二、年报看什么回顾:投资是根据详尽分析,以本金安全和满意回报为目的而进行的有保证的操作。反之则是投机(核心中的核心)1. 招股书和年报是一个企业最重要的说明书和体检报告价值投资的核心是深入了解企业。企业是树,行业是土壤、政策好比气候、资金好比雨水养料虽然最终的开花结果是一个综合的过程,但无疑树木本身才是最为重要的。2. 投资的核心是什么,是给资产定价n 投资是给资产定价,当你知道这块资产定价的时候,你就不会在意它明天跌还是涨,或者下个月的涨跌,甚至你会希望他在跌一点,让自己在多买一点。n 投资的核心是给资产定价,你定价的是他的资产表(资产表明细)如何给资产定价,以
万科为例:
万科公司,市值3000亿,存货1万多亿,1万多亿里面股权类的项目有多少,土地大概有多少,账上的现金接近2000亿,有息负债700亿,这样下来你需要判断,1万多亿的存货,如果以每年3000亿到4000亿的周转,大概还能周转3-4年的时间,这3-4年他每年能赚多少钱?以现有的周转速度怎么去看待?然后你给他定一个价!!你觉得这家公司值4000亿、5000亿还是6000亿,那么你以3000亿以下的价格买进,然后你认为他1年内能赚多少,如果1年不涨怎么办?如果她的经营和我的判断一样,他的估值就上升了,我本来是想赚30%,第二年他的业绩还在增长,两年就不是赚30%的预期了,而是涨50%(如果第二年还是不涨,业绩还在增长,还在拿地,那么第三年就不是赚50%了,而是赚80%),以此类推,以资产定价为准绳开展投资,我们是在给资产定价。
价值投资是什么,巴菲特说,价值投资就是非定期还本付息的债券。把股票看成债券,只不过他不是每半年支付利息,每一年付息。然后每个时间段一个性支付,今年不给,那就第二年给,第二年不给,那么好第三年支付。
只要我们的判断是对的,我的资产定价是没你有问题的,我们最后就会赚。3. 投机是什么,是更多的关注机会成本(给机会定价)判断题材是中期的,还是短期的。
新能源汽车,
特斯拉概念,如月底
苹果大会,会出现什么样的题材,
苹果产业链会不会涨呢,那个题材会涨的更多呢,
无线充电还是什么? 这就需要我们对时间成本进行判断。开会了看题材是否会上涨,对于企业的资产不清楚,只是判断未来的半个月后是否会上涨,这里面也有一定的逻辑分析在里面。
有时候投机比投资更难,因为资产的定价(客观定价)是科学的,主观定价是艺术(市场说了算),而投机的核心是机会。4. 赌博是什么,赌博和投机最大的区别是什么市场很多人都在赌博,但他们都认为自己只是在投机。而
他们之间最大的区别就是延迟满足(投资与投机)跟即时满足。延迟满足:n 投资,我预计这份资产会在未来的某个时间,他会最终回归我给的定价,甚至超过我给的定价,出现小的局部泡沫,大的泡沫,我愿意持有三个月、半年、一年、两年,我要拿到那份对资产的定价,当然也要动态的跟踪企业,如果判断错了就离开
n 投机,我们判断月底要开苹果大会,开会了,关注的品种涨了,这就叫投机。开会了,东西没涨,市场很弱,可能是自己判断错了,机会过去了,这也是延迟满足。一个股票今天涨停板,我认为接下来会有人跟进来,明天继续涨,这也是延迟满足。
即时满足:n 赌博,我押100元进去,我要马上揭晓开大还是开小,这叫赌博
两者的区别:投资和投机在买入的时候,都是有过逻辑分析的。而赌博不需要,凭脑子进去,进入赌场买大小,无需分析。
投机不一定就是短线,有的时候也需要长线布局
如:
黄金、原油也是一个很长的发酵,东
南亚风暴,索罗斯布局了六个多月的过程等
赌博是没有分析,只是开大开小的问题
5. 年报看什么5.1 审计意见审计意见(准备无保留意见),决定了这份年报值不值得你去看,一般只有年报才会出具该意见。审计意见一般是在年报的开头或财务报告章节中的开篇
n 标准无保留意见什么是“非标”年报??n 附带说明的无保留意见 u 已经影响到了这家公司的经营状态了 u 如果一家公司强调事项不会对公司带来极大的困难,还可以看n 保留意见(没有看下去的必要) u 看到了虚假成分,但是暂时还无法辨别真假n 否定意见(没有看下去的必要) u 基本可以确认存在财务造假n 无法表示意见(没有看下去的必要) u 基本可以举报公司存在咋骗通过财务会计事务所给出的审计意见,就可以删除掉一大批公司(
康美药业、
凯迪生态已退市)
5.2 年报的阅读一张年报一般是12~13节,如果你是第一次阅读,需要仔细阅读业务概要。第二次阅读,仔细阅读经营分析情况、重要事项等。
n 公司业务概要清楚这家公司是干什么的,干的怎么样,还存在很多的行业信息
n 经营分析与经营情况讨论和分析清楚这家公司的业务做的怎么样,财务数据讲解,通过这些数据与同行业公司进行对比,得出公司的优劣
n 股份变动及股东情况(股东人数)年报一般是4月份出,当你拿到一份年报的时候,你同时可以看到12月,3月,4月的股东人数,通过股东人数对应股价的波动,你就知道资金的作用(公募 OR 私募),筹码在分散还是在集中,利用年报来分析机构是看好还是看坏。
n 董事、监事、高级管理人员和员工情况n 财务报告前面内容都不看(业务概要、经营分析等),直接看财务报告的章节是没有意义的
先懂公司业务,在来看财务
