德昌股份 新切入汽车EPS电机业务及家电代工业务盈利修复

德昌股份精要：

1、汽车EPS电机是汽车电子转向系统的核心零部件，外资品牌占比约80%，中泰证券 邓欣认为当前新能源车快速放量叠加疫情冲击海外供应链，为国产新进入者提供良好机遇；

2、公司自2017年开始研发EPS电机，已同部分车企达成合作，预计即将进入收入放量阶段，据公司募投方案，300万台汽车电机项目达产后预计形成收入6.6亿，利润总额1.4亿；

3、公司家电代工客户关系稳定，邓欣预计在原材料、汇率、海运等一系列负面因素因素缓和背景下，公司将迎来较大程度盈利修复，预计2021-23年分别实现归母净利润3.1/4.6/5.6亿元，同比增长2%/50%/20%；
$德昌股份(sh605555)$
风险因素：汽车业务开发不及预期、海外消费大幅恶化、原材料价格再次上涨

今日，中泰证券邓欣首次覆盖德昌股份，公司当前核心看点为新切入汽车EPS电机业务及家电代工业务盈利修复。

（1）汽车EPS电机本土替代机遇
汽车EPS电机是汽车电子转向系统的核心零部件，2018年国内市场规模在46亿，近几年更是加速发展，外资品牌占比约80%。
邓欣认为当前新能源车快速放量叠加疫情冲击海外供应链，为国产新进入者提供良好机遇。

公司自2017年开始研发EPS电机，已同部分车企达成合作，预计即将进入收入放量阶段，同时由于EPS电机壁垒相对较高，该业务有望提升公司整体利润率水平。

据公司募投方案，300万台汽车电机项目达产后预计形成收入6.6亿，利润总额1.4亿。
远期看，公司在突破掌握相关技术，且成功切入车企供应链后，有望横向拓展其他工艺类似的汽车电机。

（2）家电代工盈利修复
受疫情影响，中国吸尘器出口2020、2021年均保持高增长，而2021年以来原材料、汇率、海运等一些列负面因素导致代工企业盈利受到压制。

邓欣预计在负面压制因素缓和的背景下，公司将迎来较大程度的盈利修复。
同时公司有望通过拓展核心客户合作范围、寻找新客户等方式实现收入增长。