一季报高增长，军工行业高景气持续

根据中国财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3个百分点，系2019年以来首次增幅破7%。

展望"十四五"，我们预计国防费用增速将继续保持复合增速7%左右的稳定增长。新一代装备的更新换代+全面加强的实战化训练将大幅提升武器方面的采购和维护需求。

板块一季报保持较快增长，行业高景气度有望持续

截至2022年4月24日，共25家军工上市企业发布2022年一季报，其中11家企业 2022Q1营收同比增速在 30%以上，11家企业2022Q1归母净利润同比增速在 30%以上。宝钛股份 、三角防务 、北摩高科 、爱乐达 等材料类企业以及新雷能 、雷电微力 、高德红外 等电子类企业业绩保持了较快增长。

此外，部分军工上市公司已披露2022Q1业绩预告，材料类企业和电子元器件企业业绩同比保持较快增速。其中，振华科技 预计2022Q1实现归母净利润5.48-6.3亿元，同比增速中枢为138.78%；派克新材 预计2022Q1实现归母净利润1.05亿元左右，同比增长60.77%左右；航宇科技 预计2022Q1实现归母净利润5190万元左右，同比增速59.63%左右；中航沈飞 预计2022Q1实现归母净利润5.09亿元左右，同比增长47.5%左右。

业绩释放预期加强，有望驱动板块企稳上行

回顾2020年7月至2021年8月的板块上行，主要系市场对板块收入端稳增向好的改善，由预期逐步兑现，典型事件如中航机电 等在2021年中报大额合同负债落地。自2021年10月至2021年12月的板块进一步上行，主要系以中航重机 等为代表的企业，国有企业改革效果显著，利润率呈逐季度向好改善态势。

我们判断，随着一季度业绩的逐步公告，市场对板块利润释放不确定的担心有望明显减弱，叠加对军工板块逆周期、中报业绩增速比较优势预期的不断加强，板块有望逐步企稳走强。

展望下半年，板块产能扩产&释放带来的业绩再次加速上行预期、国企改革经营管理改善&潜在专业化整合等，有望进一步推动板块估值修正。