当下A股投资逻辑解析

股票估值的确存在不依赖于盈利预期改善而大幅上涨的机制，即无风险利率下降和风险偏好提升。2014-2015年就是典型，实体经济低迷，出现了广泛的“资产荒”，彼时金融条件开始放松，信托打破刚兑，无风险利率开始趋势性下降，居民入市。此外，政策大刀阔斧的“市场化改革”，有力提升了投资人的风险偏好。近两周的行情以及当下“资产荒”情景，部分投资人梦回2014。的确，策略要回答的一个关键问题是当前的市场变化，是短期现象，还是趋势正在出现，股票反转不依赖于基本面预期？我们认为，当前看不到无风险利率大幅下降与风险偏好大幅抬升令A股直接迈入牛市的可能性。

相较于指数变化，总量变化，当前更有意义的是疫情防控逐步的正常化、股票市场底部区间逐步清晰之后，投资人心理状态的变化会从单一的避险转向转向积极的寻找低估/错杀的投资机会，股票投资的主线目前正从“稳增长”的地产、基建向“经济复苏”的消费、新基 建转向。另外，市场自身制度变化（科创板降低投资门槛）也值得关注。

A股仍处在筑底和磨底的阶段，业绩确定性是这一阶段的核心风格。稳定需求是当前投资的前提，保就业成为当下政策的着力点。建议关注三大主线：1）公共投资板块：建筑/电力电网/光伏风电/消费建材。2）稳定现金流板块：煤炭/化工资源品/二线央国企地产与to B端物业。3）供给侧优化的消费：生猪/食品饮料/酒店等。4）科创板做市商制度带来的机构配置需求。