汽车行业

 重点推荐：双良节能 、高测股份 、宇晶股份 、绿的谐波 、东威科技  核心个股组合：协鑫能科 、双良节能、西子洁能 、联赢激光 、奥特维 、罗博特科 、高测股份、宇晶股份、百利科技 、至纯科技 、先导智能 、杭可科 技、星云股份 、天宜上佳 、迈为股份 、捷佳伟创 、金辰股份 、航锦科技 、禾望电气 、华自科技 、科威尔 、三一重工 、绿的谐波 、埃斯顿  本周专题研究：锂电铜箔下游重要应用场景动力电池和储能景气度高涨。上半年新型储能政策频出，为行业发展提供了有力指导。7月12日南网科 技发布公告预计采购规模5.56GWh磷酸铁锂储能电池，是今年最大规模的磷酸铁锂储能电池单体招标。6月我国动力电池装车量27.0GWh，同比 增长143.3%，6月新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍以上。铜箔影响电池性能、安全性和成本，复合集流体成为产业 新趋势。假设2025年我国/全球新能源车渗透率为33%/21%、储能需求为168GWh，PET铜箔渗透率提升至21.7%，则2025年PET铜箔真空磁控 溅射设备市场空间约33.4亿元，镀铜设备市场空间约46.5亿元；镀铜/溅射设备合计市场空间约80亿元，2021-2025年CAGR达189%。PET铜箔处 于大规模应用前夕，同时设备的价格、良率和产能是决定PET铜箔降本、推进渗透率提升的主要因素，因此率先布局的材料企业与龙头设备公司有 望率先受益。建议关注：国内领先的PET电镀设备企业东威科技、PET铜箔项目有望快速推进的宝明科技 、双星新材 。  重点跟踪行业：  锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；  光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；  换电，2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；  储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；  半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；  自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；  氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；  工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

锂电铜箔产业链分解：1）上游原材料及设备厂商：设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商；2）铜箔制造：根据锂电铜箔工艺可分为电 解铜箔以及PET铜箔，其中电解铜箔为市场主流工艺，PET铜箔为新工艺；3）下游锂电池厂商：主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商以及储 能电池厂商等。

 下游应用场景高景气：锂电铜箔下游重要应用场景动力电池和储能景气度高，铜箔影响电池性能、安全性和成本，复合集流体成为产业新趋势。  高安全性：突破了传统内短路防护技术仅能延缓内短路引发热失控，并降低甚至极大牺牲电池比能、寿命及增加成本等为代价的技术瓶颈，彻底 解决了电池因内短路易引发热失控的行业难题。  高能量密度：中间层采用轻量化高分子材料，重量比纯金属集流体降低50%-80%，电池能量密度实现提升5%-10%。  长寿命：高分子材料相比金属具有低弹性模量，电池的循环寿命实现提升5%。  强兼容：将传统集流体直接升级为复合集流体不影响电池内部电化学反应，能够直接运用于各种规格、不同体系的动力电池。  PET铜箔安全性高、能量密度高、理论成本低，产业应用势在必行。动力电池高安全性、高能量密度的发展方向对铜箔提出了更高要求，PET复 合铜箔具有“金属导电层-高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构，在电池内短路时PET层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热 失控；PET复合铜箔中铜厚度相比传统6μm铜箔减少2/3，相同电芯体积能容纳更多活性材料从而提高能量密度、降低理论成本，产业应用势在必 行。如宁德时代 PET复合铜箔重量比传统铜箔降低50-80%，能量密度提升5-10%，循环寿命提升5%。  随着设备技术进步及规模效应体现，PET铜箔将具备成本优势。据铜冠铜箔 、中一科技 公告计算，传统6μm铜箔21H1生产成本约为3.71元/㎡， 而PET铜箔当前处于产业化早期成本优势尚未体现，主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。据我们测算，当铜价维持21H1 水平、设备价格1100万元、线速7m/min、良率75%时，PET铜箔规模化量产后生产成本为2.59元/㎡，低于传统4.5μm铜箔成本0.21元/㎡；假 设设备的良率、线速、价格分别提升20pct、增加20%、降低20%，则PET铜箔生产成本分别降低5.5%、4.4%、5.2%。进一步考虑铜价下跌的影 响，假设铜价回归至2017-2019年的平均水平4.9万元/吨，4.5μm传统铜箔的成本下限为2.57元/㎡，此时当设备价格保持1100万元、良率超过 60%且线速超过7m/min时，PET铜箔将具备生产成本优势。