
根据调研纪要，合特光电的技术总结和进度如下：
技术：HJT钙钛矿叠层电池
应用：bipv项目
光电转化效率：中试28%，最终30%（对比市面上最高24.7%）
透光率：92%（对比市面68%）；主要是异质结工艺提升（异质结接近26%透光+钙钛矿叠加波段）
产线及进度：22年底投产中试线，100万平方米；后期扩产到1000万平方米; 规划10个生产基地，单生产基地投资25亿（异质结18亿+镀膜线7亿）
定位：浙江省重大专项
数据上可看已经超越市面上的很多同行，但吸引我的并非是这些数据，他的整体布局----从上游研发到下游BIPV场景的应用，以及母公司的增持股权，员工激励等一系列的动作，让我感觉这是一家务实且真正在做实事的公司，并非夸大吹牛逼。我认为目前整个钙钛矿的行业格局应该是：
1.现阶段所有关于钙钛矿的炒作本质都是利好HJT，HJT本身做的好的，叠加技术储备就是更优质的，HJT+钙钛矿
2.其特性中的半透明性，柔性，更适用于一体化建筑：光伏一体化+钙钛矿
3.电站大规模商用还非常早，听故事阶段，现阶段多看设备端
这里其实对产业的利好，更倾向于2，于是我们对2光伏建筑一体化展开来说。

BIPV领域或是钙钛矿首当其冲覆盖应用市场，总市场规模超千亿。根据国家统计局数据，2020年我国城市建筑用地总面积约583亿平方米。假设：
1） 我国城市建筑用地总面积：以每年2%增速增长（参考2018-2020年增长率为2%）。
2） 可安装面积：以屋顶光伏可利用率30%、立面光伏可利用率10%。工商业占比总面积30%。
3） 每年翻新比例5%、竣工比例10%。（参考历史假设）
4） 每平方可安装瓦数200W，每瓦单价5.5元、并以每年10%幅度降低。（目前较传统组件为溢价销售）
5）测算BIPV潜在装机市场达203GW，对应潜在市场规模达1210亿
试想一下，在这个千亿体量的行业里，谁的技术，谁的产能能先拔头筹，谁就将是最后的王者。

业绩测算:
钙钛矿组件给60倍pe（传统组件30倍pe，新技术翻倍）
按照中试线：100万平米，1000元/平营收，净利率10%（钙钛矿组件降本，BIPV一体化模式盈利较高），对应利润1亿；对应市值 60亿
按照远期产线:1000万平米，对应利润10亿；对应市值600亿
那么合特光电远期的市值将达到600亿。
再来看一下母公司管理层的决心
为进一步激励合特光电中高层管理者及核心骨干员工，杭萧钢构拟回购公司股票数量500万-1000万股用于实施员工持股计划。业绩考核要求为2023年/2024年合特光电净利润不低于0.5亿/1.0亿元，根据股权激励的对赌协议，业绩测算也相差无几。
杭萧钢构中试上的是100万平米，规划长线是1000万平米。