300854中兰环保的政策风口来了！

1，环保行业低估值、高成长、有催化。2021年开盘以来，截至10月18日，SW环保工程与服务Ⅱ涨幅8.8%，跑输上证综指的14.7%，跑赢沪深300 指数的-0.1%、创业 板指的3.0%，垃圾焚烧、危废资源化等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司未来两年业绩增速维持20%以上，而对应2022年PE仅约10X-15X，处于底部区间，叠加REITs推出、碳中和等政策催化，环保板块配置价值凸显。

环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估。首批9个REITs已于2021年5月底开售，P/FFO处于9~23之间，加之REITs具备良好的流动性、管理专业性，作为大类资产配置具备吸引力 ，从而带动相关有REITs潜力的优质资产价值重估，环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益。
碳交易市场扬帆 起航，碳减排受益产业望加速发展。碳排放交易、绿电交易市场已正式运行，垃圾焚烧发电、生物质发电有望纳入绿电范畴获得附加收入，未来通过电力市场和碳市场的充分联动，绿电溢价将有望向碳价趋近。我们测算垃圾焚烧项目度电碳减排量约为0.8kg，每度电CCER收入约2.4分钱，收入弹性3.1%-3.9%，利润弹性8.8%-10.2%。此外，资源循环再生是碳中和背景下不可忽视的细分赛道，因其较原生资源更契合低碳经济的新趋势，“十四五”期间资源再生产业望获得长足发展。
政策频出推动行业“十四五”需求持续释放。⑴垃圾焚烧景气高、格局好，行业中长期仍有翻倍空间。补贴政策已落地，此外，焚烧替代填埋确定性、经济性强，而2019年全国垃圾焚烧处理率仅50.3%，“碳达峰碳中和”政策将加快垃圾焚烧招投标进度；⑵危废资源化景气度高、技术壁垒强，且资源化更能减少碳排放，碳中和背景下产业望加速发展，叠加从企业收费，现金流状况良好；⑶水价新政下价格挂钩十年期国债收益率、LPR，双碳背景下，环保公用产品体现其资源价值，定价市场化是大势所趋，水务资产望价值重估。
精选高壁垒运营资产：垃圾焚烧、危废、水务。经历2017-2018年阵痛后，环保公司逐渐转向运营/设备方向，运营资产有现金流支撑、增长稳健 ，经营管理效率要求形成壁垒，稳定性更好，因此下一阶段我们仍然看好高壁垒运营标的，兼具成长性、确定性，估值性价比高,
2，聚焦2030年前碳达峰目标，国务院对推进碳达峰工作作出总体部署。1）国务院明确要有力有序有效做好碳达峰工作。2）方案详细规划了各地区、各领域、各行业目标任务，提出重点实施能源绿色低碳转型行动 、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设 碳达峰行动、交通运输绿色低碳行动、循环经济助力降碳行动、绿色低碳科技创新行动、碳汇能力巩固提升行动、绿色低碳全民行动、各地区梯次有序碳达峰行动等“碳达峰十大行动”。3）其中循环经济助力降碳行动与环保行业直接相关。
健全资源循环利用体系，利好再生资源行业。1）完善废旧物资回收网络，实现再生资源应收尽收。加强再生资源综合利用行业规范管理，促进产业集聚发展。2）高水平建设现代化“城市矿产”基地，推动再生资源规范化、规模化、清洁化利用。推进退役动力电池、光伏组件、风电机组叶片等新兴产业 废物循环利用。促进汽车 零部件、工程机械、文办设备等再制造产业高质量发展。3）加强资源再生产品和再制造产品推广应用。到2025年，废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等9种主要再生资源循环利用量达4.5亿吨，到2030年达5.1亿吨。4）健全资源循环利用体系助力实现碳达峰，利好再生金属及再生塑料行业。
加快建立生活垃圾收运处置体系，降低填埋比例，垃圾焚烧板块受益。1）方案提出到2030年，城市生活垃圾分类实现全覆盖，生活垃圾资源化利用比例提升至65%。2）扎实推进生活垃圾分类，加快建立覆盖全社会的生活垃圾收运处置体系，随着生活垃圾收运体系持续下沉至城市周边乡镇和农村，垃圾清运量将持续上升，带动生活垃圾处置需求充分释放。3）推进生活垃圾焚烧处理，降低填埋比例。焚烧相对于填埋降碳，碳中和背景下垃圾填埋比例将进一步下降，带动垃圾焚烧的行业天花板提升。