n 备查文件目录年报阅读要观察细节(比如高管背景、员工结构、信贷利息地址等等)n 高管(董事长)的年龄、背景(行业出身等)
n 员工结构(研发人员占比,销售人员占比等)
n 信贷利息(贷款成本,反正企业的综合能力)
n 信贷地址(为什么本市或者是周边
银行不借钱给你,而老远的银行愿意呢,需要去思考)
巴菲特说,当你看到一只蟑螂时,附近就会有一个蟑螂窝,我们阅读年报需要带着破案一样的思路去对待,不是主观去验证这家公司是有多么优秀,而是通过客观的数据去排雷,去寻找你想要的客观答案(有充足的数据为依据进行分析得出的)
5.3 财务报告的细分项财务报告最重要的当然是三张表(会计是科学、是艺术、是魔法)解释:n 是科学,会计讲究的是每一分钱每厘钱都要对应,对应资产、负债、权益必须得对应起来
n 是艺术,同样的一个项目,他在某些时刻,他是可以在艺术的范畴波动下进行运用的
n 是魔法,如把一幢楼抵押给银行,赎回来的同时,价格又有变动,那个时候在利润表中也会有体现
从这个角度去理解,会计在合理合法的范围内(非做假账),有很多的手段根据公司的需要去做出一些变动(例:500万公司买来的楼盘,若干年后5000万买给股东,公司赚钱了。但按市价这房子目前就值5000万,但财务报告中显示是赚钱了)
理解财务的魔法性,要遵循客观谨慎原则案例:某公司当期利润表:亏损1亿 名下资产:房产3000万,若当期不能实现扭亏则面临退市风险,看当时是如何通过财务的魔法性完成扭亏的(在合法的情况下):
向银行抵押3000万房产,提出贷款1.6亿元,银行又不傻当然会不同意借贷给公司,但公司想通过银行贷款1.6亿元资金后,在以1.6亿资金
回购抵押银行的房产。通过走账的方式,一进一出,实际上什么都没有改变,但公司实现了账面上的扭亏,且还盈利了3000万(房产从3000万资产变成了1.6亿资产,扣除亏损和3000万本金,还盈利3000万),这就是财务的魔法性的地方。
当然优秀的公司也
会通过财务规则进行一些利润上的调节(对利润进行隐藏,下个季度在披露),使财务数据达到他想要的平衡或者说是调节效果(利润不会大起大落)。
三张表的架构简单理解:资产负债表是骨骼、利润(损益)表示肌肉、现金流量表是血液5.3.1 资产负债表在
某一时点的公司财务资产状况,静态表现
5.3.2 利润表在
某一时段,公司的盈利状况,及这一时间内公司赚了多少或赔了多少钱,动态表现
5.3.3 现金流量表在
某一时段,公司的现金变化,即这一时间段公司周转和现金的去向
一个公司想要财务作假,很难。因为三张表是相互对应,一个地方作假,就需要方方面面的作假,把谎话圆回来,这是挺困难的(一个谎言需要N个谎言去掩盖,完全不被人察觉是不可能的),所以通过财务分析可以避雷。
5.4 资产负债表(资产与负债)5.4.1 三张表中资产负债表是最难(利润表和现金流量表相对来说容易些),也是财务高手表
5.4.2 学会财报研究的核心是更了解企业,管理企业,投资企业,因此三张表要有贯穿
思维5.4.3 以流动性来区分:可以简单分为流动资产、非流动资产,从高到低一般以流动性来区分(越上面的资产越好)
流动资产好与非流动资产,越流动安全系数越高,而非流动资产越高,说明公司是重资产公司,涉及到经营杠杆率。
5.4.4 以资产的性质来区分:可以简单分为四类,货币资金、经营性资产(生意开张:四个账户(应收、应付、预收、预付) + 存货)、生产性资产(机器厂房 + 无形资产 + 固定资产 + 在建工程等)和投资金融性资产(交易性金融资产:股权投资)判断一家公司是轻资产还是重资产公司,就是看他的生产性资产于总资产的占比。通过财务分析,科大讯飞并不是我们简单理解的科技型企业,而是重资产企业!!5.4.5 他更多是反映企业静态的时点身价(资产的辨认性是关键)
5.5 财务报告中的注意事项不可辨认资产要重视:很难确认他的价值,有部分甚至是没有价值的,一般我们把五项设置为不可辨认资产,如果这五项的比例很重,需要特别的小心。
n 预付账款款已付,公司是已经无法收回的
n 无形资产(非土地使用权)比如:专利,到低值多少钱,我们无法评估,不可辨认
土地也放在无形资产,因为国情,土地都为国有资产
n 商誉资产收购都会产生商誉,好的资产收购都会存在溢价,好与坏在未来会发酵,好的收购会给公司带来利润。随着时间的推移可以被摊销。而资产变坏则会拖累公司,吞噬净利润,甚至引发财务暴露,需要重视。
n 递延所得税资产多交的税已经给税务局,无法要回的
n 研发投入(含在无形资产中)这五项占比很高,那必须在其他地方体现出他的价值,比如研发投入高,那至少毛利要比其他同行业公司高等等方面进行分析
还有一项需要关注:归属母公司股东权益合计,就是净资产,就是我们的权益财报中还有一项是母公司资产负债表,这个不需要太多的关注,我们主要关注合并报表的财务数据即可!!宏观看供需,中观看研报,微观看财报,学宏观建议阅读三本书,《国富论》、《资本论》、《货币、利息与就业通论》《国富论》讲了市场与供需的关系,第一次引入了用供需来分析一个国家的经济,里面提到了无形之手,东西过剩到不足,市场供需关系会自动调节,无法人为干预。
《资本论》马克思主要是告诉我们两个价值,一个是生产关系与生产力,一个是剩余价值
《通论》主要讲述了有形之手可以适当干预