（中线）道氏技术：三元前驱体、碳纳米管、氢能源三头并进，年报预增，成长性强，目标

（本文主要是资料收集和思路梳理，不构成对任何股票的投资推荐。相关信息主要引自上市公司公开披露的信息、机构调研纪要、券商研报、网上公开信息等。）

一、内容概要
道氏技术（300409）注册地为广东省佛山市禅城区南庄镇怡水三路1号1座，主营三元前驱体、碳纳米管、釉面材料，持股氢能源公司泰极动力23.81%股权。
截止2022年1月14日，道氏技术的总股本为5.79亿，股价为22.15元，总市值为128.2亿。
本文认为：道氏技术布局的三元前驱体、碳纳米管、氢能源都是景气度较高的增量市场，其中三元前驱体规划总产能2021-2025年为5万吨、15万吨、25万吨、35万吨和50万吨。预计道氏技术2021-2023年净利润或达5.6亿、7.8亿、10.6亿，参照可比公司并适当打折按30倍市盈率预估道氏技术2022年目标价为7.8*30/5.79=40.4元，相较最新收盘价22.15元，约有82%的上行空间。

二、道氏技术的三元前驱体业务高速增长
道氏技术全资子公司佳纳能源是国内重要的钴盐和三元前驱体制造商之一。三元前驱体是制备锂电池三元正极材料的关键原料，以811三元电池为例，三元前驱体占正极材料成本约60%，而正极材料约占三元电池总成本的40%。
2021年7月5日，道氏技术发布公告（2021-075）表示：三元前驱体总产能2021-2025年分别达到 5 万吨、15 万吨、25 万吨、35 万吨、50万吨，并形成配套的钴镍产能。
2021年9月17日，江西龙南基地开工新建年产年产10万吨三元前驱体、回收废旧锂离子电池5万吨产能等项目，预计2022年8月建成一期项目 5 万吨三元前驱体并投产。
据公开信息，该项目占地面积704亩，总投资125亿元，主要生产经营动力电池正极材料前驱体、钴盐产品、镍盐产品、废旧锂电池回收再利用等。项目分两期建设，项目一期建成投产后，年产值将达100亿元。


三、道氏技术的三元前驱体具有一体化优势
在上游，道氏技术的子公司佳纳能源于2018年收购刚果MJM项目，2021年增资刚果MMT项目，在刚果金拥有钴资源矿权，确保其三元前驱体业务具有成本优势。

在下游，据公司对9个主要客户的未来扩产意愿和扩产计划的统计，预计这些客户到2025 合计的三元前驱体需求量约为85万吨，公司预计可以取得其中30余万吨的市场份额（招商证券 20210719研报）。

四、石墨烯和碳纳米管潜力巨大
道氏技术的子公司青岛昊鑫是石墨烯导电剂全国前二龙头。公司生产的石墨烯产品包括粉体及浆料两大类产品。其中，高导电性石墨烯粉体及浆料已实现批量生产，高导电性碳纳米管导电浆料具有优异的导电性能，可以显著降低极片内阻，提高电池比容量以及倍率性能，已经通过比亚迪 、南都锂电、芜湖天弋等国内知名动力电池厂家的评估和认证 ，并规模化销售。公司的石墨烯产品已深度绑定比亚迪、南都电源 、江苏海四达电源、骆驼集团和中航锂电等。



五、参股氢能源公司泰极动力实现膜电极量产交付
据道氏技术2022/01/12接待机构调研时表示：公司持有氢能源公司泰极动力23.81%的股权。
2021年1月1日，泰极动力基地二期工程及第二条产线建设启动。2021年5月26日，催化剂生产设备开始联调。2021年7月2日，膜电极（MEA）开始量产交付第一批产品。2021年8月28日，批量交付第二批产品。
泰极动力已开发两家客户，正开发其余三家客户。目前膜电极主要客户是上海韵量、山东氢探、上海神力 ；一汽解放 南方基地将独家使用泰极动力的膜电极产品。
泰极动力全资子公司道氏云杉已建成1300㎡的300409世界一流的燃料电池研发平台，引入Dustin Banham博士领衔的来自加拿大国际领军燃料电池公司巴拉德的国际一流技术团队。第一期脉冲喷涂膜电极产线已全面投产；第二条狭缝涂布膜电极产线预计2022年第四季度投产，切换成全国产材料膜电极。

六、釉面材料行业领先
道氏技术是国内釉面材料龙头，目前已经掌握新型釉面材料的基础性技术，并参与一些国家标准的制定，陶瓷墨水、全抛印刷釉、基础釉产品的销售规模和销售数量都居于行业前列。

七、业绩及市值预估
道氏技术2022年1月14日发 布2021年业绩预告，预计2021年扣非净利润为5亿-6.11亿，比上年同增61倍-75倍。
考虑到道氏技术三元前驱体新增产能陆续释放，且全面布局三元前驱体、碳纳米管、氢能源都属于景气度较高的增量市场，本文预估道氏技术2021-2023年净利润分别为5.6亿、7.8亿、10.6亿，预计分别比上年同增826%、40%、35%。
2022/01/14同花顺 中列明的道氏技术同行业可比公司PE中值为32.76倍，本文基于谨慎性原则，向下打折按30倍PE估算道氏技术2022年目标价约为30*7.8/5.79=40.4元，相较其2022年1月14日收盘价22.15元约有82%的上行空间。

八、风险提示
市场竞争加剧导致产品跌价风险、原材料价格波动风险、项目建设不及预期或其它不可预见风险。

九、特别提示
本文主要收集相关上市公司公开披露的信息以及公开的券商研报信息，逻辑自洽地研究其未来业绩和市值的变化趋势，即主要研究应然性。
本文为个人筛选具有成长潜力且有估值优势的中线股所做的复盘记录，部分内容具有主观性，不构成对任何股票的买卖推荐。请读者 独立思考，理性决策，买卖自负。
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（作者注：本号曾在相对低位挖掘出百川股份 、宝通科技 、海兰信 、红宝丽 、贝斯特 、沐邦高科 、龙磁科技 、联合光电 、启迪设计 、立方数科 、香雪制药 等个股。本文亦按相同研究方法收集资料和整理思路。如果大家觉得文章有价值，请帮忙在文章最后点“赞”并分享转发。谢谢！）
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